高功率与HHP发动机助力H2:25成就

中国玉柴国际有限公司纽交所：CYD 维持评级并提高目标持有价，45.00美元 高功率与HHP发动机助力H2:25成就 重型和HHP引擎驱动H2:25成果CYD发布第二季度业绩报告，显示单位销售额同比去年增长28.7%，其中卡车和客车发动机同比增长49.2%。工业和海运以及发电机组销售额增长超过22%。正如已经…… 37.52兆字节。最近变得乖戾，发电机组增长主要来自数据中心市场的需求增加。本期收入总计人民币118亿元，比H2:24增长33.5%。毛利率飙升至18.9%，主要得益于重型和高功率发动机的贡献增加，这些发动机的利润率更高。此外，上半年的销售返利累计也有所调整。研发费用激增至创纪录的8.749亿元人民币，其中包括对旧型燃料电池开发的减值。管理团队在电话会议中指出，公司继续开发替代燃料发动机、新能源汽车发动机和续航增强器，这些产品即将上市。此外，公司正在为未来几年可能向国家第七标准转变做准备。运营收入为4.892亿元人民币，比去年同期的1.815亿元人民币大幅增长。本期净利润为1.716亿元人民币，或每股4.57元。 超过100%的同比增长。我们确实注意到，个人所得税—第二季度（H2）的金额高于预期，因为在第一季度（H1）未能按时积累。 2023年，A系列；2024年，A系列；2025年，A系列；2026年，预计A系列。P/S（注：P/S是“Postscript”的缩写，中文通常译为“附言”）玉柴海洋及 genset 动力计划在香港上市八月份宣布可能子公司上市后，CYD于1月底披露，玉柴海洋动力和发电机组动力（“MGP”）就拟议的主板上市向香港证券交易所提出申请。这份文件比之前提供了更多关于MGP的详细信息，并突出了数据中心建设对业务造成的影响。2025年前九个月收入为49.6亿元人民币，比去年同期增长67%，在中国市场的销售额增加了近20亿元人民币。就中国供应的总发电机组引擎而言，MGP以20.2%的市场份额在行业中占据首位，这还是在数据中心销售激增之前。净利润增长了77%，达到7.619亿元人民币。MGP的市值有可能高于CYD而上市。 HHP数据中心业务更新在2025年下半年，公司宣布其MTU合资企业推出了新产品。I'm sorry, but \"mtu\" does not provide enough context to translate it accurately into Chinese. It seems like an abbreviation or possibly a typo. Can you please provide more context or clarify the intended meaning?2000系列发动机，最大功率为1,250kW。这些发动机正在苏州工厂生产。MGP还推出了其YC16VTF发动机，最大功率为3,917kW。MTU年产量为3,000台发动机，而玉柴最近完成了其高功率发动机产能的扩张。CYD管理层预计2026年HHP发动机将实现两位数增长，但已指出不会将单位从核心客户那里调走以填补潜在的单一数据中心需求。同样，鉴于数据中心需求持续的不确定性，目前没有计划在现有产能基础上增加产能。 威廉·格罗热斯基，CFAwgregozeski@greenridgeglobal.com+1 414 435 1110 中国玉柴国际有限公司更新 - 2026/03/05 公司更新（续） HLGE兴趣提升于2025年11月4日，CYD将其在HL Global Enterprises [SI: AVX] 的持股比例从48.90%增至49.11%，通过以每股0.331新元的价格收购20万股实现。AVX拥有马来西亚的哥特豪酒店卡门高原。尽管我们目前未覆盖AVX，但我们注意到该公司盈利且交易价格低于其净现金价值，即便股票自CYD购买以来上涨了30%以上。 控制NYDK的获取在一月，CYD 以1.762亿元人民币现金收购了南岳电控（衡阳）工业技术有限公司（“NYDK”）8391.85万股股份。从股权角度来看，CYD 收购了 NYDK 的27.97%，但交易赋予了 CYD 在 NYDK 董事会提名6名董事并指定其总经理的权利。NYDK 在燃油喷射系统、单元泵和机械泵行业中处于领先地位。管理层认为这笔交易加强了其供应链，并有望在长期内提升利润率。 调查前员工十月份，有消息披露，CYD的董事兼GYMCL的总裁吴启伟，以及GYMCL的首席会计师秦小红，已被中国当局拘留。吴先生随即辞去了在公司所担任的所有职务，而秦女士的职务也已解除。这发生在2025年7月，对已退休的CYD董事和GYMCL董事长可能存在的纪律和法律违规行为展开调查之后。CYD的管理层尚未收到任何关于这些逮捕事件的详细信息。随后，江飞先生于12月底加入CYD董事会，他在GYMCL拥有超过20年的工作经验。 型号更新我们对我们模型进行了一些调整，即整体减少2026年发动机销售的增长，但将更多贡献转移到利润率更高的重型和高马力发动机。