锂电2月洞察：春季淡季不淡，价格预先回暖

买入（维持评级） 电力设备与新能源行业研究 证券研究报告 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn 锂电2月洞察：春季淡季不淡，价格预先回暖 本月行业重要变化：1）锂电：2月26日，碳酸锂报价17.5万元/吨，较上月上涨10%；氢氧化锂报价16.45万元/吨，较上月上涨5%。 2）整车：1月国内新能源乘用车批发销量达79万辆，同/环比-4%/-45%。 行情回顾： 2026年2月以来，锂电板块表现较为活跃，各环节集体跑赢沪深300和上证50指数。关联板块中锂电铜箔实现领涨，涨幅达16.2%；柴发产业链、锂电隔膜、锂矿和磷酸铁锂正极涨幅随后。本月锂电相关板块全部环节月度成交额出现下跌，主要系由2月春节长假导致交易日减少以及淡季市场博弈观望的情绪所致，其中锂电电解液月跌幅最高，高达62%。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度较高。 本月研究专题：锂电中游量价及新技术格局复盘及展望2025年锂电中游量价共振，各环节产量全线高增，隔膜、LFP正极增速分别达58.7%、61.5%，电池、电解液、负极， 及碳酸锂增速均超40%，动力与储能双轮驱动需求。2026年产业链涨价通胀预期强化，碳酸锂价格波动加剧，电解液等受益储能需求与原料上涨反弹明确。年内新技术加速落地，数据中心储能、换电、钠电规模均有望突破20GWh，复合铜开启GWh级量产，全固态电池同步推进中试验证。本月行业洞察： 新能源车：欧洲领先，中国小幅回落，美国市场受政策影响增幅回落。2026年1月，全球新能源车市场表现不及超预 期，但是欧洲市场强劲增长，国内及美国市场呈现下降趋势。据乘联会等数据，1月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到78.5/22.6/8.6万辆，同比增速分别-4%/+25%/-25%，渗透率达40%/30%/8%。中国1月下降4%，略低于预期，中国走弱主要受补贴及税收政策预期变化导致需求跨期与年初交付回落影响；欧洲1月增长25%，超预期，主要由多国补贴窗口期与项目改善带动；美国市场则因税收抵免退坡预期，引发需求前置后出现年初“需求真空。储能：1月整体需求高企，中美同比高增，环比回落主要系12月冲高基数影响。2026年1月国内装机为14GWh，同/ 环比+65%/-78%，主因12月年底集中并网冲刺抬高基数、1月回归常态导致环比大降，但在政策确定性提升与投资意愿增强支撑下同比仍保持高增；欧洲2025年全年新增33GWh，同比+46%，高增主要系英国及德国等地公用事业级大型项目集中交付，及峰谷价差提升项目经济性等。美国2026年1月储能并网1GWh，同/环比+116%/-73%，属年末周期性冲高使1月出现均值回归使环比大幅回落，但数据中心拉动的电力与储能需求仍强，支撑同比增长。锂电排产：3月排产显著复苏，环比增长11%～22%，同比增长37%～56%。2026年3月，电池/正极/负极/隔膜/电解 液预排产累计同增36%～57%，其中电解液、隔膜同比超50%。全产业链维持高景气度，各环节排产因春节长假淡季效应的消退而全面上调，下游环节在经历2月谨慎采买后的补库需求已开始向上传导，驱动产业链各环节进入订单修复期。 锂电价格：2月锂电产业链上游供应端扰动触发资源品价格领涨，中下游随成本端强力支撑价格回暖。受津巴布韦出口禁令及印尼镍矿配额削减等供应端扰动影响，上游锂、镍等资源品价格强力反弹，其中碳酸锂月涨幅达10%。中下游环节虽在月初受春节长假及淡季减产影响走弱，价格环比下降3%-14%，但进入2月最后一周，随成本端强力支撑及3月排产回暖预期，正极材料已开启跟涨走势。电解液环节虽受前期产能释放影响仍处底部，但随着原料成本压力向下游传导，目前已释放明确的企稳信号。 新技术：本月固态电池产业迎来关键窗口期。标准端，中汽中心《电动汽车用固态电池第1部分》已完成征求意见稿、预计7月正式发布，将界定液态/半固态/全固态术语边界，补齐基础规范；产业端，头部及二线电池厂已相继启动0.5～0.6GWh级产线招标，2026年被业界共识为固态设备布局关键年；工艺与应用端，2月1日特斯拉干电极工艺实现规模化生产，2月15日欣旺达消费电子固态电池已量产并与哪吒推进半固态车型年内上市，产业焦点正从实验室参数转向规模制造与场景定义。投资建议 2026年，锂电迎接量价主升浪叠加固态新技术突破等，产业链景气度多元开花。重点推荐6F、隔膜、碳酸锂、VC、铜 铝箔等环节涨价公司及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 风险提示新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 内容目录 一、本月研究洞察：锂电中游量价及新技术格局复盘及展望...........................................4二、行业景气度跟踪及复盘.......................................................................82.1需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘...................................................82.2量&价：3月排产全面复苏、2月价格呈现“上游领涨、中下游承压回落”的分化态势...............102.3周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段..............................................112.4新技术：固态电池标准落地在即、干电极突破与招标提速三重共振，2026年将成产业化验证与设备布局关键年.................................................................................12三、复盘：指数及个股走势......................