铜期货月报：终端消费回升 铜价震荡偏强

一、行情回顾 2月铜价持续高位震荡，震荡区间逐渐收窄。

二、海外疑云增加铜价难逃拖累 2.1 金融属性明显铜价波动加大 海外宏观市场动荡，包括特朗普提名沃什出任美联储主席、最高法院裁定《国际紧急经济权力法》影响对等关税等事件，叠加美国1月非农就业数据强劲，加剧铜价波动。

三、套利影响去化非美市场库存累加 3.1 矿山运营平稳铜矿供应偏紧 2月海外铜矿运营整体平稳，但赞比亚Mopani铜矿因人员清点问题暂停运营。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为0美元/吨、0美分/磅。

3.2 进口优势持续废铜供应有望增加 国内精废含税价差维持在2350-3300元/吨区间，春节后物流恢复将提升废铜拆解及回收量。

3.3 非美持续累库等待消费启动 2月国内精炼铜产量小幅下降，全球交易所库存结构显示上期所库存季节性运行，LME铜库存紧张缓解，COMEX库存累库速度减慢，3月套利操作带来的库存影响预计进一步减弱。

四、季节性特征明显消费将有回升 4.1 需求传导不畅线缆回升影响有限 2月国内线缆企业开工率预测值为55.61%，春节假期影响明显，节后需求传导将逐渐回升。

4.2 空调生产旺季行业采销谨慎 当前为空调行业生产旺季，采销延续季节性特征运行。

4.3 春节假期过后汽车产销回升 1月汽车行业总体平稳，乘用车市场下降，商用车市场向好，新能源汽车平稳，出口增长。春节后汽车产销将有季节性回升。

五、后市展望 3月铜的金融属性仍有望明显。基本面看，海外矿石供应偏紧，废铜流转速度回升，需求方面春节假期因素减弱，终端需求端口产销将有回升，用铜效果存在差异。综上，3月铜价将震荡偏强。

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