格林大华期货研究院时间

格林大华期货研究院证监许可[2011]1288号 伊朗遇袭以来重点期货品种涨跌幅（2月27日至今） 航运市场 1、交易所监管降温：3月3日晚间，交易所对集运欧线实施限仓50手等风控措施，抑制过度投机。 2、3月3日，特朗普声称，如有必要，美国海军将尽快开始护送油轮通过霍尔木兹海峡。承诺“无论如何，美国将确保能源自由流向世界”。市场开始博弈冲突不会无限升级。 3、3月4日，集运欧线主力合约开盘涨停后下探。 原油市场 l2月28日，伊朗宣布霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只。该海峡承载着全球约三分之一的石油贸易。据摩根大通，霍尔木兹海峡完全封锁后，中东产油国的陆上与海上储存能力合计仅能消化约25天的滞留产量，此后将被迫全面停产。 l从世界主要原油进口国战略原油储备来看，目前我国战略石油储备可支撑全国经济在外部供应完全中断的情况下正常运转约三个月；日本、韩国储备同样达到90天安全标准；印度储备规模约一周，现有石油供应可维持至多两周；美国战略石油储备约可供20天。同时，IEA称已准备协助稳定受伊朗战争影响的全球石油市场，成员国备有10亿桶应急储备。此外，美方正考虑为穿越霍尔木兹海峡的油轮提供军事保护及保险支持，一定程度上缓解了市场对供应中断的担忧。但市场也对美方提供护航的能力持怀疑态度，具体情况需关注后续发展。 l若冲突持续时间较短，霍尔木兹海峡在两周内解禁，布伦特油价将在80-90美元/桶区间内运行，后随海峡通行、opec增产，油价将迅速回落；若冲突持续时间较长、海峡封闭时间长达3-4周，布油价格或将上涨超100美元/桶。 l不同交易所原油价格对比来看，由于我国进口中东地区原油对霍尔木兹海峡依赖程度更高，欧洲可由管道等其他方式补充进口，美国自身原油产狼较高，故呈现出INE油价较布油、WTI油价涨幅更高现象。数据来源：Wind，故格林大华期 化工品市场（燃料油） l成本逻辑：原油是燃料油的核心原料，成本占比高达70%—90%，原油价格的上涨必然会带动燃料油同步走强。 l供给角度：伊朗为全球第二大高硫燃料油出口国，占全球海运高硫燃料油供应量35%以上。我国高硫燃料油进口中，中东来源占比高达60%，其中伊朗占比达20%，霍尔木兹海峡关闭将使得我国燃料油进口量下降，从而对燃料油价格起到支撑。 l基本面：目前国内主营炼厂和地方炼厂维持稳定开工率，但终端需求表现疲软，新加坡地区燃料油库存仍处于高位水平，实际供需格局偏弱，近期地缘政治风险成为主导价格的核心变量。预计短期燃料油仍将保持偏强运行，同时需警惕霍尔木兹海峡解禁后风险溢价将快速回落。 数据来源：Wind，格林大华期货 化工品市场（沥青） l美以伊冲突冲突从供给、成本两方面对沥青价格产生助推。 l进口与供给：2025年，我国沥青进口依赖度约10%，中东地区占我国沥青进口总量约49%，其中阿联酋以36%的占比成为第一大进口来源国。霍尔木兹海峡是阿联酋沥青出口的唯一海上通道，其运输通畅度对我国沥青进口供应形成直接影响，虽然沥青本身进口依赖度较低，但其生产原料原油进口依赖度较高，本次霍尔木兹海峡停运加剧了市场对原料供应的担忧。 l成本端支撑显著增强。作为原油直接下游，沥青生产成本随之抬升，对价格形成强支撑。供应端风险持续发酵，伊朗无人机袭击沙特炼厂或影响重油供应，中东局势恶化可能持续制约沥青原料获取。多重因素共同推升沥青价格上行。预计短期沥青仍将保持偏强运行，同时需警惕霍尔木兹海峡解禁后风险溢价将快速回落。数据来源：Wind，格林大华期货 化工品市场（LPG） 国内LPG供应以国产气为主（主要来自炼油副产），但国产气增长缓慢，近年来需求增量几乎全靠进口满足，使进口LPG成为更敏感的边际变量。我国LPG进口呈现美国、中东双源主导格局，中东局势恶化将从两方面严重威胁供应安全：一是霍尔木兹海峡若被封锁，将切断必须由VLGC等专用船运输的中东货源；二是中东LPG多源于油田伴生气，原油减产将直接导致LPG产量同步下滑，从源头上收紧全球供给。 