请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 30 证券研究报告 | 策略点评 [T able_Main] 七个要点+七大方向 ——2023年《政府工作报告》解读 [Table_Invest] 策略点评 日期： 2023.03.08 [T able_Author] 分析师 朱冰倩 登记编码：S0950521080001 ： 13761213835 ： zhubingqian@w kzq.com.cn 联系人 张泽恩 ： 15927409308 ： zhangzeen@w kzq.com.cn [T able_DocReport] 相关研究  《“安全”+“发展”——中国市场未来底层投资逻辑》(2021/09/02)  《“叠叶与高节，俱从毫末生”—中国的未来之种业振兴》(2021/10/11)  《“安全”—强国之基 ——中央政治局会议点评》(2021/11/25)  《以“稳”为主、灵活精准——央行全面降准点评》(2021/12/07)  《柳暗花明，坚定看好后期A股表现》(2022/02/09)  《“安全”为本、“自主可控”——从俄乌冲突探寻中国市场投资方向》(2022/03/13)  《“逆全球化”趋势下的必选项——“国防安全”》(2022/07/04)  《“保持定力”、“全力以赴”——7月政治局会议点评》(2022/07/29)  《时来易失，赴机在速——“三因素”共振，坚定看多A股市场》(2022/12/05)  《“稳中求进”、四个“统筹”——12月中央经济工作会议点评》(2022/12/18) 事件描述 2023年3月5日，李克强总理在十四届全国人大一次会议上作《政府工作报告》，提出今年中国发展预期目标，布置政府重点工作。 事件点评 2023年的政府工作报告内容构成与以往有些许变化，其将大量篇章用于前5年的工作回顾总结，而压缩了今年政府工作安排的内容，主要鉴于今年是换届之年，政策端建议关注“两会”后新总理答记者问以及3月15日公布的1-2月中国经济数据情况。 发展目标：谨慎、精准、提效。（1）稳增长：GDP目标5.0%左右，谨慎不代表消极。考虑主要为应对外部环境不确定性风险而预留一定空间，体现中央政府的谨慎态度。（2）稳就业：提升新增就业人数，边际放松失业率目标，青年就业是关键。（3）稳物价：维持3%通胀目标。（4）财政政策：积极、加力提效。目标赤字率由2. 8%提升至3%，地方政府专项债规模也由3.65万亿提升至3.8万亿，今年财政政策将继续发力，且力度有望提升，我们预计拉动投资、扩内需将成为财政工作重点方向。（5）货币政策：稳健、精准有力。报告描述由去年的“灵活适度”转变为“精准有力”，力度要求有所降低。（6）粮食安全：维持民生稳定的关键。（7）产业政策：发展和安全；科技政策：自立自强。 工作重点：扩内需、数字经济、国企改革、防风险。（1）扩内需：推动消费、增加收入、带动投资。这是近几年来“扩内需”首次被放在第一章节，体现出今年“扩内需”的重要性。（2）加快建设现代化产业体系：自主可控、数字经济。我们预计未来几年数字经济将获得政府大力扶持，更多政策将陆续出台，数字经济预计也将成为未来中国经济新的增长点。（3）两个毫不动摇：国企改革、支持民企。（4）对外开放：吸引利用外资。（5）防风险：金融风险、地方政府债务风险、房地产风险。（6）农业：种业振兴。（7）资源安全：保供、绿色能源。 历次“两会”后A股市场表现。我们梳理了过去十年“两会”后不同时点A股宽基指数和行业表现。历史来看，“两会”召开后7天内，A股市场表现较差，而随着“两会”结束，A股市场表现会有所改善。大部分宽基指数在“两会”期间上涨概率高于50%。行业来看，过去十年A股行业变现的日历效应也是十分显著。近几年“两会”主题逐步由之前的“供给侧改革”转变为“稳增长”，进一步提升了对消费、基建等“稳增长”发力点的政策支持，“两会”后相关板块明显表现占优。 投资建议。我们建议投资者重点关注以下六大投资机会：（1）扩大内需、防疫优化相关消费板块：新能源汽车、家电家具、服务型消费；（2）国企改革主线的“大蓝筹”：以“大”为美，蓝筹为“王”，主要包括国企估值修复相关“蓝筹股”；（3）数字经济板块：“大智云移物链融”、信创、数据网络安全；（4）高端制造板块：人工智能、量子计算、半导体芯片、航空航天装备、高端医疗设备；（5）有色金属板块：黄金等；（6）军工板块：军工新材料、军用信息化相关。 风险提示： 1、全球地缘政治风险严重加剧；2、疫情再度大面积爆发； 3、中国经济政策力度不及预期；4、海外经济衰退超预期。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 30 [T able_Page] 策略点评 2023年03月08日 作为每年最重要的中央会议，“两会”历来发挥着总结过去、计划未来的承前启后作用。作为二十大之后首个“两会”会议，此次会议对未来五年的政策导向都具有重要的指导性意义。 整体来看，2023年的政府工作报告内容构成与以往有些许变化，其将大量篇章用于过去五年的工作回顾总结，而压缩了今年政府工作安排的内容。我们认为主要有以下两点原因： 首先，过去五年不管对中国还是全球都可谓是“多灾多难”，从2018年的中美贸易摩擦，到2020年新冠疫情爆发对全球经济和供应链造成极大冲击，以及自2022年初持续至今的俄乌冲突等，过去5年挑战“接踵而至”。