中期选举能否影响市场？

美股研究报告|美股策略 2026年3月5日 中期选举能否影响市场？ 最近美伊战争打响，投资者更多关注战争局势、油价，或许未将关注焦点放在中期选举上，然而距离这场关键选战仅剩8个月，竞选活动业已拉开帷幕。 作者 刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）高级策略分析师艾德证券期货研究部联络电话：86 13760421136电邮地址：liuzongwu@eddid.com.hk 美国中期选举年波动率较高。2026年11月3日将迎来美国中期选举，据资本集团数据显示，1970-2025年标普500指数月度波动率在中期选举年普遍会有一定程度的提高，同时也会伴随着机会的逐步显现。中期选举年份的月度波动率绝大多数月份都高于其他年份，说明选举周期存在更高的市场不确定性。差异最显著的窗口期集中在8–10月，这与中期选举（11月）前的政策预期、选情博弈高度相关。11月选举后波动率回落，历史上常伴随市场强劲的反弹，可关注超跌优质资产的布局机会。从长期视角看，短期波动不改变美股市场长期向上趋势，核心仍由经济基本面和企业盈利驱动。 几乎每年都有抄底的机会，特别是中期选举年。标普500指数过去56年间有50年（占比89%）年度出现回调，仅有6年（占比11%）无回调。在有中期选举的14年中，年度最大回调平均值为-14.9%，中位数-10.8%。历史经验显示（1）大部分年份都有抄底的机会，都有获得超额收益的机会。（2）中期选举年均值及中值回调幅度更大。（3）当前已连涨三年，估值处于相对高位，又时逢中期选举年，波动可能在所难免，需要更多的耐心，也意味着更大的机会。 中期选举结束后皆迎来大涨。1931至2025年标普500指数平均收益率在中期选举年与非中期选举年存在明显的差异，在中期选举年的最初几个月里，标普500平均收益率往往偏低，直至临近选举时才开始上涨，且在投票结束后继续上扬。标普500指数在所有中期选举年均有回调，但回调之后均出现长时间的反弹或反转，在出现年内最低价后，往后时间越长，上涨幅度越大。具体而言，最低价之后3个月、6个月、12个月上涨中位数分别为11.6%、18.9%、31.4%。 分裂国会市场将有何表现？在过去23次中期选举中，总统所属的政党平均在众议院失去27个席位，在参议院失去3个席位，形成“总统所在政党必失席位”的规律。共和党当前以微弱优势控制参众两院，如在11月中期选举中失去任一院将终结未来两年共和党发起的绝大部分立法，特朗普在剩余任期内将处于防守的状态。据PolyMarket数据，11月中期选举共和党控制参议院/民主党控制众议院的概率达43%，民主党横扫国会概率达41%，即中期选举后形成分裂国会成为大概率情景。然而，历史数据显示，在分裂国会的情景下，市场往往解读为“政策停滞”，不确定性降低，利好风险资产，标普500指数的平均年度回报最高，达10.8%。 目录 美国中期选举年波动率较高....................................................................................................................................................................................3几乎每年都有抄底的机会，特别是中期选举年...............................................................................................................................................4中期选举结束后皆迎来大涨....................................................................................................................................................................................5分裂国会市场将有何表现？....................................................................................................................................................................................6风险提示：.....................................................................................................................................................................................................................8分析员声明.....................................