基本面：国内LPG市场价格受地缘因素影响显著推涨。上游装置中，山东有炼厂停工检修、浙石化降幅等，另外部分炼厂受原油问题，出现降负荷等，后续LPG商品量有降量预期；下游需求方面，华南有下游装置停工；受原料影响下游装置存降幅停工预期。 建议与风险提示：短期LPG涨幅过大，下游跟进有限，国内现货市场交投谨慎，建议投资者密切关注中东原油生产动态和霍尔木兹海峡通航情况。预计价格仍将处于高波动状态，地缘导致的海外油气价格大幅波动将继续对LPG形成短期扰动，若地缘局势出现缓和，地缘溢价将很快被挤出。截至3月3日，LPG主力04合约已经录得连续两日涨停，今日高位震荡。交易所大幅提高涨跌停限制以及保证金比例，此举意在限制投机度。请投资者合理控制仓位，理性交易。 数据来源：Wind，格林大华期货 化工品市场（甲醇） 本周化工期货板块整体表现强势，呈现普涨格局，多个品种触及涨停板，波动显著放大。其中涨幅较大的品种例如原油、燃料油、PTA等，是原油产业链相关、受油价上涨传导出现上涨，其次是甲醇、塑料等受伊朗生产和出口受阻而上涨。 甲醇国内供强需弱偏宽松格局不变。由于中东地缘局势高度紧张，伊朗甲醇装置生产和发运均受到一定程度影响。据资讯公司最新统计，目前仅KPC66万吨、FPC100万吨、ZPC330万吨、Bushehr165万吨装置正常开车，占全部甲醇产能的38%。 数据来源：Wind，格林大华期货当前伊朗局势仍是市场关注的焦点，建议投资者密切关注伊朗甲醇生产装置动态和发运装船情况。预计价格仍将处于高波动状态，地缘导致的海外油气价格大幅波动将继续对甲醇形成短期扰动，若短期甲醇价格涨幅过高，严重挤压MTO装置利润，需要警惕沿海烯烃开工运行和恢复情况。若地缘局势出现缓和，地缘溢价将很快被挤出。另外，昨日收盘后交易所发文，根据《郑州商品交易所期货交易管理办法》第二十七条规定，自2026年3月3日当晚夜盘交易时起，甲醇期货2604及2605合约的交易指令每次最小开仓下单量调整为8手，此举意在限制投机度。请投资者合理控制仓位，理性交易。 芳烃系列（纯苯/苯乙烯）作为原油和石脑油的直接下游品种，其原料重质含硫原油以中东原油为主，成本端推动和原料供应短缺双重利好加持，价格弹性更大。聚乙烯由于伊朗产能占比全球3%，中国进口占比比例达到8.7%，本次地缘冲击对国内聚乙烯市场形成成本+进口双重利好。 纯苯国内供减需增格局略好转。4月纯苯逐渐进入检修季，主要下游中苯乙烯、己内酰胺、苯胺均盈利程度较好。供需矛盾不大，原料端影响权重加大。苯乙烯国内供需双增基本面健康，开工率预计先增后减，年后下游陆续复产，海外价格偏强导致3月苯乙烯出口量维持乐观，3-4月预计去库为主。 3月上中旬下游逐渐复工复产，但原料涨幅过大或将影响其进度，需要警惕下游负反馈。不过，当前伊朗局势仍将是市场关注的焦点，建议投资者密切关注霍尔木兹海峡封锁时间，其对原油市场影响巨大。预计国内化工品价格仍将处于高波动状态，地缘导致的海外油气价格大幅波动将继续对国内纯苯、苯乙烯和聚乙烯市场形成短期扰动，若地缘局势出现缓和，地缘溢价将很快被挤出。另外，关注交易所相关风控政策，此举意在限制投机度。请投资者合理控制仓位，理性交易。 数据来源：Wind，格林大华期货 化工品市场（丙烯-聚丙烯） 丙烯是LPG关键下游，我国以国内生产为主，工艺路线多元，主要包括PDH（丙烷脱氢）和石脑油裂解，同时也有煤制、甲醇制路径。近年来丙烯扩能放缓，新增产能以PDH为主。受霍尔木兹海峡运输风险及中东原油减产影响，LPG供应存在收缩预期，这一逻辑将传导至丙烯生产。尽管煤制、甲醇制丰富了供应来源，但煤制装置集中在西北，远离消费中心；甲醇制装置虽位于华东，但原料甲醇高度依赖中东进口，同样面临海峡运输中断的风险。