红枣周报：需求疲软，期价反弹受限

需 求 疲 软 ，期价 反 弹 受 限 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年2月27日王晶从业资格：F03151863投资咨询资格：Z0023598 周度观点需求疲软，期价反弹受限 ◼观点：25/26产季红枣结转库存高，产量虽然同比减少，但是仍属于正常区间，红枣市场整体供应过剩，正常春节为红枣的传统消费旺季，受今年春节较晚影响，备货时期延长，然而，今年市场旺季不旺，成交偏淡，需求端表现疲软，导致库存去化较慢。另一方面，新季红枣质量较好，成品率高，仓单成本对盘面有所支撑，但目前盘面贴水，持货商套保意愿弱，仓单注册量偏少。随着天气转暖，优质货源入库，一般货源清库，价格将小幅松动，期价震荡偏弱运行。 ◼策略： 1.单边：反弹空 红枣周度需求疲软，期价反弹受限 ◼市场概述：受25/26产季红枣结转库存高，供应宽松，然而，今年消费市场旺季不旺，需求端表现疲软，导致库存去化较慢。另一方面，新季红枣质量较好，成品率高，仓单成本对盘面有所支撑，但目前盘面贴水，持货商套保意愿弱，仓单注册量偏少。红枣主力合约（CJ2605）位于低估值区间小幅反弹，本周触及最高位8960元/吨后下跌，破8800一线；截止2月27日，主力合约报收于8785元/吨，持仓11.79万手。 ◼供应：新疆枣树进入休眠阶段，产区温度目前无明显异常。本周新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤。25/26产季大部分（约65%）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。 ◼需求：受今年春节较晚影响，到车量前期集中，节后第一周市场陆续复工，河北崔尔庄市场等外到货成交少量，如意坊本周到8车，下游按需拿货为主，贸易商备货意愿偏淡。 ◼库存：去库进度停滞，期货仓单偏少。据Mysteel农产品调研数据，截止2月26日，36家样本点物理库存在11852吨，较节前无变化，同比增加862吨，增幅7.84%。截止2月27日，红枣仓单数量为3869张，有效预报83张，二者合计3952张（折合红枣数量19760吨），较节前减少269张。 ◼基差和月差： 1.基差：现货特级红枣基差-235元/吨（周度+10元/吨）；现货一级红枣基差265元/吨（周度-10元/吨）。 2.月差：2月27日，CJ2701-CJ2609价差595元/吨（周度+40元/吨）；CJ2605-CJ2609价差走弱至-275元/吨。 红枣行情回顾：期货、现货价格走势 红枣行情回顾：节后持仓和成交回升 红枣期货持仓量小幅攀升，截止2月27日，红枣期货持仓量达15.4万手，较节前增加约2.1万手。 红枣期货成交量持续下降，截止2月27日，红枣期货成交量11.22万手，较节前增加4.81万手。 资金沉淀与持仓市值均下滑。截止2月26日，红枣资金沉淀12.38亿元，较节前减少1.86亿元，持仓市值68.55亿元，较上周增加9.4亿元。 红枣供应端：较正常年份小幅减产，原料收购主体分散 新疆枣树进入休眠阶段，产区温度目前无明显异常。本周新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤。 25/26产季大部分（约65%）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。 红枣库存去化弱，仓单数量偏少 据Mysteel农产品调研数据，截止2月26日，36家样本点物理库存在11852吨，较节前无变化，同比增加862吨，增幅7.84%。 截止2月27日，红枣仓单数量为3869张，有效预报83张，二者合计3952张（折合红枣数量19760吨），较节前减少269张。 ⚫特级仓单1314张，⚫一级仓单1872张，⚫二级仓单458张，⚫三级仓单225张。 红枣需求端：到车量下滑，市场备货情绪淡 销区到车情况跟踪：受今年春节较晚影响，节前到车量前期集中，节后河北沧州崔尔庄市场到车少量，市场成交偏淡，下游按需拿货为主，贸易商备货意愿偏淡，节后如意坊市场累计到8车。 销区销售利润分析：现货价格基本稳定运行，主销区河北市场销售利润无变化，毛利润折合0.8元/公斤。 ◼由于24/25年度丰产75万吨，红枣消费较稳定，常年在45-50万吨，结转压力32万吨，使今年开局压力较大； ◼尽管25/26年度减产至57.4万吨，但是基于上一年度的高库存，使今年整体供应压力偏大，因此今年供应充足，市场消费疲软，则期末库存有可能继续偏高，将压制价格上行。 数据来源：WIND，Mysteel，广发期货研究所 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn