充电跃升兆瓦闪充，海外销量节节攀升

公司研究●证券研究报告 公司快报 比亚迪（002594.SZ） 汽车|乘用车Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2026-03-06)93.62元 充电跃升兆瓦闪充，海外销量节节攀升 投资要点 事件：3月5日晚间，比亚迪发布第二代刀片电池和闪充技术，电量从10%充到70%用时5分钟，从10%充到97%，仅用时9分钟。 总市值（百万元）853,552.04流通市值（百万元）326,475.58总股本（百万股）9,117.20流通股本（百万股）3,487.2412个月价格区间398.13/87.40 发布第二代刀片电池，充电速度再升级。3月5日，比亚迪发布第二代刀片电池和闪充技术，比亚迪第二代刀片电池从10%充至70%，用时5分钟，从10%充至97%，只需9分钟，彻底解决了电动车充电慢的行业难题。并且，比亚迪第二代刀片电池还一举解决了低温充电慢的痛点，在哈尔滨-20℃的极寒充电实测中，从20%充到97%，全程只需12分钟。同时，比亚迪发布闪充中国战略，预计到2026年底建成2万座闪充站，其中包含1.8万座“闪充站中站”和2000座“闪充高速站”。 出海业务全面开花，2月海外月销量首次超越国内。2025年，公司海外业务呈爆发式增长，累计销量达104.96万辆，同比增长145%，并成功在意大利、巴西、泰国等多个市场斩获销冠。集团形成了“欧洲突破、拉美领跑、亚太稳健”的多元化增长格局，凭借全产业链优势和8艘滚装船的物流支持，加速了全球化渗透。2026年2月，公司乘用车及皮卡海外销售10.02万辆，同比增长41.4%，海外月销量首次超越国内。 技术深度铸就品牌高度，多品牌矩阵合力突围。公司持续深化由比亚迪、方程豹、腾势及仰望构建的多品牌梯度布局，全面覆盖从家用到豪华、大众到个性化的全场景需求。主品牌依托“第五代DM技术”和“e平台3.0Evo”等核心技术，密集推出“夏”、“汉L”、“唐L”及“海狮07DM-i”等车型；其中，“汉L”、“唐L”上市后连续三个月销量双双破万，“夏”上市首月即热销过万，持续巩固主流市场领导地位。2025年，公司实现新能源汽车销量460.24万辆，其中纯电销量为225.67万辆，插电式混合动力汽车销量为228.87万辆，“纯电+插混”双线策略覆盖10万元至50万元的全价格带，国内新能源汽车市场市占率超35%；2026年1-2月累计实现销量40.02万辆，同比-35.8%，主要系国内补贴退坡影响较大。 分析师黄程保SAC执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn 相关报告 电子制造+人工智能与新能源全产业链双轮驱动，加速全球化布局与高质量发展。在电子及智能制造领域，公司作为全球先进的一站式解决方案提供商，持续巩固高端市场地位。同时，集团积极拥抱AI机遇，AI数据中心及服务器业务实现跨越式增长，液冷及电源产品获行业认证，并利用产业链优势积极布局具身智能机器人等未来产业，培育新增长点。 投资建议：公司全球新能源汽车行业的领军企业，海外销量表现强势，高端化战略成效显著，后续盈利能力有望持续提升。我们预计2025-2027年营业总收入分别为8515.66/10315.68/12048.62亿元，同比+9.6%/+21.1%/+16.8%；归母净利润分别为346.66/473.10/585.01亿元，同比-13.9%/+36.5%/+23.7%；对应EPS分别为3.80/5.19/6.42元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内新能源汽车销量不及预期的风险、汽车行业竞争风险加剧的风险、原材料价格上涨的风险，地缘政治的风险等。 一、比亚迪 公司业务涵盖新能源汽车、手机部件及组装、二次充电电池及光伏领域，并凭借技术优势积极布局城市轨道交通业务。