美国2月非农就业数据点评：弱非农对美联储影响较小，关注中东局势变化

2026年03月07日 ——美国2月非农就业数据点评 宏观研究团队 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 潘纬桢（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790524040006 事件：美国公布2月非农就业数据。新增非农就业减少9.2万，不及市场预期；失业率为4.4%，平均时薪同比增长3.8%，高于市场预期。 新增非农就业为负，失业率小幅上行 1.新增非农就业录得负值，前期数据连续下修 2月美国新增非农就业减少9.2万人，较1月份初值（13万）有较大幅度下行，低于市场预期的增加5.5万。1月、2025年12月新增非农就业累计下修6.9万。结构上看，私人部门方面，商品制造减少了2.5万就业，服务业中教育和保健服务减少了3.4万就业，政府就业在2月继续负增长。总体看，2月美国新增就业转负，显示美国劳动力市场相对承压。虽然根据BLS报告，教育与保健服务新增就业转负为医疗保健行业罢工所致，但即使考虑这些因素，美国新增非农就业或也相对疲软。 2.劳动参与率相对稳定，失业率小幅回升，永久性失业占比提升 2月美国劳动参与率录得约62.0%；失业率约为4.4%，失业率高于市场预期。从2月劳动参与率以及失业率的表现来看，劳动参与率相对稳定的同时失业率上行，指向美国劳动力市场压力有所显现，与2月新增非农就业数据指向保持一致。2月永久性失业者、再就业者、永久性失业者占比提升，而完成临时工作、离职者占比下降，可能显示企业目前的长期与整体用工需求仍较疲软。 相关研究报告 3.薪资同比增速有所回升，工作时长维持稳定 《务实筑基，向新图强—2026年政府工作报告学习》-2026.3.6《春节效应拖累PMI，复工略快于往年—兼评2月PMI数据》-2026.3.5《提质增效，科技突围—2026年春季宏观展望》-2026.3.2 2月美国非农就业时薪录得37.32美金，同比上升3.8%，环比上升0.4%，同比增速较1月提升0.1个百分点，环比增速则持平。此外，2月美国周工作时长维持在34.3的相对低位。结合失业率的上行来看，后续薪资同比增速或将面临承压，结合后续通胀绝对水平的可能会面临一定的反弹，居民的实际购买力将受到侵蚀，对经济增长的支撑作用或下降。 当前数据或难影响美联储决策，关注中东局势风险 结合美联储官员近期发言来看，美联储或继续观望。短期而言，需要高度关注中东局势对原有价格的影响。具体而言： 第一，当前失业率并未显著走高，且考虑到一定的罢工因素，劳动力市场并未全面大幅走软。从2月就业数据来看，造成新增非农走弱的原因之一是医疗保健服务的罢工，大约影响了3.1万就业。但即使考虑到这部分就业，整体的新增就业仍然相对疲软。不过从失业率数据上来看，约4.4%的失业率并未显著走高，这对于美联储而言，意味着劳动力市场虽然走软，但并未出现全面大幅的降温，因此其大概率会选择继续观望。因此我们认为，2月非农数据对美联储的决策影响较小。 第二，需要关注中东局势对全球油价的长期影响。截至3月6日，美以对伊朗的军事打击已经持续约一周，目前仍未显现出结束的迹象，导致霍尔木兹海峡目前的航线受阻。2024年霍尔木兹海峡占全球海运石油贸易超四分之一，约占全球石油和石油产品消费量的五分之一。此外，全球约20%的液化天然气贸易经由霍尔木兹海峡运输。若战争短期不能结束，则霍尔木兹海峡或难快速恢复通行，全球原油价格上行的动力相对较足。如果油价出现长期的中枢上移，一方面会抬升美国通胀，另一方面则会压制美国经济增长，从而影响美联储决策。虽然短期美联储大概率保持观察态势，不会因为战争而改变货币政策行动，但中东局势仍需要担心。 我们认为，基准情形下，2026年美联储或还有1-2次降息，首次降息时间点或在2026年5月新主席上任后。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。 目录 1、新增非农就业为负，失业率小幅上行.....................................................................................................................................31.1、新增非农就业录得负值，前期数据连续下修...............................................................................................................31.2、劳动参与率相对稳定，失业率小幅回升，永久性失业占比提升...............................................................................41.3、薪资同比增速有所回升，工作时长维持稳定...............................................................................................................51.4、制造业PMI就业指数回升、6个月就业扩散指数有所上行.......................................................................................62、当前数据或难影响美联储决策，关注中东局势风险..............................................................................................................63、风险提示......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2月美国新增非农就业人数转负..........................................................................................................................................3图2：2月劳动参与率下行、失业率上行......................................................................................................................................4图3：2月25-54岁区间人口劳动参与率边际下降.......................................................................................................................4图4：2月暂时性失业、再就业者占比上升..................................................................................................................................5图5：2月因经济原因从事兼职工作人员数量为负......................................................................................................................5图6：2月时薪同比增速有所回升..................................................................................................................................................5图7：2月美国周工作时长持平前值..............................................................................................................................................5图8：信息业、公用事业薪资同比增速较高.................................................................................................................................6图9：2月美国制造业PMI就业边际上行.....................................................................................................................................6图10：6个月就业扩散指数边际改善............................................................................................................................................6图11：全球原油价格上涨较多......................................................................................................................................................7 事件：美国公布2月非农就业数据。新增非农就业减少9.2万，不及市场预期；失业率为4.4%，平均时薪同比增长3.8%，高于市场预期。 1、新增非农就业为负，失业率小幅上行 1.1、新增非农就业录得负值，前期数据连续下修 2月美国新增非农就业减少9.2万人，较1月份初值（13万）有较大幅度下行，低于市场预期的增加5.5万。1月、2025年12月新增非农就业分别下修0.4万、6.5万，两个月累计下修6.9万1。此外，由于BLS对家庭就业数据进行了修订，报告还显示2025年美国总劳动人口减少141.7万，劳动参与率下降0.4%，就业人口减少143.2万，失业人口增加1.5万，失业率则未发生变化。从这个角度看，2025年美国劳动力市场基本处于停滞状态。趋势上看，近3个月平均新增就业增加0.6万人，但考虑到2025年以来数据的经常性大幅下修，我们认为2月新增就业数据后续也可能面临一定的下修压力。 结构上看，私人部门方面，商品制造减少了2.5万就业，服务业中教育和保健服务减少了3.4万就业，政府就业在2月继续负增长。2月私人部门就业减少8.6万（商品制造减少约2.5万，服务业减少约6.1万），政府就业减少0.6万，其中州和地方政府增加0.4万，联邦政府减少1.0万。分行业来看，教育和保健服务、休闲和酒店业、制造业就业下降较多，分别为-3.4万、-2.7万、-1.2万。总体看，2月美国新增就业转负，显示美国劳动力市场相对承压。虽然根据BLS报告，教育与保健服务新增就业转负为医疗保健行业罢工所致，但即使考虑这些因素，美国新增非农就业或也相