概述
2026年初，全球经济呈现出动态且差异化的宏观格局。地缘政治风险仍然是主要议题，特别是美国与伊朗的紧张关系，但市场关注点已扩展到更广泛的宏观和主题故事。人工智能的潜在颠覆性影响成为市场主题，但目前更多地表现为加速市场分化，而非对整体市场的冲击。各国在财政和货币政策上存在显著差异。例如，美国市场预期美联储将在2026年进行更多降息，尽管美国通胀仍高于目标水平且经济活动强劲（预计2026年美联储将仅降息一次）。相比之下，其他通胀高于目标的G10中央银行正经历通胀显著放缓，除澳大利亚央行（现已实际加息）外。英国央行是另一个在2026年预计将进行重大降息的G10中央银行，因为英国失业率在2025年出现了自1982年以来的最大非衰退性上升（上升0.8个百分点），且英国劳动力市场前景仍然疲软。欧元区方面，稳健的劳动力市场支撑了国内周期性韧性，尽管存在结构性僵化。外部风险和2026年低于目标的头号通胀意味着短期风险倾向于欧洲央行降息，但我们的基准预测是，欧洲央行将在2027年中期加息，因为财政 easing 和紧张的劳动力市场最终会将通胀风险推向上行。
地缘政治
过去一个月的事件再次证实了我们的2026年地缘政治展望，即地缘政治格局将保持动荡。美国-伊朗冲突升级，美国在中东地区的军事存在显著增强。美国和印度达成协议，美国将对印度的关税从50%降至18%，作为印度减少购买俄罗斯石油、取消对美国的关税和非关税壁垒以及购买5000亿美元美国商品的交换。美国、俄罗斯和乌克兰在阿布扎比和日内瓦继续进行三方谈判，寻求停火或谈判结束战争的条件。欧盟领导人非正式会晤讨论了竞争力和经济韧性，并同意制定改革单一市场的计划，以增强其竞争力。慕尼黑安全会议关注关键安全威胁，如地区冲突、新兴威胁以及国际规范侵蚀和美欧战略分歧背景下的经济安全。日本 snap 总选举结果为自民党大胜，自民党在众议院465个席位中赢得了316个席位，为首相岸田文雄的长期执政铺平了道路。
主要经济体
美国经济预计将在2026年实现强劲增长（第四季度/第四季度增长率为2.4%），第一季度甚至更强（平均增长率为2.75%）。支持因素包括美联储降息带来的宽松金融条件、财政支持（更大的税收退税）和减少贸易不确定性。劳动力市场正在稳定，失业率已降至4.3%，预计全年将维持在这一水平附近。通胀预计将出现降息，因为住房增速放缓，核心商品逆转关税上涨。美联储预计将在今年9月降息一次，将联邦基金利率置于3.25-3.5%的水平，全年略微宽松。欧元区经济增长强劲，尽管存在地缘政治不确定性等外部风险。德国的扩张性财政政策将支撑周期性韧性，预计欧洲央行将在2026年维持利率不变，但基准预测是，欧洲央行将在2027年中期加息。德国经济在2025年第四季度意外实现了0.3个百分点的环比增长，主要受政府和个人消费的推动。1月CPI略高于预期，年度头号通胀率上升至2.1%，主要受食品价格上涨和核心商品通胀的推动。英国经济在2025年第四季度增长乏力，全年增长率为1.3%。劳动力市场仍然疲软，招聘计划仍然比较谨慎。政治不确定性已经开始重新出现，这可能会拖累家庭消费和投资。英国通胀预计将出现降息，CPI预计将在2026年第一季度和第二季度分别下降约3%和2.2%。日本经济预计将继续复苏，由国内需求引领。商业情绪仍然坚定，严重的劳动力短缺正在推动对劳动节约型投资的强劲需求。家庭消费受到实际员工补偿增加的支持，预计实际工资将大幅增长。日本通胀预计将逐渐放缓，因为食品价格上涨预计将得到缓解。岸田文雄领导的自民党在大选中取得历史性大胜，将在众议院465个席位中赢得316个席位，为岸田文雄的长期执政铺平了道路。岸田文雄被称为“负责任的、积极的财政政策”，重点关注消费税削减等议题。中国经济预计将在2026年增长放缓至4.5%-5%的区间。高频数据显示混合，制造业PMI下降，服务业PMI略有下降。中国通胀持续上升，12月CPI同比上涨0.8%，达到34个月高点。政府结束了2025年创纪录的9.0%的财政赤字，但财政支出增长仅为3.7%，财政收入下降3%。印度经济受益于与美国和欧盟的贸易协议，外部增长风险下降。印度央行预计将在2026-27财年维持政策利率不变。印度政府将财政赤字目标设定为2027财年GDP的4.3%，我们认为这是可以实现的目标。印度卢比面临资本账户压力，但印度-欧盟自由贸易协定和印度-美国贸易协议可能会改善经常账户赤字。亚洲-8（除中国/香港和印度以外的亚洲）经济增长可能比预期更强，因为人工智能芯片的供应紧张有所缓解。亚洲其他地区通胀压力有所缓解，预计亚洲央行政策周期将提前转向，为亚洲货币提供额外支持。新加坡央行最近加息后，将成为亚太地区第二个加息的央行。马来西亚央行上调增长和通胀预期，暗示2026年4月新元名义有效汇率政策斜率将提高0.5个百分点。韩国央行对经济增长和通胀的预测上调，但鉴于总统李明博致力于“不惜一切代价抑制房地产投机”，韩国央行没有降息的空间。亚洲其他地区，包括马来西亚、菲律宾和泰国，预计将维持利率不变。新兴市场（EM）总体而言，预计2026-27年将出现大规模央行宽松。这尤其适用于中欧和东欧和中亚地区，该地区通胀仍然在放缓，尽管增长势头良好，尤其是在土耳其和南非。拉丁美洲大多数央行仍有降息空间，墨西哥央行加息是值得注意的例外。巴西选举进程正在展开，弗拉维奥·博尔索纳罗巩固了其主要反对党候选人的地位。墨西哥经济在2025年结束时的势头强劲，预计将延续到2026年，因为阻碍经济活动的障碍正在减少。安第斯国家在2026年的经济增长将再次超过巴西和墨西哥，智利和秘鲁的增长率相似。巴西通胀预计将回落至3位数中段，允许巴西中央银行在3月份开始降息。墨西哥通胀将使墨西哥央行能够在5月份将政策利率降至6.25%的目标水平。智利和秘鲁的通胀情况良好，智利央行可能将最终降息。