在动力电池领域，集团开发了安全系数高的磷酸铁锂电池——“刀片电池”，解决了市场安全痛点，助力新能源汽车产业发展；同时在光伏领域拥有硅片、电池片、组件及系统应用的全产业链布局。 在电子及储能领域，公司是全球先进的二次充电电池制造商及高科技创新产品提供商。业务涵盖消费电子、AI数据中心等多元化市场，依托人工智能、5G、物联网、热管理、新材料及精密模具等核心技术优势，以及高效规模化的生产经验，为全球客户提供一站式产品解决方案。在储能方面，集团在电源侧、电网侧、工商业及家庭储能等领域发力，提供更加清洁可持续的储能方案。 此外，凭借在新能源业务领域建立的技术和成本优势，公司在城市轨道交通领域成功研发出高效率、低成本的中运量“云轨”和低运量“云巴”产品。该业务配合新能源汽车实现了对城市公共交通的立体化覆盖，旨在帮助城市解决交通拥堵和空气污染问题，同时实现集团的长远及可持续发展。 （一）基本财务状况 营 收 稳 步 增 长 ， 盈 利 能 力 短 期 承 压 。公 司2022-2024年 实 现 营 业 收入4240.61/6023.15/7771.02亿 元 ， 同 比 增 长96.2/42.04/29.02%； 实 现 归 母 净 利润166.22/300.41/402.54亿元，同比增长445.86/80.72/34.00%。2025Q1-Q3，公司实现营业收入5662.66亿元，同比增长12.75%；实现归母净利润233.33亿元，同比减少7.55%。 资料来源：iFinD，华金证券研究所 资料来源：iFinD，华金证券研究所 （二）投资亮点 1、发布第二代刀片电池，充电速度再升级。3月5日，比亚迪举办第二代刀片电池暨闪充技术发布会，比亚迪第二代刀片电池从10%充至70%，只需5分钟，从10%充至97%，只需9分钟，彻底解决了电动车充电慢的行业难题。并且，比亚迪第二代刀片电池还一举解决了低温充 电慢的痛点，在哈尔滨-20℃的极寒充电实测中，从20%充到97%，全程只需12分钟。比亚迪第二代刀片电池发布后即量产上车，首批将搭载10款车型，覆盖方程豹、仰望、海洋、王朝等系列。同时，比亚迪发布闪充中国战略，预计到2026年底建成20000座闪充站，其中预计年底建成18000座闪充站中站，城区内达到90%区域5公里以内就有一座闪充站；预计年底建成2000座闪充高速站，覆盖全国近1/3高速，平均每隔100多公里就有一座高速站。 2、出海业务全面开花，销量实现跨越式增长。2025年，公司海外业务呈爆发式增长，累计销量达104.96万辆，同比增长145%，并成功在意大利、巴西、泰国等多个市场斩获销冠。集团形成了“欧洲突破、拉美领跑、亚太稳健”的多元化增长格局，凭借全产业链优势和8艘滚装船的物流支持，加速了全球化渗透。2026年2月，公司乘用车及皮卡海外销售10.02万辆，同比增长41.4%，海外月销量首次超越国内。 在深化全球布局的同时，在海外，公司坚持“高举高打”的定价策略，不仅显著提升了盈利能力，更推动了品牌高端化进程。通过在匈牙利设立欧洲总部、在巴西投产新能源车以及“腾势”品牌登陆欧洲等举措，集团实现了从产品出海到产业链出海的深度跨越，并凭借海鸥、海狮等车型荣获多项国际大奖，持续提升全球品牌影响力。 3、技术深度铸就品牌高度，多品牌矩阵合力突围。公司持续深化由“比亚迪”、“方程豹”、“腾势”及“仰望”构建的多品牌梯度布局，全面覆盖从家用到豪华、大众到个性化的全场景需求。主品牌依托“第五代DM技术”和“e平台3.0Evo”等核心技术，密集推出“夏”、“汉L”、“唐L”及“海狮07DM-i”等车型；其中，“汉L”、“唐L”上市后连续三个月销量双双破万，“夏”上市首月即热销过万，持续巩固主流市场领导地位。 高端化战略成效显著，截至2025年4月，“仰望”品牌累计销量突破1万台，成为中国首个销量破万的百万级汽车品牌，其旗舰轿车“仰望U7”首搭革命性“云辇-Z”技术，重新定义豪华轿车标准。“腾势”品牌凭借D9稳居2025年上半年MPV市场销冠，并推出搭载“易三方”技术的D级旗舰SUV“腾势N9”。