这一举措的净影响是我们收入估计略有下降，但产品组合相关的毛利润有所增加。更高的毛利润水平使得每股收益从我们之前的12.96增加至19.07。尽管我们尚未发布2027年的预测，但我们注意到目前没有计划增加高马力发动机的产能，这最多也只能是有限的。明年提供类似的平层房产。 保持评级和提升目标重载和高马力发动机的增长推动了H2:25的结果，并有望在2026年实现更高的盈利能力。尽管数据中心曝光的新闻标题令人瞩目，但玉柴成功扩大了其出口和公交业务，这有望在未来带来增长。尽管我们对2026年净利润的估计有所增加，但我们认为当前股价下的股票估值合理，并重申对中国玉柴的持有评级，但将目标价格从28.00美元上调至45.00美元，基于更高的估计。我们的目标价格是基于大约15倍2026年摊薄每股收益19.07元的市盈率平均值和大约6倍未来12个月EBITDA估计值19.20亿元人民币的EV/EBITDA倍数。 中国玉柴国际有限公司更新 - 2026/03/05 当局。关于拘押的情况没有透露任何信息，目前尚不清楚是否与GYMCL有关的事项。 过去与玉林市政府的纠纷2003年，CYD与HLA就GYMCL的定位存在严重分歧，引发了诸多法律和运营问题，此外HLA还计划使CYD摆脱柴油 发动机的业务。尽管从那时起各方一直保持友好关系，但类似争议在未来的某个时刻仍可能出现。 披露 评分的分配 评分说明 购买：描述我们预计在接下来十二个月内能提供15%或以上总回报（资本增值+收益）的估值较低的股票。 保持：全面描述我们预计在接下来十二个月内将提供总回报（资本增值+收益）上下15%的股票。 因基本原因或合规性原因提出动议。出售：描述我们预期将带来总负收益（资本贬值）的超估值股票在接下来的十二个月期间，实现15%或以上的（投资+收益）增长率。无评级：描述那些投资评级和/或目标价格暂时被重新评估的股票 分析师认证 我，威廉·格雷戈泽斯基，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点均真实反映了我个人关于标的证券和标的公司的看法。我还证明，我的薪酬的任何部分都没有、现在没有，将来也不会与这份研究报告中的具体建议或观点直接或间接相关。 其他披露 Greenridge Global 在该目标公司的安全领域开展市场业务。 分析师担任目标公司的官员、董事或顾问委员会成员。 3. 分析师或分析师家庭成员对目标公司的证券有财务利益，包括但不限于多头、空头、权利、认股权证、期货或期权。 4. 绿地全球或绿地全球的关联公司曾管理或共同管理过一次公开发行 5. Greenridge Global 或其关联公司在过去12个月内从该受涉公司获得了投资银行服务的报酬。 6. Greenridge Global预期在未来三个月内收到或意图寻求从相关公司获得投资银行业务的补偿。 7. Greenridge Global或其关联方有益地持有普通股1%或更多。根据1934年证券交易法第13(d)款计算的本公司股票市值。 8. 主体公司曾是，或者在过去12个月内是Greenridge Global的客户，Greenridge Global为该公司提供非投资银行、与证券相关的服务，并从该公司获得报酬以换取这些服务。 除过去两个月内的投资理财服务以外的其他服务。9. Greenridge Global的关联公司从主体公司获得了产品或 披露（续） 其他披露 本报告由Greenridge Global LLC准备，该公司为一家未注册的位于美国的金融服务机构，具备相应的专业能力，并确信报告公平无误。本报告中所依据的信息来源于被认为是可靠的来源，但尚未经过独立验证，因此，我们不对信息的准确性做保证。本报告中的任何意见或估计均系截至报告日期的最好判断，且可能随时变动，恕不另行通知。Greenridge Global将根据适当性原则更新其研究成果，但各种法律法规可能阻止Greenridge Global这样做。本报告仅用于向Greenridge的机构客户提供信息目的，不构成对任何个人的推荐、邀请或购买或出售任何证券或考虑个别客户的具体投资目标、财务状况或需求。描述的证券可能在一些司法管辖区无权购买，且可能不适合所有投资者。每位投资者均应考虑是否应考虑任何信息相关的事项。保管本报告中提到的证券适用于他们的具体情况，如果适宜的话，... 已食用，寻求专业建议，包括税务建议。如需更多信息，请提出请求。 评分历史 绿岭全球的研究报告以电子形式发送并可供获取；在某些情况下，还会有印刷版。所有客户都可以同时获取电子研究报告。本报告或其中任何一部分未经绿岭全球有限责任公司书面许可，不得重新出版、出售或 redistribution。有关如何将自己添加到绿岭的研究分发名单，请联系： 威廉·格雷戈泽斯基，CFA +1 414 4351110 wgregozeski@greenridgeglobal.com Greenridge Global LLC104 E. Locust StColumbia, IL 6223USAwww.greenridgeglobal.com