宏观周报：两会定调开局，外部变局加剧

——宏观周报（3月2日-3月8日） 2026年3月8日 ⚫本 周 关 注 ：本 周 正 值 全 国 两 会 召 开 ，会 议 为“ 十 五 五 ”开 局 之 年 经 济 政 策 锚定 方 向 ， 明 确 全 年 经 济 工 作 稳 中 求 进 、 提 质 增 效 的 总 基 调 。GDP增 长 目 标设 定 为4.5%-5%区 间 ， 以 更 加 积 极 的 财 政 政 策 与 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 协 同发 力 ，加 大 逆 周 期 与 跨 周 期 调 节 ，聚 焦 扩 内 需 、稳 增 长 、防 风 险 ，以 政 策 确定 性 应 对 外 部 环 境 扰 动 。 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060001 本 周 高 频 数 据 显 示 国 内 基 本 面 保 持 平 稳 ， 但 地 缘 政 治 风 险 通 过 能 源 价 格 和供 应 链 预 期 对 国 内 形 成 传 导 ， 两 会 政 策 的 加 力 提 效 将 为 扩 内 需 、 稳 增 长 提供 更 强 支 撑 。 国 内 消 费 端 电 影 票 房 与 航 空 客 流 回 暖 ， 外 需 方 面 地 缘 政 治 推升 油 价 ，但BDI指 数 和 集 装 箱 运 价 总 体 平 稳 ，货 物 吞 吐 量 同 比 回 落 显 示 外需 仍 有 压 力 。 生 产 端 钢 铁 行 业 因 春 季 检 修 与 两 会 环 保 要 求 开 工 率 回 落 ， 化工 行 业 受 油 价 支 撑 生 产 偏 强 ， 反 映 企 业 对 供 应 链 担 忧 提 前 备 货 。CPI受 节后 需 求 回 落 影 响 ，猪 肉 、蔬 菜 价 格 继 续 下 行 ；PPI则 因 地 缘 冲 突 显 著 分 化 ，原 油 价 格 大 幅 飙 升 ， 有 色 金 属 价 格 走 势 分 化 。 两 会 明 确 积 极 财 政 与 适 度 宽松 货 币 协 同 ， 财 政 资 金 规 模 创 三 项 新 高 ， 央 行 也 表 示 将 灵 活 运 用 降 准 降 息工 具 ，维 持 流 动 性 充 裕 。海 外 方 面 ，地 缘 政 治 风 险 显 著 升 级 ，美 伊 冲 突 推 动原 油 价 格 飙 升 ， 全 球 滞 胀 风 险 随 之 升 温 ； 美 国2月 非 农 就 业 意 外 转 负 ， 但PMI仍 处 扩 张 区 间 ， 短 期 滞 胀 风 险 显 现 。 詹璐：0755-8345-3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 吕雷：010-8092-7780：lvlei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾：010-8092-7606：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060005 ⚫国 内 宏 观-需 求 端 ：（1）消 费 ：居 民 出 行 半 径 扩 大 ，电 影 票 房 高 于 去 年 同 期 。3月 第 一 周 ，地 铁 客 运 量 较 去 年 同 期 增 长-2.93%，国 内 执 行 航 班 数 平 均 值 为1.42万 架 次 ，较 去 年3月 均 值 增 长15.5%，国 际 执 行 航 班 数 平 均1772.5架次 ，较 去 年3月 均 值 增 长6.7%。电 影 日 均 票 房 收 入21316.5万 元 ，较 去 年同 期 增 长72.2%。（2）外 需 ：地 缘 政 治 风 险 导 致 原 油 价 格 大 幅 上 行 ，BDI与 出 口 集 装 箱 运 价 大 体 平 稳 。