南华期货宏观周报：底气与方向：《政府工作报告》解读

——底气与方向：《政府工作报告》解读 周骥 （投资咨询证号：Z0017101）联系邮件：zhouji@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月6日 主要观点 结合《政府工作报告》精神与当前经济环境，我们对2026年中国经济发展态势形成以下几点认识，预计以下五大趋势将协同推进：1）经济增长趋于平稳，结构持续优化。经济将在提质增效中保持平稳运行，实现质的有效提升与量的合理增长。增长目标将兼顾发展与风险管控，灵活务实，稳步向2035年远景目标衔接。2）创新驱动作用凸显，新质生产力加速形成。创新对增长的牵引作用将进一步增强，关键核心技术自主可控进程加快。新兴产业与未来产业有望成长为经济增长的新支柱。3）中国资产配置价值提升，吸引全球资金关注。在经济结构持续优化、人民币汇率保持基本稳定并有望逐步走强的背景下，中国资产将迎来价值重估，其全球配置价值进一步凸显，吸引更多国际资本流入。4）黄金在动荡格局中彰显长期配置意义。面对全球局势变化与不确定性，黄金的资产属性和避险功能仍受重视，在资产配置中具有长期持有价值。5）产业升级与新赛道发展步伐加快。数字经济、绿色低碳产业、战略性新兴产业将持续壮大，智能经济、低空经济、未来能源等新兴领域加快成长，共同推动经济结构优化与升级。短期内需密切关注外部风险因素，重点包括沃什听证会的进展、美以伊地缘政治局势的演变以及川普访华。 风险提示：特朗普政府关税政策超预期变动；地缘政治风险升级；国内经济复苏节奏不及预期，新旧动能转换衔接不畅。 第一章 一周市场感悟 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李强作《政府工作报告》（以下简称《报告》）。作为全年经济社会发展的纲领性文件，《报告》立足我国经济发展基本面，既明确了年度核心任务，也规划了中长期发展路径，清晰传递出复杂环境下稳增长、提质量、防风险的坚定决心，为“十五五”开局之年提供了明确指引。我们对《报告》做出如下总结： 一、锚定务实目标，筑牢发展底气 《报告》的核心底气，源于贴合实际的发展目标设定，政策延续积极定调，但更加注重效能，旨在通过内需主导和新质生产力发展，实现经济提质增效。所有目标均兼顾短期民生保障与长期战略衔接。经济增长方面，2026年GDP增速目标设定为4.5%-5%的区间，这是继2019年后再次采用区间形式，是主动兼顾发展与风险的务实选择，为深化结构性改革、培育新质生产力、化解地方债务风险等中长期任务预留了更充裕的政策空间，释放出从追求“量”到注重“质”的清晰信号。从长期衔接来看，要实现2035年人均国内生产总值比2020年翻一番、达到中等发达国家水平的远景目标，未来十年年均增长4.17%即可，本次目标下沿已高于该底线；同时，“十四五”期间我国已实现年均5.4%的增速，为目标达成奠定了坚实基础。从市场预期来看，31个省（区、市）加权平均增速目标为5%，较上年降低0.3个百分点，市场对此已有充分预期。其中，4.5%的下限保障就业民生、稳定财政收入，5%的上限则为防风险、调结构预留空间，引导各方聚焦发展质量而非单纯数量增长，并体现了在实际工作中“努力争取更好结果”的积极主动取向。民生与绿色目标同步跟进：城镇新增就业1200万人以上、城镇调查失业率控制在5.5%左右，直面产业转型期的就业压力，坚守就业优先底线；居民消费价格涨幅目标2%左右，针对2025年CPI同比增长0%的低位运行现状，明确“推动价格合理回升，带动企业盈利和经济复苏”，彰显决策层稳定价格水平的坚定决心，旨在通过改善企业盈利和经济循环来带动全面复苏；首次明确2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，标志着能源双控全面转向碳排放双控，呼应“十五五”期间碳排放强度约束要求，兼顾绿色转型与能源安全，助力2030年前碳达峰目标实现。 二、精准施策发力，破解发展难题 针对当前经济运行中的痛点难点，《报告》明确“政策给力+改革发力”的导向，通过宏观政策协同、风险精准化解，打通发展堵点，为经济复苏保驾护航。 （一）宏观政策协同发力，强化稳增长支撑 财政政策坚持总量扩容与结构精准并重，延续“更加积极”基调，在资金规模上稳中有进，支出力度不减，结构更加优化。以 “总量增加、结构更优、效益更好、动能更强” 为核心，确保总体支出力度 “只增不减”、重点领域保障 “只强不弱”。 2026年新增政府债务总规模为11.89万亿元，为近年来力度最大，广义赤字率约8.1%。具体构成上，2026年赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，为稳增长、惠民生提供充足资金保障。增量政策工具精准落地：发行1.3万亿元超长期特别国债，分别用于消费品以旧换新、设备更新和“两重”建设；发行3000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，衔接2025年注资工作；安排4.4万亿元地方政府专项债券，重点支持重大项目建设和隐性债务置换，聚焦风险化解；发行8000亿元新型政策性金融工具，撬动社会资本参与投资；设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，精准扩大内需。 