可转债周报：转债估值持续回调，稳定安全边际或占优

核心观点

• 股市：A股延续震荡磨底，资金交投意愿不足，缩量特征明显，或预示情绪底部临近。高股息防御板块（银行、煤炭、非银）领涨，地产、消费板块承压。猴痘、抗生素等主题表现较佳。
• 债市：收益率曲线呈熊平态势，长端利率窄幅震荡。资金面边际趋紧，央行维稳操作力度大。弱修复的经济基本面和资产荒支撑债市，但央行关注长端利率风险，市场多空博弈。
• 转债：估值持续回调，安全边际占优。岭南转债违约引发信用风险冲击和机构减持，转债调整幅度大于正股。当前估值已至低位，但A股磨底、热点轮动快，转债将呈结构性行情。

关键数据

• 市场行情：上证指数周涨0.6%，上证转债周跌1.91%；中证转债周跌2.32%，深证转债周跌3.01%。
• 利率债：1年期国债上行8BP至1.53%，10年期国债持平于2.2%；期限利差收窄，中美利差走阔。
• 转债估值：转股溢价率中位数和算术平均数分别跌至44.32%和65.13%。不同平价转债溢价率均回调，仅平价高于130元组溢价率微涨。
• 个券表现：正裕转债涨17.61%领涨，东时转债跌18.61%领跌。
• 一级市场：上周发行5只转债（规模27亿元），上市2只（合顺转债、奥锐转债）；待发新券批文5家（规模47亿元），发审委通过8家（规模129亿元）。

研究结论

• 建议关注：1）高评级、大规模底仓转债及高股息板块转债；2）中报业绩预期较好转债；3）受益于美联储降息、地缘关系的资源品板块；4）AI、低空经济、新质生产力方向（汽车、机械、计算机、通信）。
• 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。