截 至3月6日 ，波 罗 的 海 干 散 货 指 数(BDI)3月 均 值 为2162.0，环 比 增 长5.6%，同 比 增 长40.9%；美 伊 冲 突 导 致 原 油 运输 指 数 飙 升 。中 国 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 均 值 为1054.3，较 前 月 均 值 降2.8%，同 比 下 降9.5%。3月 第 一 周 港 口 货 物 吞 吐 量23489.2万 吨 ， 环 比 增 长25.2%， 同 比 降6.4%； 集 装 箱 吞 吐 量595.2万 箱 ， 同 比 增 长6.2%。 铁伟奥：136-8324-0373：tieweiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060002 ⚫国 内 宏 观-生 产 端 ：工 业 生 产 韧 性 仍 在 ，边 际 动 能 略 有 分 化。钢 材 方 面 ，截至3月6日 ， 本 周 高 炉 开 工 率 有 较 大 波 动 ， 环 比 下 降2.55pct至77.69%，主 要 原 因 一 是 春 季 高 炉 有 检 修 停 产 的 传 统 ， 而 由 于 春 节 前 抢 生 产 的 行 为 让检 修 推 迟 ，二 是 两 会 召 开 或 让 京 津 冀 及 周 边 高 炉 产 能 相 对 下 降 ；焦 炉 开 工 率环 比 降0.58pct至72.27%；电 炉 开 工 率 复 产 较 慢 ，仍 维 持33.4%低 位 。消费 制 造 业 方 面 ，汽 车 半 钢 胎 开 工 率 和全 钢 胎开 工 率 复 产 较 好 ，分 别 为74.3%和65.9%， 与 节 前 基 本 持 平 。 化 工 方 面 本 周 产 量 较 高 ， 或 与 中 东 地 缘 局 势导 致 的 原 油 供 应 中 断 有 关 ，局 势 让 下 游 企 业 加 大 对 化 工 品 的 采 购 需 求 。本 周PTA产 量 和 开 工 率 分 别 上 涨10.63万 吨 和5.36pct至152.15万 吨 和79.69%； 纯 碱 开 工 率 涨1.73pct至86.77%。 ⚫物 价 表 现 ：（1）CPI：猪 肉 、蔬 菜 价 格 继 续 下 行。 截 止3月6日 ，猪 肉 平均 批 发 价 周 环 比 下 跌3.92%， 生 猪 期 货 价 格 下 跌0.65%。 节 后 规 模 养 殖 场出 栏 恢 复 、大 猪 集 中 出 栏 推 动 ，生 猪 市 场 整 体 仍 处 于 供 给 高 位 格 局 。尽 管 学 校 开 学 及 节 日 备 货 带 动 屠 宰 量 小 幅 回 升 、 部 分 二 次 育 肥 入 场 对 价 格 形 成 阶段 性 托 底 ，但 需 求 修 复 力 度 有 限 ，短 期 猪 价 预 计 仍 以 底 部 震 荡 、重 心 缓 慢 下移 为 主 。 果 蔬 方 面 ，28种 重 点 监 测 蔬 菜 平 均 批 发 价 格 下 跌4.07%，6种 重点 监 测 水 果 平 均 批 发 价 下 跌0.35%， 苹 果 期 货 结 算 价 格 环 比 下 跌2.39%。本 周 蔬 菜 价 格 整 体 延 续 节 后 回 落 态 势 ， 学 校 开 学 及 阶 段 性 降 温 对 短 期 需 求和 价 格 形 成 一 定 支 撑 。 但 天 气 转 暖 背 景 下 多 地 蔬 菜 集 中 上 市 叠 加 节 后 消 费恢 复 偏 慢 ，短 期 供 需 格 局 仍 偏 宽 松 ，预 计 未 来 一 段 时 间 菜 价 仍 以 偏 弱 运 行 为主 。 此 外 ， 本 周 鸡 蛋 价 格 环 比 下 跌1.79%。 （2）PPI：原 油 价 格 大 幅 上 行 ，有 色 价 格 出 现 分 化。截 止3月6日 ，WTI原 油 上 涨19.0%， 布 伦 特 原 油 上 涨17.5%。 本 周 国 际 油 价 大 幅 上 行 ， 主 要受 中 东 冲 突 升 级 及 霍 尔 木 兹 海 峡 运 输 风 险 上 升 推 动 ， 市 场 对 原 油 供 应 中 断的 担 忧 显 著 抬 升 风 险 溢 价 。 