- 宏观方面，10月美联储进行预防式降息25个基点，鲍威尔发言偏鹰，CME“美联储观察”显示12月降息25个基点的概率为74.7%。
- 供应端，地缘政治出现极限反转，俄乌战场上半月美俄或会晤使地缘溢价大幅回落，月底特朗普取消美俄峰会并加大对俄罗斯的制裁，欧盟也落地对俄罗斯的第十九轮制裁。印度石油公司高管称绝不会完全停止购买俄罗斯原油。美国方面，10月24日当周原油产量增加1.5万桶至1364.4万桶/日。欧佩克+八个国家决定在12月份将石油产量配额增加13.7万桶/日，12月之后暂停增产并重申减产计划取决于市场情况逐步恢复。下一次会议将于2025年11月30日举行。
- 需求端，高频数据显示10月美国成品油总需求先降后升，目前处于小幅回暖阶段，但11月存在季节性下滑预期。炼厂开工则不断下滑，预计进入11月反而会迎来由取暖备货带来的回升。宏观方面，美国总统特朗普此前声称对华进一步加征关税使全球金融市场暴跌，但后又迅速改口，并已在月底完成和中方在吉隆坡的会晤且达成较积极的一致，市场宏观情绪转而修复。
- 策略方面，11月取暖备货带动原油需求或有一定回暖，原油低库存以及OPEC+决定明年一季度暂停增产的消息均支持油价站稳WTI 60美金支撑，在不出现宏观冲击的背景下，油价有向上修复的驱动。中期来看，由于年内过剩矛盾仍存，预计上方空间有限，年内或维持宽幅震荡格局，明年价格重心或有抬升。
- 关键数据，截至10月31日，WTI和Brent月均结算价分别为60.04美元/桶（-5.55%）和63.95美元/桶（-5.36%）；INE SC月均结算价453.86元/桶（-6.74%）。美国原油库存超预期逆季节性去库，绝对值仍处于近五年极低位置。EIA10月报预测，2025年全球石油供应量日均1.0585亿桶，需求日均1.0399亿桶，日均过剩量达188万桶。
- 研究结论，国际油价先抑后扬，地缘和宏观因素反复扰动。油价有向上修复的驱动，但年内或维持宽幅震荡格局，明年价格重心或有抬升。
- 风险提示，地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
