哔哩哔哩Q4总流量与广告收入亮眼持续推荐用户侧总流量惊

用户侧总流量惊艳增长，优质中长内容稀缺性凸显。 4Q25公司DAU达到1.13亿，同比增长10%，单用户时长达到107min，同比增长8%，#总流量同比增长18%，我们认为主要是，B站坚持对优质中长视频内容的算法和权重赋予，在短平快内容中稀缺性凸显。 #展望2026年-Q1期间B站二度成为央视春晚弹幕合作方+自制春晚《B站大年初一联欢会 哔哩哔哩| Q4总流量与广告收入亮眼，持续推荐 用户侧总流量惊艳增长，优质中长内容稀缺性凸显。 4Q25公司DAU达到1.13亿，同比增长10%，单用户时长达到107min，同比增长8%，#总流量同比增长18%，我们认为主要是，B站坚持对优质中长视频内容的算法和权重赋予，在短平快内容中稀缺性凸显。 #展望2026年-Q1期间B站二度成为央视春晚弹幕合作方+自制春晚《B站大年初一联欢会》破圈，2026年的总流量增长，有望延续25年的表现（回顾1Q25，春晚当日dau实现+20%的峰值拉新，弹幕数量超过1.2亿），我们认为b站有能力持续承接全民级别的内容，触达更加广泛用户群体。 广告收入超出预期。 收入端，四季度收入为83.2亿元，同比增长8%，其中广告30.4亿，同比增长27%（大幅超出市场预期），移动游戏同比降低14%（去年三谋产品周期高基数），增值服务同比增长6%。 利润测，4Q调整后净利润为8.8亿，同比增长94%，对应Margin为10.6%，毛利率为37%，同比增长~1pct。 展望2026年：1）广告侧，总流量+Ecpm+Ad load均有提升空间，广告主侧，AI应用（新品类）和游戏（供给大年）有增量；2）游戏：《百将牌》主打技能斗地主玩法，对照腾讯的《欢乐三国杀》我们认为大DAU路线有望跑通，此外《逃离鸭科夫》的手游和主机版本有望2H26上线。