................................................133.1板块行情回顾..........................................................................133.2重点个股行情回顾......................................................................14四、投资建议..................................................................................16五、风险提示..................................................................................16 图表目录 图表1：2025年锂电中游环节产量及价格变化统计..................................................4图表2：锂电中游新技术变化总结及趋势展望......................................................4图表3：锂电板块重点个股2025年1月至今累计涨跌幅.............................................5图表4：固态电池板块行情复盘（24M1～25M12，月涨跌幅）.........................................5图表5：锂电中游子环节上轮高点利润分配、行业属性分析..........................................6图表6：锂电中游环节加权平均扣非净利率历史走势（2021年）......................................7图表7：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）......................................................8图表8：分地区新能源车销量走势对比（万辆）....................................................8图表9：历年全球新能源车销量走势（万辆）......................................................8图表10：除中国外地区新能源车销量走势（万辆）.................................................9图表11：国内新能源车乘用车零售渗透率.........................................................9图表12：全球储能终端装机跟踪（GWh）..........................................................9图表13：中国及美国储能装机走势对比（GWh）...................................................10图表14：美国大储月度并网容量（MWh）.........................................................10图表15：锂电主要材料2026年3月景气度（统计口径为预排产）...................................10图表16：锂电主要材料价格跟踪变动及说明......................................................11图表17：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh）.................................................12图表18：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh）.................................................12图表19：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年）..............................12图表20：锂电相关板块2026年年初至今涨跌幅...................................................14图表21：锂电相关板块2026年2月至今涨跌幅...................................................14图表22：子板块月度成交额变化（单位：十亿元）................................................14图表23：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位............................................14 图表24：锂电板块重点个股2026年初至今累计涨跌幅.............................................15图表25：固态电池板块行情复盘（26M1～26M2，月涨跌幅）........................................15 一、本月研究洞察：锂电中游量价及新技术格局复盘及展望 2025年锂电中游行业量价共振，格局重塑，为2026年全产业链的涨价通胀周期奠定了基础。2025年，各环节产量全线高增，隔膜（+58.7%）、LFP正极（+61.5%）增速领跑，电池（+48.5%）、电解液（+46.1%）同步扩容，三元正极（+25.4%）在结构升级中稳步前行。格局上，动力与储能双轮驱动需求爆发，干法转湿法隔膜、三元转铁锂正极趋势明确，负极围绕硅碳迭代与海外本土化布局突围。 进入2026年，锂电产业链涨价通胀