增速下调为结构优化腾空间

增速下调为结构优化腾空间 核心观点 经济研究·宏观周报 今年政府工作报告将GDP增速目标调整为4.5%-5.0%，这一调整的实质并非对增长重视程度的减弱，而是为高质量发展腾挪空间的务实安排。从长期增长要求看，按照“2035年人均GDP比2020年翻一番”测算，未来十年我国实际GDP年均增速需保持在4.17%左右（考虑人口减少因素）。这意味着“十五五”期间平均增速达到4.5%（即今年目标区间下限）、“十六五”维持在4.0%左右即可完成中长期目标，此次下调并不影响远景目标的实现。 证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cnS0980524090003 证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cnS0980516060001 证券分析师：王奕群证券分析师：董德志0755-81982462021-60933158wangyiqun1@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980525110002S0980513100001 更重要的是，目标调降指向经济结构将加速优化，是“高质量发展优先”与“树立正确政绩观”的直接体现。总量目标下调减轻了地方政府稳增长的压力，但也对其在结构优化上提出更高要求。从“十五五”重大项目布局看，新质生产力领域项目以28项居首，民生保障25项次之，基础设施23项位列第三，这一排序清晰呈现了未来五年政府在经济结构优化工作上的重心：发展新质生产力为首要任务，“投资于人”将贯穿始终。 固定资产投资累计同比-3.80社零总额当月同比0.90出口当月同比6.60M29.00 与2025年相比，今年关于新质生产力的表述出现两大显著变化。一是产业政策排序调整，将“优化提升传统产业”置于“培育壮大新兴产业”之前，意在通过数智赋能稳住就业与产能基本盘；二是首提“新兴支柱产业”概念，明确集成电路、航空航天、生物医药、低空经济为四大支柱，未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等列为未来产业。这一“稳存量”与“拓增量”的协同布局，为经济增长注入了双重动能。 在民生保障方面，“投资于人”已进入实质性推进阶段。本次报告不仅关注居民医保补助、养老金标准等直接补贴，更将考察维度拓展至城镇化率、脱贫人口务工、人均专利数量、劳动人口教育年限、人均预期寿命、养老护理床位等更深层指标。尤为值得关注的是农业转移人口市民化问题，报告在去年“纳入住房保障体系、畅通参保渠道”的基础上，进一步提出“放宽在流入地参加中考报名条件”“完善‘人地钱’挂钩政策”等新要求。目前我国常住人口城镇化率已达67.9%，但户籍人口城镇化率仍低于50%，两者差距对应约2.5亿无法享受完整城市公共服务保障的进城务工人员。这部分群体发展与消费的潜力尚未充分释放，而公共服务均等化正是未来实现“供需平衡”的关键突破口。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《宏观经济周报-如何理解“灵活高效”》——2026-02-28《多资产周报-“暴走”的汇率》——2026-02-28《多资产周报-恒生科技遭遇“倒春寒”》——2026-02-11《宏观经济周报-开局遇冷，二月迎暖》——2026-02-07《宏观经济周报-中国央行的量价平衡术》——2026-02-01 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 内容目录 思考：增速下调为结构优化腾空间................................................4周度观察结论：生产表现仍偏强..................................................4生产：边际进一步改善..........................................................5消费：节后返程接近完成........................................................6进出口：节后发运恢复，地缘冲突推升运价........................................7财政：积极但克制..............................................................8货币：两会前债市加杠杆意愿明显上升............................................9房地产：着力稳定房地产市场...................................................10风险提示.....................................................................11 图表目录 图1：螺纹钢指向房地产投资景气偏强........................................................5图2：中厚板指向基建投资景气偏高..........................................................5图3：冷轧板指向机电产品生产景气偏高......................................................5图4：PTA指向纺织服装和包装领域生产景气偏弱...............................................5图5：市内流动：一线城市地铁..............................................................6图6：商品消费：物流投递..................................................................6图7：服务消费：电影票房..................................................................6图8：大宗消费：汽车销量..................................................................6图9：中国港口货物吞吐量增速..............................................................7图10：中国出口集装箱运价指数.............................................................7图11：中国航线运力投放情况...............................................................7图12：外贸恐慌指数与美股波动率指数.......................................................7图13：广义赤字与财政支出.................................................................8图14：广义赤字进度.......................................................................8图15：财政工具余额.......................................................................8图16：特殊新增专项债发行.................................................................8图17：DR007与逆回购利率差值指向货币宽松..................................................9图18：存单与逆回购利率差值亦指向货币宽松.................................................9图19：OMO存量金额季节性回落，低于两年同期均值............................................9图20：银行间待购回债券余额显著回升.......................................................9图21：一手房成交........................................................................10图22：二手房成交........................................................................10图23：土地成交..........................................................................10图24：存销比维持高位....................................................................10 思考：增速下调为结构优化腾空间 今 年 政 府 工 作 报 告 将GDP增 速 目 标 调 整 为4.5%-5.0%， 这 一 调 整 的 实 质 并非 对 增 长 重 视 程 度 的 减 弱，而 是 为 高 质 量 发 展 腾 挪 空 间 的 务 实 安 排。从 长期 增 长 要 求 看 ， 按 照“2035年 人 均GDP比2020年 翻 一 番”测 算 ， 未 来 十年 我 国 实 际GDP年 均 增 速 需 保 持 在4.17%左 右 （ 考 虑 人 口 减 少 因 素 ） 。 这意 味 着“十 五 五”期 间 平 均 增 速 达 到4.5%（即 今 年 目 标 区 间 下 限）、“十六 五”维 持 在4.0%左 右 即 可 完 成 中 长 期 目 标，此 次 下 调 并 不 影 响 远 景 目 标的 实 现 。 更 重 要 的 是 ， 目 标 调 降 指 向 经 济 结 构 将 加 速 优 化 ， 是“高 质 量 发 展 优 先”与“树 立 正 确 政 绩 观”的 直 接 体 现。总 量 目 标 下 调 减 轻 了 地 方 政 府 稳 增 长的 压 力，但 也 对 其 在 结 构 优 化 上 提 出 更 高 要 求。从“十 五 五”重 大 项 目 布局 看，新 质 生 产 力 领 域 项 目 以28项 居 首，民 生 保 障25项 次 之，基 础 设施23项 位 列 第 三，这 一 排 序 清 晰 呈 现 了 未 来 五 年 政 府 在 经 济 结 构 优 化 工 作 上的 重 心 ： 发 展 新 质 生 产 力 为 首 要 任 务 ，“投 资 于 人”将 贯 穿 始 终 。 与2025年 相 比 ， 今 年 关 于 新 质 生 产 力 的 表 述 出 现 两 大 显 著 变 化 。 一 是 产业 政 策 排 序 调 整，将“优 化 提 升 传 统 产 业”置 于“培 育 壮 大 新 兴 产 业”之前，意 在 通 过 数 智 赋 能 稳 住 就 业 与 产 能 基 本 盘；二 是 首 提“新 兴 支 柱 产 业”概 念，明 确 集 成 电 路、航 空 航 天、生 物 医 药、低 空 经 济 为 四 大 支 柱，未 来能 源、量 子 科 技、具 身 智 能、脑 机 接 口、6G等 列 为 未 来 产 业。这 一“稳 存量”与“拓 增 量”的 协 同 布 局 ， 为 经 济 增 长 注 入 了 双 重 动 能 。 在 民 生 保 障 方 面，“投 资 于 人”已 进 入 实 质 性 推 进 阶 段。本 次 报 告 不 仅 关注 居 民 医 保 补 助、养 老 金