AI需求驱动增长，盈利及财务表现稳健，上调至买入

核心观点与业绩表现

• 2026上半财年业绩符合预期：公司收入15.08亿元，同比增长2.6%，主要受新数据中心/旧项目客户电力容量及价格提升拉动。核心业务（数据中心及信息科技设施）经常性收入13.77亿元，同比增长7.0%，主要受益于MEGA IDC等新数据中心贡献及现有设施内部增长。EBITDA同比增长4.1%至10.96亿元，经营业务所得现金净额10.26亿元，同比增长4.5%。
• AI推理需求成新增长点：国际及中国内地超大规模客户需求上升，围绕AI推理及高密度部署的查询显著增加。上半财年营运容量约105兆瓦，出租率约91%，其中MEGA IDC一期50兆瓦已启用，首批客户已投入营运。管理层正就多个大型客户进行深入磋商，潜在使用容量远超MEGA IDC一期容量。MEGA IDC二期完工后，总设计容量可达280兆瓦。

财务状况与负债结构

• 负债结构优化：截至2025年12月底，银行结余及存款4.49亿元，银行贷款121.42亿元，净银行贷款116.93亿元，较6月底增加2.5%。由于贷款以浮息计价，期内融资成本同比大幅减少25.4%至1.28亿元。资本开支5.42亿元，主要用于数据中心建设，较2024年同期减少约34%。

研究结论与评级

• 维持目标价，上调评级至买入：公司已度过资本支出和利率周期高峰，预计2026-27年资本开支每年可降约20%。作为香港领先的电讯商中立数据中心营运商，公司凭借稀缺的高规格产能组合、强大的网络连接生态系统及稳健的财务状况，处于捕捉AI推理需求结构性增长的理想位置，MEGA IDC项目将是未来数年主要增长动力。目标价维持8.58港元，对应约21倍2026年EV/EBITDA。