丙烯：市场在中东地缘冲突、原料断供预期升温的背景下，陷入明显的博弈僵局：卖方虽有意挺价，但实单溢价成交比例显著下降；买方则在高价与供应不 确定性的双重压力下保持审慎，采购节奏放缓。双方均倾向于观望为主，暂未轻易释放明确的价格信号。 聚丙烯：地缘紧张气氛延续，原油继续大幅上涨，成本支撑强劲，中间商抓住时机上抬报价，场内炒作气氛依旧浓厚，现货报盘重心快速上移，下游工厂陆续恢复开工存采购需求，在买涨心态推动下释放部分需求。 建议与风险提示：短期丙烯涨幅过大，下游跟进有限，国内现货市场交投谨慎，建议投资者密切关注中东原油生产动态和霍尔木兹海峡通航情况。预计价格仍将处于高波动状态，地缘导致的海外油气价格大幅波动将继续对丙烯形成短期扰动，若地缘局势出现缓和，地缘溢价将很快被挤出。交易所有所提高丙烯期货涨跌停限制以及保证金比例，此举意在限制投机度。请投资者合理控制仓位，理性交易。 数据来源：Wind，格林大华期货 化工品市场（聚酯系PX-EG-PTA-PR-PF） 核心逻辑： 地缘冲突（原油供应风险）→成本端（PX、MEG）强势上涨→价格向下游（PTA、PF、PR）传导。市场交易主线从基本面切换至成本支撑与风险溢价。 短期走势： 聚酯产业链价格仍由地缘政治主导，若冲突持续或升级，成本支撑逻辑将继续发力，价格易涨难跌。其中，乙二醇（EG）因进口依赖度高，弹性最大；PX次之；PTA、PF、PR更多表现为被动跟涨。 潜在风险： 地缘局势缓和：若美伊谈判取得进展或霍尔木兹海峡恢复通航，原油风险溢价回吐，将导致整个产业链价格回调。 操作建议： 下游负反馈：原料价格过快上涨已挤压聚酯产品利润，若终端需求（纺织服装）复苏不及预期，聚酯工厂可能通过减产来抵制，从而向上游传导压力。 密切关注中东局势演变，短期可顺势关注成本驱动强的品种（如EG、PX），但对PTA等基本面偏弱的品种追高需谨慎，注意节奏把控。 数据来源：Wind，格林大华期货 化工品市场（橡胶系） 天然橡胶：本周RU与NR高位回落，整体走势明显弱于BR。当前东南亚橡胶产区供应淡季，供应端消息有限。反观国内节后累库趋势持续，且前期下游对高价原料的接受程度有限，终端需求暂不乐观。叠加近期有消息传出，地缘冲突导致轮胎厂海外出口订单受阻，天胶在“买预期，卖现实”的节奏转换下小幅回落。后续关注现货库存拐点何时来临、宏观及合成胶方面能否带来新的利好提振。短期盘面或以震荡整理态势为主。合成橡胶：本周BR上冲后高位整理，中东地缘冲突导致原油存在供应减量预期，市场担忧国内裂解装置负荷下降导致原料成本进一步走高，顺丁橡胶原料成本支撑较强。但库存方面，受节前囤货和开工率高企影响，顺丁橡胶现货库存大幅攀升。同时，下游轮胎出口受航运问题制约，高库存低需求的基本面结构或压制BR走强空间。短期来看，随着市场第一波情绪冲击消化，橡胶系整体上行力度或有所减弱，继续走强或需新消息刺激。操作建议：前期已提醒橡胶系多单可适时止盈，仍有多单建议购入虚值看跌期权对冲；未入场者暂时观望。 数据来源：文华财经，格林大华期货 美伊战争目前对国内煤价影响传导尚不明显 核心逻辑： 焦煤期货仍受制于煤焦钢产业链影响，从地缘冲突推升原油价格，进一步刺激国内煤炭的替代效应凸显煤炭的资源属性，引发动力煤-焦煤-焦炭的价格上涨逻辑目前尚不明显。预计仍将在市场情绪的反复纠结中，震荡走低。 基本面分析：印尼出口限额的边际影响在减弱 从春节前印尼因RKAB审批事件开始，港口动力煤已经上涨近50元左右。而秦皇岛库存近期不降反升，日调入量持续攀升至50-60万吨。对比以往调运数据，秦港库存呈现脉冲式的调入。例如23年3月9日-4月6日，24年10月25日-12月14日，25年10月22日-12月9日。结合印尼斋月结束的时点，国内供暖季结束的节点，和光伏出力的节点，考虑到印尼2025年因HBA指数定价过高导致出口减量后政策调整的反复性，在正月十五之后的国内煤炭供应恢复正常后，港口煤价在780元/吨以上的上涨空间恐有限。更别说在2025年11月中旬，指数限定831元/吨。北煤南调已经反应在