现货成交略有抬升，但铜价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-03-05，沪铜主力合约开于101640元/吨，收于101080元/吨，较前一交易日收盘-0.57%，昨日夜盘沪铜主力合约开于100,440元/吨，收于100,980元/吨，较昨日午后收盘上涨0.35%。 现货情况： 据SMM讯，沪铜现货贴水预计延续稳步修复态势。从市场结构看，隔月C月差持续小幅收敛，持货商交仓意愿持续下降。供应端，国产铜及前期锁价进口货源持续到货，叠加社会库存处于高位，市场流通货源整体充裕。需求端，下游企业复工复产持续推进，叠加近期沪期铜价格有所走跌，下游逢低采购意愿提升，订单活跃度有所增加，对现货贴水提供支撑。综合来看，沪铜现货整体成交活跃度有望保持平稳。 重要资讯汇总： 地缘方面，中东冲突局势持续升级，各方表态趋于强硬。伊朗外长阿拉格齐称，伊朗已做好应对美国地面部队侵袭国内的准备，并明确拒绝与美方重启谈判。伊朗常驻联合国代表团驳斥所谓伊朗封锁霍尔木兹海峡的说法，称其毫无根据，荒谬至极。伊朗尚未选出新任最高领袖。美国总统特朗普表示，必须参与确定伊朗下一任最高领袖人选，此言论遭伊朗方面强烈驳斥。以色列军方宣布对德黑兰发动第13轮空袭。美国据称正追加资源、以求支持战争持续“至少100天甚至到9月”。关税方面，美国24个州向美国国际贸易法院提起诉讼，要求阻止特朗普政府近期宣布实施的新关税措施。美国最高法院此前裁定，特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》对多国产品加征关税的做法违法。在裁决后，特朗普并未接受败诉结果，转而援引《1974年贸易法》第122条款，宣布对全球大多数产品征收15%的关税。 矿端方面，五矿资源（MMG Ltd.）近日宣布，正寻求并购机会以扩充铜矿资产组合，重点评估拉美及非洲地区的意向项目，且有望在短期内完成收购。该公司临时执行董事兼总经理表示，意向项目聚焦尚未投产但开发成熟、临近投产的规模化项目，目前正开展技术评估，部分目标资产短期内或进入市场。针对秘鲁下月大选，Las Bambas铜矿已制定应急预案以保障稳定生产。今年该铜矿将投入8亿至8.5亿美元资本开支，用于现有设施升级。 冶炼及进口方面，外电3月4日消息，伦敦金属交易所（LME）周三表示，已对仓库运营商PAC Global Services Spain（简称PGS）采取纪律处分，因其违反交易所相关规则，处以25万英镑（约合334175美元）罚款，凸显LME对仓库运营合规性的严格监管态度。LME在一份会员通知中列出了PGS违反仓库协议的8项违规行为。其中最严重的违规行为是在对PGS位于中国台湾地区的一座仓库进行调查时发现的——该仓库将铜存储在设施外的露天场地，违反了LME仓库运营的核心标准。根据LME官网信息显示，PGS在欧洲和亚洲运营着39座LME注册仓库，业务覆盖工业金属存储、物流及分销领域，其西班牙总部位于巴塞罗那，具备完善的仓储运营网络。此次违规事件或对其仓库注册资质及市场声誉产生影响。 消费方面，此前，高铜价对需求形成抑制，企业采购情绪偏弱，以分批次刚需采购为主。分领域看，电力领域订单支撑较强，而建筑、通信等领域订单表现偏弱，终端消费呈现分化格局。库存方面，节后社会库存超预期累积，上海地区较节前垒库9.75万吨，广东地区增加4.37万吨，高库存对现货形成持续压制。展望3月，随着元宵节后终端行业全面复工，订单释放节奏有望加快，电力、新能源等领域需求将持续向好，但建筑等传统领域复苏缓慢，整体消费全面恢复至节前水平仍需时日，预计3月中下旬市场真实供需矛盾将得以显现，库存去化进度将成为关键观察指标。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化3850.00吨万282200吨。SHFE仓单较前一交易日变化1157吨至303632吨。3月5日国内市场电解铜现货库57.72万吨，较此前一周变化1.72万吨。 策略 铜：中性 3月铜市处于供需再平衡关键期。供应端全球库存高位，上旬仍有压力。需求端元宵节后复工改善，但高铜价抑制补库，库存去化存不确定性。矿端偏紧，宏观面多空交织。铜价预计仍以震荡缓慢上行为主。而近期由于地缘因素使得能化品种受到更多关注，因此资金方面或暂无暇顾及基本面暂时也并不突出的铜品种，甚至市场在一定程度上开始交易经济衰退的预期，昨日全球股市基本均呈现大幅走低。不过总体而言，若原油价格持续走高，对通胀预期产生正反馈，则对于铜价而言，也是相对有利的条件。 操作建议： 现货企业：建议3月上旬维持谨慎采购策略，利用深贴水结构逢低按需补库，避免高位集中备货。中游加工企业可优先消化节前原料及成品库存，关注中下旬库存去化信号确认后再加大采购力度。持货商建议逢高降低库存敞口，规避高库存压制下的现货贴水扩大风险。 期货套保操作：建议沪铜在100000元/吨至104600元/吨的区间范围上下沿进行相应的买入以及卖出套保操作。在接近区间上沿时可适当降低（加大）买入（卖出）套保比例，而在接近区间下沿时则可相应降低（加大）卖出（买入）套保比例。 风险 节后国内需求恢复大幅差于预期流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com