“方程豹”仅用18个月达成10万台交付，跻身新势力交付最快前三。 2025年，公司实现新能源汽车销量460.24万辆，其中纯电销量为225.67万辆，插电式混合动力汽车销量为228.87万辆，“纯电+插混”双线策略覆盖10万元至50万元的全价格带，国内新能源汽车市场市占率超35%；2026年1-2月累计实现销量40.02万辆，同比-35.8%，主要系国内补贴退坡影响较大。 4、电子制造+人工智能与新能源全产业链双轮驱动，加速全球化布局与高质量发展。在电子及智能制造领域，集团作为全球先进的一站式解决方案提供商，持续巩固高端市场地位。在消费电子方面，凭借精密制造与技术优势，集团在高端智能手机（包括钛金属及折叠屏机型）及海外大客户整机组装业务上份额持续提升，带动营收增长。同时，集团积极拥抱AI机遇，AI数据中心及服务器业务实现跨越式增长，液冷及电源产品获行业认证，并利用产业链优势积极布局具身智能机器人等未来产业，培育新增长点。 新能源与绿色生态领域，集团以关键零部件为引擎，持续深化市场渗透。2025年上半年，新能源客车出口稳居行业第一，彰显全球领导地位；二次充电电池与储能业务凭借技术规模优势，不仅满足内部动力电池需求，更构建了覆盖电网、工商业、家庭及船舶的全场景储能解决方案。 此外，集公司完善补能生态，与合作伙伴计划共建数万座兆瓦级闪充桩，共同推动“油电同速”，全面引领绿色交通与能源变革。 5、坚持自主创新引领行业发展，推动产业核心技术变革。公司坚持技术驱动，在电动化与智能化领域实现颠覆性突破。电动化方面，发布全球首个量产乘用车全域千伏高压架构——“超级e平台”，推出10C倍率“闪充电池”及全球首款量产3万转电机，实现“充电1秒行驶2公里”的极致补能效率，正式开启“油电同速”新时代。智能化方面，全面落实“整车智能”战略，构建“天神之眼”技术矩阵并推行“全民智驾”，凭借规模与数据优势将高阶智驾下放至10万级车型；截止2025年11月底，辅助驾驶车型销量超230万辆，每天生成数据超1.5亿公里；此外，携手大疆发布“灵鹭”智能车载无人机系统，共建“智能车+”生态，持续引领行业技术变革。 （三）盈利预测核心假设 1、汽车、汽车相关产品及其他产品：汽车、汽车相关产品及其他产品是公司的核心业务，产品矩阵完善，产品竞争力强，汽车出口量大幅增长。我们预计汽车、汽车相关产品及其他产品业 务2025-2027年 对 应 收 入 分 别 为6829.48/8456.94/9956.36亿 元 ， 同 比 增 速 分 别为10.62%/23.83%/17.73%；对应毛利率分别为21.62%/22.10%/22.64%。 2、手机部件、组装及其他产品：手机部件、组装及其他产品是公司传统业务，产品竞争力较强，与国内外手机厂商形成了稳定的合作。我们预计手机部件、组装及其他产品业务2025-2027年对应收入分别为1684.99/1857.37/2090.65亿元，同比增速分别为5.57%/10.23%/12.56%；对应毛利率分别为8.52%/9.03%/9.30%。 综上，我们预计2025-2027年营业总收入分别为8515.65/10315.67/12048.62亿元，同比增速分别为9.58%/21.14%/16.80%，对应毛利率分别为19.03%/19.75%/20.32%。 （四）可比公司估值 公司是全球新能源汽车行业的领军企业，具备全产业链垂直整合能力。根据业务类型，选取赛力斯（与公司在高端智能电动车业务及智能化技术应用方面形成可比维度）、上汽集团（在整车产销规模及行业地位方面具备协同与可比性）、长安汽车（与公司在自主品牌电气化转型及细分市场布局方面形成直接竞争）为比亚迪的可比上市公司。考虑到公司是全球新能源汽车龙头，技术护城河深厚，行业竞争力强，王朝与海洋网销量基盘稳固，规模效应显著；同时，公司高端化多品牌战略初显成效，出海业务加速扩张，后续有望迎来新的产品周期，盈利能力有望