钢铁行业周报：康波萧条期的纷争世界

康波萧条期的纷争世界 行情回顾（3.2-3.6）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收2,175.42点，下跌3.6%，跑输沪深300指数2.53pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场在地缘冲突升级下出现调整，商品市场原油价格迎来暴涨。近年来全球化发生逆转令人不适，各种“战争”加剧，从贸易和经济战扩展到技术和地缘政治战，前几年又扩展到资本战，甚至现在发展到区域热战。20世纪的历史表明后发国达到技术成熟后可能是一个危险的时代，形成一个冲突和对抗性增强的世界。在康波萧条期中如今除非发生某些全球性灾难，经济力量和政治影响的分配会成为21世纪上半叶全球竞争舞台的中心特征，未来各种争端加剧都是可以预见的。资源品身处其中，一方面主导国储备货币信用弱化会放大商品的金融属性，另一方面供给端会演变成实物属性产出缺口的主导力量。我们预计今年小金属与贵金属板块会是市场超额收益的主要方向。黑色金属方面金融属性偏低，更加依赖实物属性。板块去年涨幅接近30%，近期股票上涨速度加快，关注度上升。今年两会政府报告中总量经济依然以稳为主，注意力更加聚焦于转型期的经济结构调整。经济转型需要一定时间，这一期间经济的系统性风险不大，但系统性增速上升的机会也不大。未来我们会习惯经济在衰退和复苏之间徘徊的收敛形态。经济不断收敛下去，让足够的稳定去进行结构改革。目前板块绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间。供给端如果单纯依赖市场化调整是缓慢渐进的过程。不过工业化成熟期国家这一时期往往会在周期底部加强重资产行业供给控制和推动行业内并购整合，对原有生产模式进行再造。如果这些政策得以严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。短期随着国内钢铁消费季节性旺季来临，预计市场成交将逐步恢复，标的上继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：开门红》2026-03-012、《钢铁：辞旧迎新》2026-02-233、《钢铁：惊涛之后》2026-02-07 铁水产量回落，库存增幅收窄。本周全国高炉产能利用率下降，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.3%，环比-2.2pct，同比-0.3pct；五大品种钢材周产量为797.2万吨，环比+0.1%，同比-4.4%；本周长流程产量回落，日均铁水产量降5.8万吨至227.5万吨，钢材产量小幅增长，其中螺纹钢产量增幅大于热卷；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1403.1万吨，环比+8.3%，同比+4.7%，钢厂库存为548.9万吨，环比-0.3%，同比+5.4%；钢材总库存继续累积，周环比增加5.7%，较前一周增幅收窄2.1pct，社会库存增长同时钢厂库存小幅回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费691.4万吨，环比+4.4%，同比-19.0%，其中螺纹钢表观消费98.2万吨，环比+22.0%，同比-55.4%，五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求持续复苏，建筑钢材成交周均值为5.7万吨；本周钢材现货价格略降，主流钢材品种即期毛利变动不大，247家钢厂盈利率为38.1%，较上周回落1.7pct。 全国九成钢铁产能实现超低排放，发改委将出台扩大内需战略实施方案。 2月27日生态环境部大气环境司司长李天威指出，现在全国95%的煤电装机，90%的钢铁产能实现了超低排放，钢铁行业超低排放改造拉动投资超过4000亿元，带动了节能环保、清洁运输、新能源汽车等新兴产业的发展。1月20日国新办新闻发布会上发改委表示，要适应需求升级的趋势，结合新一轮科技革命和产业变革的需要，研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2025年国内火电投资完成额为2400亿元，同比增长27.7%，核电投资完成额1610亿元，同比增长13.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.供给：日均铁水产量回落......................................................................................................................51.2.库存：总库存增幅收窄.........................................................................................................................61.3.需求：表观消费环比改善......................................................................................................................81.4.原料：铁矿价格走强.............................................................................................................................81.5.价格与利润：钢材现货价格略降，即期毛利变动不大..........................................................................112.本周行情回顾...............................................................................................................................................133.本周行业资讯...............................................................................................................................................143.1.行业要闻............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.....................................................................................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）...............................................................................................5图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................................5图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%）.........................................................................................................6图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.........................................................................................................6图表5：螺纹钢周度产量（万吨）....................................................................................................................6图表6：热轧卷板周度产量（万吨）................................................................................................................6图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.........................................................................................................7图表8：螺纹钢社会库存（万吨）....................................................................................................................7图表9：热轧卷板社会库存（万吨）................................................................................................................7图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）.......................................................................................................7图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）..................................................................................................................7图表12：热轧卷板