康波萧条期已进入下半场，标志性事件为美以进攻伊朗。此阶段失序程度可能为上半场的10倍，市场正为短期高烈度冲突定价，但冲突可能演化为长期低烈度冲突，对全球经济造成更严重损害。市场低估了美以摧毁伊朗政权的决心及伊朗革队卫队的抵抗意志。
全球能源危机正在降临，各国首要目标从经济发展转向能源生存。霍尔木兹海峡未来可能有序开放，但原油价格难大幅下降，因各国将优先补充库存并可能扩充战略库存。细分化工品可能出现大范围短缺。
美国金融市场正从流动性冲击向流动性危机演化，可能在2026年夏季演化为全面经济金融危机。美股是最大风险源，机构派发进入尾声，中东局势恶化将加速机构派发进程。
全球经济展望：
- 美国总统特朗普宣布为油轮提供战争保险并派海军护航，伊朗封锁霍尔木兹海峡并宣称做好长期战争准备。高盛数据显示对冲基金以最快速度净卖出美股，摩根大通CEO警告高资产价格与2008年金融危机前相似，桥水基金创始人达利欧警告世界正处“资本战争”边缘。美国全球政治秩序“礼崩乐坏”，进入丛林法则暗黑期。野村预计美联储不确定性将在2026年7月至11月集中爆发，市场可能出现“逃离美国资产”趋势。
- 美国回归门罗主义，全球收缩，对全球经济、美债、美股、美元、贵金属、工业金属等大类资产产生颠覆式深远影响。美国连续错误政策导致全球经济越过顶部区域，开始向下运行。
- 美国政府季度利息支出再创新高，1月核心CP环比增长0.4%，物价持续上行；1月PPI最终需求环比劲增0.5%，通胀上行趋势明显；2月制造业PMI物价指数大幅扩张，服务业PMI价格指数继续扩张，美国滑向滞胀；当周初申失业金人数为21.3万人，失业率4.3%，驱逐移民使劳动力市场收紧；就业景气下降，企业主动裁员数上升；12月零售和食品销售总额环比零增长，显示消费转弱；12月资本品进口金额1073亿美元，再创历史记录，再工业化提速；12月欧元区制造业PMI小幅扩张，大概率由军工产业扩张带动；印度制造业PMI和服务业PMI仍保持一定景气度。
大类资产配置：
- 美以进攻伊朗标志着康波萧条期进入下半场，战争可能快速结束或长期化，原油升、万物跌。
- 原油价格难大幅下降，霍尔木兹海峡逐步解封后各国将优先补充库存，并可能扩充战略库存三倍或更高。细分化工品可能出现大范围短缺。
- A股具有半封闭性，3月仍可乐观。通胀上行利多传统周期性行业，沪深300指数最受益，可增配。
- 原油价格不猜顶，1973年10月至73年底原油价格从3美元快速上涨至11.6美元，引发全球滞胀。
- 原油多单继续持有，对冲中东战争长期化的不确定性。
- 伊朗是中国甲醇最大进口来源国，预期甲醇供需关系改善；霍尔木兹海峡停航利多烯烃产业链丙烯；停航导致液化石油气供给紧张；停航利多苯乙烯产业链；停航导致纯苯供给紧张；停航预期芳烃产业链PX供应趋紧；通胀上行有利于传统周期行业盈利上升，沪深300指数最为受益。
- 战争开始容易结束难，长期看中东局势动荡加剧。国际资本加速从美国撤离，美国经济滑向滞胀概率剧增，叠加AI替代加速，纳指如展开向下冲击，市场可能抛售一切资产。
风险提示：
- 美国对等关税的不确定性；
- 中东地缘政治风险超预期；
- 美国通胀上行幅度超预期。
