方正中期有色金属日度策略20260306

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 近日金银价格大幅下挫，但铜价仍展示出韧性。油价的上涨推升了未来的通胀预期，铜作为对通胀最为敏感的大宗商品之一，价格中枢有望受此提振上移。短期来看，国内冶炼厂开工暂不会受到明显约束。叠加进口资源持续到港，叠加下游需求尚未启动，国内电解铜社库累库明显。随着复工推进，部分刚性需求开始释放，部分下游企业入市询价，但绝对水平仍偏低，表明下游对当前铜价接受度有限，备货策略仍以“即用即采”为主。上半年国内冶炼厂集中检 修窗口在3-5月，实质性影响预计从4月开始显现。3月电网投资有望迎来年内高点，铜消费或有望逐步进入旺季，国内去库周期有望在3月下旬至4月启动。全球库存持续累库，LME库存升至2025年3月以来最高，铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。随着金银市场重拾升势，铜基本面有望逐步走强，价格下方支撑预计较强。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 【交易策略】铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，叠加地缘政治冲突造成的风险溢价，以及自身相较黄金白银的估值修复。随着金银市场未来可能重拾升势，以及国内下游需求逐步回归，铜价下方支撑力度料较强。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑卖出轻度虚值的看跌期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在108000-110000元/吨。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2026年03月05日星期四 锌： 伊朗地缘不确定性延续，风险资产波动继续较大，美元偏强整理，有色金属冲高回落，天然气高企延续仍可能影响海外锌冶炼成本，且伦锌库存波动下降，外盘继续强于内盘，我国来看，国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工料逐渐恢复，最新一期现货库存累库放缓，后续关注出口窗口是否开启。地缘形势变化引发市场风险偏好波动变化，锌价走势受宏观影响波动反复，上方继续关注24800-25000附近，以内延续震荡走势，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，后续逢低仍可考虑阶段偏多，关注冲突是否持续并较长时间影响海峡航运、伊朗锌矿及冶炼供应运输，短线关注美元与锌价的反向波动。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 地缘政治局势紧张，建议偏多思路为主，铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格有所上涨，产能检修后复产较多，建议暂时观望为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金企业今年放假普遍偏长，下游需求恢复还将受制于铝价以及原料供应，但与铝共振依然较强，建议偏多思路为主，上方压力区间24000-24500，下方支撑区间215 00-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 盘面震荡整理且波动较大，关注矿端放量情况及有色板块走势。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间460000-480000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。 铅： 伊朗地缘冲突延续，能源成本、航运风险与避险情绪加大波动，美元偏强，有色冲高回落，地缘扰动不确定性继续存在，由于再生铅延后开工对冲了部分累库压力，节后累库和缓延续，而废料供应继续偏紧，原生铅也在加工费较低下保持坚挺，开工略有回升。铅整理走势，上方压力暂关注17000-17200，下方支撑16400-16600附近，区间震荡走势延续，继续关注航运影响、区域供应预期预期的变化。 镍及不锈钢： 美元偏强反复波动，伊朗地缘不确定性令风险资产变化频繁，有色冲高回落，伊朗地缘影响硫磺供应及运输，从而影响印尼mhp，但印尼政策显现增补配额带来的空间，LME镍库存28万吨上方，现实矿紧限制下行空间，宏观不确定则带来较高波动。沪镍反弹，阶段上方压力暂关注14.4-14.5万元，下方暂关注13.2-13.4万元附近支撑，短期等待整体避险情绪的释放充分后，仍可择机逢低偏多为主，或者以买权进行头寸保护。伊朗地缘波动反复，市场对于海峡封锁预期变化很快，风险资产反弹持续性受形势影响波动反复，印尼配额缩减支持镍产品成本，但配额预期有下半年增补可能性政策影响强度有所减弱，而不锈钢3月排产显著回升，300系与去年同期相近，目前库存来看，提货增加，最新一期下降显现需求弹性。不锈钢偏强整理，下方支撑暂关注13800-14000附近，上方暂关注14500-15000压力，镍价脱离低点，不锈钢震荡偏强，镍/不锈钢震荡。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势分化。伊朗地缘局势升温，原油显著上涨，但因霍尔木兹海峡运输受到影响，能源成本上升预期升温、贸易物流受限，市场担心通胀上行影响流动性，以及能源价格及贸易封锁持续之下，对区域经济负面影响进一步上行，欧亚区域影响相对受到更强冲击，风险资产承压，而受冲击区域货币走弱，美元上行，也增加有色压力，且通胀回升也令降息预期有所弱化，不过实际影响取决于局势延续的时间。有色波动反复，由于铝冶炼及运输受地缘影响相对明显，铝在有色板块中表现继续相对突出。 政府工作报告：2026年经济增长目标4.5%—5%，赤字率4%左右。 工信部部长李乐成：全力推进新一代人工智能产品的攻关和迭代更新。 28日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊方誓言“毁灭性报复打击”。美国承诺将给航经霍尔木兹海峡的船只提供保险担保和海军护航，油价应声缩小涨幅。 伊拉克大型油田开始停产。卡塔尔继续关闭全球最大LNG厂，欧洲天然气再涨32%。 美联储官员称伊朗战争为货币决策增添新变数，能源价格前景成关键。 美国1月核心PPI创一年最快增速，意外升温，美联储货币政策复杂化加剧。 有色走势短期受地缘影响，风险情绪变化而波动，总体来看未改震荡走势。其它方面来看，随着春节气氛消减，下游复工增加，后续关注我国国内需求实际提振。此外，本周我国有两会，政策预期以及相关决议等也会带来影响。有色短线反复，后续关注美元走势，市场风险偏好变化。前期受益地缘供应变化上行的锡、镍在供应及政策预期上均显现偏利空变化，叠加板块偏空，下跌走势也居前，近期仍需关注整体风险情绪较弱之下，资金敏感度高品种波动仍可能继续明显。后续来看，地缘紧张及对能源、运输的持续时间长度将影响经济形势、通胀预期以及美元反弹程度变化。 本周关注：中国两会讨论政府工作报告与十五五规划，美国2月非农与美联储褐皮书将揭示就业真实状况。地缘方面，美以突袭伊朗、伊朗称将开启最猛烈进攻，俄乌美进行新一轮谈判。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源