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：1970-2025年标普500指数月度波动率中位数..................................................................................................................3图表2：标普500指数1970至2025年度最大回调.........................................................................................................................4图表3：1931-2025年标普500指数在中期选举年与非中期选举年中平均收益率走势对比............................................5图表4：标普500指数14次中期选举年回调后涨幅（1970-2025）..........................................................................................6图表5：执政党在中期选举中多数情况下会失去国会席位...........................................................................................................7图表6：1933-2021年，无论是统一政府、统一国会还是分裂国会的情景之下，都取得较好的回报，而在分裂国会的情景下，标普500指数的平均年度回报最高，达10.8%.................................................................................................7图表7：市场预测共和党控制参议院、民主党控制众议院的概率为43%；民主党横扫国会的概率为41%.............8 美国中期选举年波动率较高 2026年11月3日将迎来美国中期选举，据资本集团数据，1970-2025年标普500指数月度波动率在中期选举年普遍会有一定程度的提高，同时也会伴随着机会的逐步显现。 整体比较。中期选举年份的月度波动率在绝大多数月份都高于其他年份，说明选举周期本身就伴随着更高的市场不确定性。差异最显著的窗口期集中在8–10月，这与中期选举（11月）前的政策预期、选情博弈高度相关。 关键月份特征。（1）10月：中期选举年份波动率达到全年峰值19.9%，远高于其他年份同期的11.1%，是波动最剧烈的月份。（2）8月、9月：波动率分别为16.0%和15.2%，显著高于非选举年的12.0%和11.1%，印证了“选举前3个月波动率飙升”的规律。（3）11月、12月：选举结果落地后，波动率从10月的高点迅速回落（11月15.4%；12月14.4%），显示不确定性消退后市场情绪趋于稳定。（4）2月、3月：中期选举年份的波动率反而低于其他年份，这可能与年初市场对新一年政策预期相对稳定有关。 风险窗口。8–10月是中期选举年份的高波动窗口，投资者需警惕市场震荡，可通过提高现金比重、分散投资、对冲工具（如反向ETF）管理风险。 修复机会。11月选举后波动率回落，历史上常伴随市场强劲的反弹，可关注超跌优质资产的布局机会。 长期视角。短期波动不改变美股市场长期向上趋势，核心仍由经济基本面和企业盈利驱动。 来源：资本集团、RIMES、标准普尔、艾德研究部（1970年以来标普500指数每个月的中位数波动率，并以年化形式呈现。波动率计算方式：使用每个自然月内日收益率的标准差。标准差用于衡量收益率随时间偏离平均值的程度，数值越低表示波动率越低。） 几乎每年都有抄底的机会，特别是中期选举年 我们选取标普500指数过去56年的表现（1970-2025）作为观察样本，发现有如下几个特点： 有50年（占比89%）年度出现回调，即最低价比前一年年度收盘价低，仅有6年（占比11%）无回调，即平开高走或高开高走。在56年中，年度最大回调平均值为-10%，中位数-6.1%。在有中期选举的14年中，年度最大回调平均值为-14.9%，中位数-10.8%。 历史经验告诉我们： （1）大部分年份都有抄底的机会，都有获得超额收益的机会。 （2）中期选举年均值及中值回调幅度更大。 （3）当前已连涨三年，估值处于相对高位，又时逢中期选举年，波动可能在所难免，需要更多的耐心，也意味着更大的机会。 中期选举结束后皆迎来大涨 从长期维度看，美股具有持续上涨的特征，但1931至2025年标普500指数平均收益率在中期选举年与非中期选举年却存在明显的差异，在中期选举年的最初几个月里，标普500平均收益率往往偏低，直至临近选举时才开始上涨，且在投票结束后继续上扬。 在最近的一次中期选举年中（2022年），也表现出类似的特征，10月中旬见底并开始反弹，11月5日（中期选举日）之后延续上涨势头。 来源：资本集团、艾德研究部 1970-2025年有14次中期选举，标普500指数在所有中期选举年均有回调，但回调之后均出现长时间的反弹或反转，在出现年内最低价后，往后时间越长，上涨幅度越大。具体而言，最低价之后3个月、6个月、12个月上涨中位数分别为11.6%、18.9%、31.4%。 截至2026年3月4日，标普500年内上涨0.35%，远高于年内最大回调平均数（-14.9%）及中位数（-10.8%），从历史经验来看极大概率未有回调到位。但我们无法预测在什么时候将出现低点。一种可能是先上行，而后再回调；另一种可能是振荡下行直接打出年内低点；也有可能是区间窄幅振荡。从波动率角度看，较大波动一般出现在临近中期选举的8月、9月、10月。 分裂国会市场将有何表现？ 由于非执政党的支持者通常更有动力提高选民投票率，及总统执政前两年支持率下降影响摇摆不定的中间选民，在过去23次中期选举中，总统所属的政党平均在众议院失去27个席位，在参议院失去3个席位，形成“总统所在政党必失席位”的规律，强化了中期选举前的