而随着2022年底防疫政策优化，中国经济有望在今年迎来复苏，在这一时点上，中央对过去五年进行一次较大篇幅的回顾，既能总结学习历史经验，也使我们清醒认识到，当前的国际形势依然纷繁复杂，谨慎、精准、提效将是目前形势下制定2023年发展目标的最优方向。 其次，2023年是政府换届之年，当前时点正处于新旧领导班子交接之际，参考过去，“两会”闭幕后新一届国务院总理将要会见中外记者并答记者问，该时点可作为新的政策观察窗口。同时，即将于3月15日公布的1-2月中国经济数据也将对过去几个月的政策成效及后续政策出台提供重要指引。 尽管针对2023年政府工作安排的内容字数减少，但文字所含信息并没有大幅度删减。反之，我们认为，中央政府删繁就简后所表达的内容应是当前政府工作安排的重中之重，值得特别关注。 图表1：2023年政府工作发展预期目标：七个要点 资料来源：中共中央人民政府官网，五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 30 [T able_Page] 策略点评 2023年03月08日 图表2：2023年政府工作重点：七大方向 资料来源：中共中央人民政府官网，五矿证券研究所 一、发展目标：谨慎、精准、提效 此次中央制定的发展预期目标可以用“谨慎”、“精准”、“提效”三个词来概括，重点以“稳增长”、“稳就业”、“稳物价”为核心，货币政策精准有力，财政政策加力提效，产业政策围绕发展和安全，科技政策重视自立自强。 图表3： 历年中国政府工作报告重点指标对比 指标 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 主要目标 实际GDP增速（%） 5.0左右 ≈5.5 >6 - 6-6.5 6.5 单位GDP能耗（%） 继续下降 统筹考核，并留有适当弹性 3 继续下降 3 >3 CPI同比（%） 3 3 3 3.5 3 3 城镇新增就业人数（万人） 1200左右 >1100 >1100 >900 >1100 >1100 城镇调查失业率（%） ≈5.5 <5.5 ≈5.5 6 5.5 <5.5 城镇登记失业率（%） - - - 5.5 <4.5 <4.5 国际收支 基本平衡 基本平衡 基本平衡 基本平衡 基本平衡 基本平衡 进出口 促稳提质 保稳提质 量稳质升 保稳提质 稳中提质 稳中向好 粮食产量（万亿斤） >1.3 >1.3 >1.3 - - - 财政政策 宏观杠杆率 基本稳定 基本稳定 - 基本稳定 基本稳定 定调 积极、加力提效 积极、更加精准、可持续 积极、增效持续 积极、更加积极有为 积极、加力提效 积极、取向不变 赤字率（%） 3 2.8 3.2 >3.6 2.8 2.6 财政赤字（万亿） - - - 3.76 2.76 2.38 中央赤字（万亿） - - - 1.83 1.83 1.55 地方赤字（万亿） 未提特别国债 未提特别国债 无特别国债 1.93+1万亿特别国债 0.93 0.83 财政支出（万亿） - - - - >23 21 资料来源：中共中央人民政府官网，五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 4 / 30 [T able_Page] 策略点评 2023年03月08日 图表3： 历年中国政府工作报告重点指标对比（续...） 指标 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 货币政策 地方专项债（万亿） 3.8 3.65 3.65 3.75 2.15 1.35 定调 稳健、精准有力 稳健、灵活适度 稳健、更加灵活合理适度 稳健、更加灵活适度 稳健、松紧适度 稳健中性 M2同比（%） 与GDP名义增速相匹配 与GDP名义增速相匹配 与GDP名义增速相匹配 增速明显高于去年 与GDP名义增速相匹配 合理增长 社融余额同比（%） 与GDP名义增速相匹配 与GDP名义增速相匹配 与GDP名义增速相匹配 增速明显高于去年 与GDP名义增速相匹配 合理增长 减税降费 税负减少（亿） "对现行 减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。" "全年退税减税约2.5万亿 对小规模纳税人阶段性免征增值税。 对小微企业年应纳税所得额100万元至300万元部分，再减半征收企业所得税" "将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高到15万元 小微企业和个体工商户年应纳税所得额不到100万元的部分，在现行优惠政策基础上，再减半征收所得税" >25000 20000 >8000 非税负担减少（亿） >3000 房地产 棚改（万套） - - - - 620 580 旧城改造 - 再开工改造一批 530 700 352 - 房地产税 - - - - 稳步推进房地产税立法 稳步推进房地产税立法 基建 中央预算内投资（亿） - 6400 6100 6000 5776 5376 铁路投资（亿） - 适度超前开展重大基础设施建设，精准有效推进交通、水利、物流、能源、新型基础设施、民生等领域重大基础设施项目建设 - 总规模未公布，新增国家铁路建设资本金1000亿元 8000 7320 公路水运投资（亿） - - - 18000 18000 水利在建投资（亿） 加强农田水利基础设施建设 - - 再开工一批 10000 资料来源：中共中央人民政府官网，五矿证券研究所 1、稳增长：GDP目标5.0%左右，谨慎不代表消极 《报告》提出：国内生产总值增长5%左右。 点评：2023年“两会”中央设定GDP增速目标为5%左右，低于去年5.