铜铝早报：海外铜矿收紧，冶炼供应成为市场关注点

期货研究报告 2024年3月7日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网官网：据了解，针对2024年以来铜矿加工费快速下滑，矿山原料供应紧张等行业热点问题，中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，17家中国骨干铜冶炼企业收到邀请。 板块逻辑——国内政策强预期 近期国内正在召开重要会议，会议强调要继续推动经济的稳中求进，今年的整体政策支持力度将有所增强，财政端的支持有望提升，市场预期走强。而海外，美国货币政策正处于观望期，恰逢美国正在大选，海外政策确实存在着不确定性。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 电解铜—消费预期主导，沪铜偏强运行，关注月差正套机会 政策强化沪铜消费预期。国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，目前来看，涉及新能源汽车、充电桩、家电等多领域，利好铜的下游消费。矿端供应仍受掣肘。由于第一量子、英美资源等旗下铜矿产出遇阻，矿端打压加工费，进口铜精矿加工费再度创新低，冶炼厂利润持续收缩，冶炼端减产预期增强，近期冶炼企业将会举行会晤，需关注进展。节后消费逐渐转暖。再生铜杆开工率大幅回升，原生铜杆开工率回升至历史高位，下游铜管产量远高于历史同期，铜棒产量持续回升，消费回暖态势明显。但考虑到近月弱，远月强的市场结构，目前消费现实仍然跟不上旺季的消费预期，强弱转换仍需时间。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—原料偏紧，供应受到一定的约束，氧化铝下方仍有支撑 国内山西、河南等地的铝土矿供应仍受到环保等各种因素的影响，铝土矿价格居高不下，引发矿端供应不足的同时也推涨氧化铝生产成本。而需求端电解铝的生产仍相对稳定，短期内复产和新投产产能仍未兑现，周度产量延续上年年末的低位，供应短期持续偏紧。总体上看，目前基本面延续供需双弱的状态，供应受到扰动的可能性更大，主要看市场会不会继续炒作矿端的问题，这个位置空单仍有风险。 电解铝—消费尚未兑现，单边继续盘整，等待预期兑现后的正套行情2024年年内仍有几百万吨的可复产产能和待投产新产能，但从百川公布的电解铝周度产量来看，周度产量仍然延续2023年减产后的水平，复产和扩产的节奏尚未兑现，短期供应端仍未修复，持续偏紧的状态。消费来看，近期国家提出要大力推动设备更新和家电以旧换新，加上年后基建和地产开工回暖，消费旺季预期偏强。聚焦加工材，可以发现铝棒的产量持续回升，铝线缆开工率回升至历史高位，但铝板带和铝箔开工率仍未回升。成本方面，铝土矿的价格仍然偏高，电解铝生产成本相对坚挺。但目前数据来看，现货贴水，连续-连三价差走势也仍然受到压制，交易所库存与社会库存累库姗姗来迟，下游消费现实兑现进度相对较慢，强预期转向强现实仍需时间。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 策略建议：等待强预期转向强现实，短期单边走强，中期关注正套 风险提示：旺季消费不及预期 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】