货币政策延续适度宽松基调，核心围绕稳增长、稳物价、保稳定展开。灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量与经济增长、物价目标相匹配；优化结构性货币政策工具，引导金融机构支持内需、科技创新、中小微企业等重点领域；规范信贷行为，降低融资中间费用，保持综合融资成本低位运行；畅通政策传导机制，提升利率传导效率，同时保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定。需注意的是，当前银行利差维持在1.4%-1.5%，降准降息虽有空间，但需兼顾金融稳定，预计降准概率大于降息，且降息将小幅度、慢节奏推进。 （二）聚焦风险化解，守住安全底线 房地产市场方面，坚持供需两端发力，因城施策控增量、去库存、优供给，探索盘活存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金制度改革，强化“保交房”白名单作用，推进房地产发展新模式建设，推动行业平稳转型。 地方政府债务与金融风险化解精准推进：加快化解隐性债务，严防虚假化债，遏制新增隐性债务，优化债务重组和置换办法，加大对地方融资平台经营性债务的化解力度；有序处置中小金融机构高风险问题，多渠道补充资本，稳妥处置不良资产，推进中小金融机构减量提质。 （三）深化改革，畅通内需循环 同时，扩大内需作为首要工作，围绕消费和投资双轮驱动，并着眼于建立长效机制。促消费方面，通过增收计划提升居民消费能力，借助专项资金带动商品消费，培育服务消费新增长点；扩投资方面，增加中央预算内投资，重点布局“两重”建设和新基建，提高民生领域投资比重，充分挖掘释放有效投资潜力，防止低效无效投资。此外，推进全国统一大市场建设，制定相关条例，整治“内卷式”竞争，打通经济循环堵点，释放制度改革红利。 三、着眼长远布局，明确发展方向 《报告》不仅聚焦当下稳增长，更立足“十五五”乃至更长周期，以创新驱动、产业升级为核心，培育高质量发展新动能，明确中长期发展方向。 （一）强化创新驱动，培育新质生产力 《报告》明确“十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上，以刚性约束筑牢创新根基，推动核心技术突破和高水平科技自立自强。同时，明确现代化产业体系四大方向：优化提升传统产业，通过设备更新推动高端化、智能化、绿色化转型；培育壮大集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；前瞻布局未来能源、量子科技、具身智能等未来产业，建立风险分担机制；推动数字经济向智能经济升级，深化“人工智能+”应用，实施智算集群等新基建工程，加快智能终端推广。 （二）推进绿色转型，实现可持续发展 《报告》提出“十五五”期间单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，2026年将设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点，制定能源强国建设规划纲要，构建新型电力系统，发展新型储能和智能电网，同时淘汰落后产能，推动高耗能行业供给出清，为绿色产业链提供长期发展机遇。此外，明确“十五五”期间数字经济核心产业增加值占比提升至12.5%，推动数字经济与实体经济深度融合，优化经济结构。 （三）资本市场与行业发展机遇 资本市场方面，持续深化投融资综合改革，健全中长期资金入市机制，优化社保、保险等资金长周期考核；完善投资者保护制度，畅通维权救济渠道，健全多元化争议解决路径；拓展私募股权和创投基金退出渠道，强化并购市场“松绑”与 S 基金发展，提高直接融资和股权融资比重。因此，或可重点关注科技创新、制造业出海、反内卷产业、消费、红利等板块结构性机会。 第二章 展望与建议 结合《报告》精神与当前经济环境，我们对2026年中国经济发展态势形成以下几点认识，预计以下五大趋势将协同推进： 1）经济增长趋于平稳，结构持续优化 经济将在提质增效中保持平稳运行，实现质的有效提升与量的合理增长。增长目标将兼顾发展与风险管控，灵活务实，稳步向2035年远景目标衔接。 2）创新驱动作用凸显，新质生产力加速形成 创新对增长的牵引作用将进一步增强，关键核心技术自主可控进程加快。新兴产业与未来产业有望成长为经济增长的新支柱。 3）中国资产配置价值提升，吸引全球资金关注 在经济结构持续优化、人民币汇率保持基本稳定并有望逐步走强的背景下，中国资产将迎来价值重估，其全球配置价值进一步凸显，吸引更多国际资本流入。 4）黄金在动荡格局中彰显长期配置意义 面对全球局势变化与不确定性，黄金的资产属性和避险功能仍受重视，在资产配置中具有长期持有价值。 5）产业升级与新赛道发展步伐加快 数字经济、绿色低碳产业、战略性新兴产业将持续壮大，智能经济、低空经济、未来能源等新兴领域加快成长，共同推动经济结构优化与升级。 短期内需密切关注外部风险因素，重点包括沃什听证会的进展、美以伊地缘政治局势的演变以及川普访华。 第三章 重点关注事件及数据 图：一周财经日历 ...... 第四章 大类资产