地缘冲突爆发，金银先扬后抑

第一章 周度核心要点分析及策略推荐

• 核心观点：贵金属市场经历从“避险”到流动性拖累的快速切换，交易主线转向对“经济衰退”与“通胀粘性”的定价。地缘冲突、经济数据及通胀预期共同影响金银价格。
• 策略推荐：
  • 单边：保守观望，激进逢低谨慎试多。
  • 套利：观望。
  • 期权：观望。

第二章 宏观面数据追踪

• 地缘冲突影响：美伊冲突推高避险情绪，黄金冲高后因市场重新评估冲突烈度及流动性收紧而回调。波兰央行售金提案加剧抛售压力。
• 美国经济数据：
  • GDP减速：四季度实际GDP年化季环比1.4%，主因政府停摆拖累，消费者支出放缓，住宅投资拖累经济。
  • 就业市场降温：2月非农就业人口减少9.2万人，失业率升至4.4%，医疗保健行业就业减少拖累。
  • 通胀温和：1月CPI同比上涨2.4%，能源价格回落推动整体通胀缓解，但核心通胀仍显粘性。
• 美联储政策：停止缩表并开启技术性扩表，恢复对到期债券本金的再投资，货币政策转向“中性观望”。

第三章 贵金属基本面数据追踪

• 黄金：
  • 供需：2025年全球黄金供给5002吨，需求4999.4吨，投资需求显著升温，央行购金量达863吨。
  • 需求结构：投资活跃，ETF持仓量增加801吨；金条与金币购买量创新高；央行购金节奏放缓；金饰需求下滑。
• 白银：
  • 供需：2024年全球白银供需缺口4634吨，库存降至低位，但库存触底反弹，美国、中国白银流向伦敦缓解流动性。
  • 需求结构：工业用银稳定，光伏用银因技术迭代单耗下降；银饰需求逐步恢复；投资需求及ETF需求需关注“反身性”风险。

风险点与免责声明

• 银行准备金账户可能引发流动性问题。
• 特朗普政府对白银加征关税风险。
• 银价与ETF需求存在“反身性”关系。
• 本报告不构成投资建议，客户需独立判断。