石油化工行业2月动态报告：风险溢价攀升，高配油气资产

——2月动态报告 2026年03月03日 核心观点 ⚫2月 油 价 重 心持 续上 移 。Brent、WTI2月 均 价 分 别 为69.4、64.5美 元/桶 ，环 比 分 别 上 涨7.2%、7.1%。近 期 国 际 原 油 价 格 走 势 与 中 东 地 区 地 缘 局 势 密 切相 关 。 伊 朗 为 全 球 重 要 石 油 生 产 国 之 一 ， 且 对 霍 尔 木 兹 海 峡 具 有 一 定 的 控 制权 。一 方 面 ，当 前 伊 朗 石 油 生 产 仍 较 为 正 常 。据Bloomberg数 据 显 示 ，2026年1月 ， 伊 朗 石 油 产 量 、 出 口 量 分 别 为330、153万 桶/日 。 另 一 方 面 ， 霍 尔木 兹 海 峡 位 于 阿 曼 和 伊 朗 之 间 ， 连 接 波 斯 湾 、 阿 曼 湾 和 阿 拉 伯 海 。 据EIA数据 显 示 ，2025年Q1霍 尔 木 兹 海 峡 石 油 运 输 量 为2010万 桶/日 ， 占 世 界 海 运石 油 贸 易 比 例26.6%、 占 世 界 石 油 消 费 比 例19.7%。 即 便 石 油 短 期 暂 时 无 法通 过 霍 尔 木 兹 海 峡 ，也 会 造 成 严 重 的 供 应 延 误 并 提 高 运 输 成 本 ，从 而 推 高 世 界能 源 价 格 。截 至3月 初，Brent原 油 已 行 至80美 元/桶 以 上 ，当 前 原 油 价 格 已计 入 了 部 分 中 东 石 油 供 应 损 失 的 预 期 ，后 续 走 势 将 取 决 于 地 缘 局 势 演 变 。若 美伊 谈 判 取 得 进 展 ，霍 尔 木 兹 海 峡 恢 复 通 行 ，过 剩 的 基 本 面 预 期 下 ，后 续Brent原 油 价 格 或 逐 步 回 落 至60-70美 元/桶 区 间 运 行 。若 霍 尔 木 兹 海 峡 长 期 被 封 锁 ，随 封 锁 时 间 持 续 ，Brent原 油 价 格 或 挑 战90-100美 元/桶 区 间 。 石油化工行业 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫2025年我国 原 油 表 观 需 求改 善，同 比 增 长3.3%。2025年 我 国 原 油 产 量2.16亿 吨 ，同 比 增 长1.5%；原 油 进 口 量5.78亿 吨 ，同 比 增 长4.4%；加 工 原油7.38亿 吨 ，同 比 增 长4.1%；原 油 表 观 消 费 量7.89亿 吨 ，同 比 增 长3.3%；对 外 依 存 度73.2%， 维 持 高 位 。 ⚫2025年我 国 天 然 气 表 观 需 求微增， 同 比增 长2.4%。2025年 我 国 天 然 气表 观 消 费 量4322亿 立 方 米 ， 同 比 增 长2.4%，2010-2025年 年 均 复 合 增 长率为9.7%；产 量2619亿 立 方 米 ，同 比 增 长6.3%； 进 口 量1767亿 立 方 米 ，同比 下 降2.7%； 对 外 依 存 度40.9%， 同 比 下 降2.1个 百 分 点 。 ⚫2025年我国 成 品 油 表 观 需 求回 落， 同 比下 降1.5%。2025年 我 国 成 品 油产 量4.13亿 吨 ，同 比 下 降1.4%；成 品 油 出 口 量0.36亿 吨 ，同 比 下 降0.6%；成 品 油 表 观 消 费 量3.77亿 吨 ，同 比 下 降1.5%，其 中 ，汽 油 、柴 油 、煤 油 表 观消 费 量 分 别 同 比 变 化-2.5%、-1.2%、1.2%。2025年 受 益 于 民 航 业 持 续 复 苏 ，煤 油 需 求 延 续 增 长 态 势 ；但 电 动 汽 车 和 液 化 天 然 气 重 卡 替 代 趋 势 持 续 ，汽 油 、柴 油 表 观 消 费 回 落 ， 拖 累 成 品 油 整 体 消 费 。 ⚫投 资 建 议：预 计2026年3月Brent原 油 价 格 运 行 区 间 参 考75-90美 元/桶 ，受 地 缘 不 确 定 性 因 素 影 响 ，短 期 油 价 波 动 将 加 剧 。短 期建 议 关 注 受 益 于 上 游 原油 、天 然 气 价 格 上 涨 的 高 分 红 油 气 标 的 ，如 中 国 海 油（600938.SH）、中 国 石油 （601857.SH） 、 广 汇 能 源 （600256.SH） 等 。 ⚫风 险 提 示 ：国 际 贸 易 摩 擦 加 剧 的 风 险 ，主 要 原 料 供 应 中 断风 险 ， 下 游 需 求 不及 预 期 的 风 险 ， 项 目 达 产 不 及 预 期 的 风 险 等。 目录Catalog （一）石油和化工行业上市公司543家，占全部A股9.9%.............................................................................3（二）石油和化工行业总市值12.91万亿，占全部A股10.0%.........................................................................4 （一）我国经济韧性仍存，能源消费预期平稳增长.........................................................................................5（二）油价显著影响行业盈利，短期价格波动加剧.........................................................................................7（三）我国石化产品需求增速放缓，供给端自律呼声渐浓................................................................................9（四）石油化工行业财务指标分析.............................................................................................................11 三、我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑......................................................................................12 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化........................................................................................12（二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压.............................................................................................13（三）多项政策密集出台，推动行业高质量发展..........................................................................................13（四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间..............................................................................14 （一）存在主要问题...............................................................................................................................14（二）建议及对策..................................................................................................................................15 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况...............................................................................................16 （一）行业收益率表现............................................................................................................................16（二）行业估值表现...............................................................................................................................16（三）行业成长性分析............................................................................................................................17 六、投资策略及关注标的.......................................................................................................................18 （一）投资策略.....................................................................................................................................18（二）组合表现.....................................................................................................................................18 七、风险提示......................................................................................................................................19 一、石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 我 国 石 油 和 化 工 行 业 是 以 石 油 、天 然 气 、煤 炭 等 为 原 料 生 产 满 足 人 们 生 产 生 活 需 求 的 各 种 产 品 ，是 我 国 重 要 的 支 柱 产 业 之 一 。中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 数 据 显 示 ，2024年 我 国 石 油 和 化 工 行 业 实现 营 业 收 入16.28万 亿 元 ，同 比增 长2.1%；实 现 利 润 总 额7897.1亿 元 ，同 比 下 降8.8%，行 业 运 行保 持 基 本稳 定 ， 但“增 产 增 收