本周信用债收益率下行，信用利差走势分化，中长端表现较好。美伊紧张局势升级，全球市场震荡，国内权益市场韧性较强。政府工作报告符合预期，央行表态偏谨慎，利率债短端表现较好，长端维持区间震荡。信用债各品种收益率普遍下行，信用利差分化，普信债整体好于二永债。
长信用行情逐步兑现，可关注保险资金进场带来的止盈机会。自2月以来，华创提示长久期信用债票息价值较高，可适当参与，并在2025年长信用品种信用利差最低点上方10BP左右止盈。目前7y、10yAA+中票利差较止盈基准剩余1-4BP，7y、9yAAA中票利差较止盈基准剩余2-3BP，10yAAA中票利差已压缩至2025年最低点以下。3月是保险开门红配债大月，预计长信用利差可能进一步压缩，交易型资金可择机止盈，配置型资金可继续持有。
保险机构行为对债市影响主要关注配债节奏和分红险热销带来的品种偏好变化。配债节奏上，保险资金通常在3月两会后进入配债旺季，今年截至目前配债强度不及去年同期，3月或迎来集中发力期。产品结构上，分红险作为保险业转型核心产品，预计将推动2026年开门红表现亮眼。IFRS 17会计准则实施后，分红险对利率敏感性更低，久期较传统险更短，对中短端债券品种配置能力增强。1月保险大幅增配3-5y二永债和普信债，说明对信用配置需求边际增加，且对估值波动容忍度提高。
后市展望，美伊局势走向难判断，市场风险偏好利好债市。机构行为是债市核心利好驱动，3月两会后保险开门红配置资金逐步进场，3月底到4月初理财为代表的资管户配置需求增强，信用可继续找寻凸点，逢高配置。
信用策略：3y以内品种拥挤度较高，预计利差继续维持在偏低水平附近震荡，继续下沉挖掘收益性价比有限。4-5y品种4y附近普信债凸性较高，可继续重点关注。从摊余成本法债基开放节奏看，后续两周集中在1y摊余债基开放，二季度仍以3y、5y摊余债基为主，进入下半年5y摊余债基开放规模将明显下降，需求格局或有弱化，二季度可结合市场情绪变化做部分仓位止盈。对于二永债，本周利差普遍上行，配置价值有所抬升，但考虑到目前债市赔率有限，交易空间不足，参与性价比较低。5y以上长久期品种，交易型资金关注3月保险进场带来的止盈机会，配置型资金可继续持有长信用品种，关注凸性较高、流动性较好的个券。
风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。