尽 管 欧 佩 克 增 产 预 期 及 美 国 可 能 采 取 稳 定 能 源价 格 措 施 对 涨 势 形 成 一 定 约 束 ， 但 地 缘 政 治 风 险 仍 主 导 短 期 油 价 走 势 。 黑色 系 商 品 方 面 ， 焦 煤 、 焦 炭 、 铁 矿 石 、 螺 纹 钢 价 格 环 比 分 别 下 跌0.36%、上 涨1.06%、 上 涨3.03%、 上 涨2.64%。 本 周 双 焦 延 续 震 荡 偏 弱 走 势 ， 供给 端 煤 矿 及 焦 化 企 业 生 产 基 本 恢 复 、 供 应 稳 定 释 放 ， 而 下 游 钢 厂 生 产 节 奏边 际 放 缓 、终 端 需 求 偏 弱 ，对 价 格 形 成 一 定 压 制 。有 色 等 工 业 产 品 方 面 ，本周 铜 、 铝 价 格 环 比 下 跌1.94%、 上 涨3.79%。 本 周 有 色 金 属 价 格 走 势 分 化明 显 ， 主 要 原 因 在 于 中 东 局 势 升 级 带 来 的 影 响 存 在 差 异 ： 一 方 面 ， 美 以 对伊 朗 发 动 军 事 打 击 并 引 发 霍 尔 木 兹 海 峡 运 输 风 险 ， 推 动 油 价 与 通 胀 预 期 上行 ，强 化 美 元 走 强 预 期 ，对 金 融 属 性 更 强 、库 存 高 位 的 铜 价 形 成 压 制 ；另 一方 面 ， 中 东 地 区 在 全 球 电 解 铝 供 应 中 占 有 一 定 比 重 ， 市 场 担 忧 霍 尔 木 兹 海峡 运 输 受 阻 及 能 源 供 应 扰 动 可 能 影 响 当 地 铝 冶 炼 生 产 ， 海 外 供 应 收 缩 预 期上 升 ， 从 而 推 动 铝 价 阶 段性 走 强 。 此 外 水 泥 价 格 环 比 下 跌0.21%， 玻 璃 价格 环 比 下 跌0.73%。 ⚫国 内 宏 观-财 政 ：积 极 财 政 扩 容 ，协 同 发 力 扩 内 需 促 发 展 。本 周 发 行 一 般 国债1490亿 元 ， 发 行 地 方 新 增 一 般 债47.9亿 元 ； 发 行 地 方 政 府 新 增 专 项 债781.7亿 元 ， 其 中 特 殊 新 增 专 项 债 发 行55.9亿 元 。3月5日 ， 政 府 工 作 报告 明 确2026年 将 继 续 实 施 更 加 积 极 的 财 政 政 策 ，财 政 资 金 规 模 实 现 三 项 新高 ： 一 般 公 共 预 算 支 出 首 达30万 亿 元 ， 新 增 政 府 债 券 规 模11.9万 亿 元 ，中 央 对 地 方 转 移 支 付 总 量10.4万 亿 元 ，着 力 扩 内 需 、稳 增 长 、促 转 型 并 强化 地 方 财 政 保 障 。3月6日 经 济 主 题 记 者 会 上 ，财 政 部 长 进 一 步 阐 释 积 极 财政 政 策 ，强 调 放 大 政 策 协 同 效 应 ：一 是 中 央 财 政 专 门 安 排1000亿 元 ，创 新推 出 财 政 金 融 协 同 促 内 需 一 揽 子6项 政 策 ，4项 定 向 支 持 民 间 投 资 、2项 支持 居 民 消 费 ，发 挥 财 政 、金 融 、产 业 等 多 项 政 策 的 协 同 叠 加 效 应 ；二 是 开 展转 移 支 付 整 合 统 筹 使 用 试 点 ，继 续 优 化 债 务 结 构 ，完 善 专 项 债“ 自 审 自 发 ”试 点 工 作 ，实 现 改 革 与 政 策 协 同 ；三 是 各 项 支 出 安 排 相 互 协 同 ，严 控 党 政 机关 一 般 性 支 出 ，把 更 多 资 金 用 在 重 点 领 域 和 关 键 环 节 ，科 技 支 出 近1.3万 亿元 ，民 生 相 关 支 出 合 计 超12.4万 亿 元 。此 外 ，2025年 财 政 科 学 管 理 成 效 显著 ，2026年 将