可转债周报：转债估值回调，均衡配置或占优

转债估值回调，均衡配置或占优 可转债周报（3.2-3.6） 投资要点 2026年03月02日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 市 场 下 跌。截至2月27日，上证指数周环比上涨1.98%，收于4162.88点；上证转债周环比下跌0.34%，收于454.17点；中证转债周环比下跌0.23%，收于525.2点；深证转债周环比下跌0.03%，收于386.44点。利 率 债 收 益 率涨 跌 互 现。2月28日，1年期国债到期收益率收于1.32%，周环比持平；10年期国债到期收益率收于1.78%，周环比下行1BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，钢铁、有色金属、建筑装饰等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为4.73%、2.18%、1.93%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为艾为转债、优彩转债、双良转债、广联转债和大中转债，周涨跌幅分别为72.02%、21.16%、19.66%、16.11%和16.11%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为汇成转债、微导转债、睿创转债、信服转债和恒帅转债，周涨跌幅分别为-18.37%、-16.84%、-16.28%、-14.04%和-13.68%。4）转 债 估 值回 落 。截至2月27日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为30.63%和43.02%，周环比分别下跌5.28个百分点和下跌4.97个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为82.06%、35.94%、25.88%、22.1%、15.53%，周环比分别上涨0.14、下跌2.23、下跌5.28、上涨4.2、下跌5.24个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 一 级 市 场 跟 踪 ：上周（2.24-2.27）无转债发行，有1只转债上市，为艾为转债，发行规模为19.01亿元，所属行业为电子。截至2026年3月2日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计43.87亿元；已通过上市委的转债7家，规模共计69.66亿元。 核 心 观 点 ：转 债 估 值 回 调 ，均 衡配置或占优。正股层面，中长期来看，正股向好趋势未发生改变，但短期扰动或增加，面临数据真空期和两会政策预期博弈，同时外部地缘冲突不确定性加大，正股或处于高波动环境，呈现宽幅震荡态势。估值层面，近期赎回条款压力下转债估值有所回调，但仍处历史较高水平，建议规避高价、高估值的“双高”转债和临强赎转债；转债供需偏紧等核心支撑暂未改变，后续需关注再融资新规下转债供给的预期变化。当前高波动环境下，转债更多为结构性交易机会，策略上，均衡配置或占优，一方面配置银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股长期向好预期未变下，可以关注低溢价率、正股基本面较好标的，逢低布局增强组合弹性，行业上保持均衡配置。主线上建议关注：1）中东地缘冲突催化的能源品、油运、贵金属、军工等相关方向；2）科技板块，如AI、算力、机器人等方向，具备产业趋势，同时或为政策预期方向，考虑逢低吸纳；3）高股息红利板块，如银行、煤炭、石油、交通运输等。 风 险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（2.24-2.27）........................................................7表2：转债发行和上市情况（2.24-2.27）......................................................................8表3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：海外不确定性上升。后续行情走向仍存在两点隐忧：一是海外局势动荡加剧，中东冲突、美国关税走势均存在较大不确定性，将对市场风险偏好产生影响。二是“日历效应”支撑作用减弱。随着春季躁动行情临近尾声、业绩披露季到来，预计市场走势将回归基本面。长期来看，春节后至4月底A股指数走势或将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，静待两会政府工作报告指引以及4月底A股业绩报告集中披露，关注结构性机会。但需强调，此前全球大宗商品、权益市场对美伊冲突已经做出了提前预期及定价，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪，并不会改变市场方向，不宜过度担忧。 债市：市场或继续震荡。节后首周，10年期国债收益率在“沪七条”新政、止盈情绪等因素扰动下连续调整至1.8%以上，后续再度下行至1.8%下方。展望后市，债市或延续震荡格局，一是弱修复基本面支撑利率上行有顶，但目前货币宽松政策的想象空间相对有限；二是政府债供给压力较节前或有所放缓，需求端银行、保险等配置力量仍存；三是资金面在节后资金回流、政府债供给压力可控等背景下或维持平稳偏松。总体来看，债市或继续维持震荡。 转债：转债估值回调，均衡配置或占优。正股层面，中长期来看，正股向好趋势未发生改变，但短期扰动或增加，面临数据真空期和两会政策预期博弈，同时外部地缘冲突不确定性加大，正股或处于高波动环境，呈现宽幅震荡态势。估值层面，近期赎回条款压力下转债估值有所回调，但仍处历史较高水平，建议规避高价、高估值的“双高”转债和临强赎转债；转债供需偏紧等核心支撑暂未改变，后续需关注再融资新规下转债供给的预期变化。当前高波动环境下，转债更多为结构性交易机会，策略上，均衡配置或占优，一方面配置银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股长期向好预期未变下，可以关注低溢价率、正股基本面较好标的，逢低布局增强组合弹性，行业上保持均衡配置。主线上建议关注：1）中东地缘冲突催化的能源品、油运、贵金属、军工等相关方向；2）科技板块，如AI、算力、机器人等方向，具备产业趋势，同时或为政策预期方向，考虑逢低吸纳；3）高股息红利板块，如银行、煤炭、石油、交通运输等。 2重要动态跟踪 外汇：为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。下一步，中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 房地产：上海市住房城乡建设管理委、上海市房屋管理局等5部门2月25日联合发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（以下简称《通知》），自2026年2月26日起施行。《通知》明确，进一步调减住房限购政策。非沪籍居民家庭或成年单身人士，自购房之日前在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的，在外环外购买住房不限套数，