悍高集团（001221）深度研究 家居五金以质价比破局，品牌势能崛起

家居五金以质价比破局，品牌势能崛起 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年03月04日 东方财富证券研究所 证券分析师：刘雪莹证书编号：S1160524070003证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 公司深耕家居五金和户外家具20余年，业绩增长稳健。公司主要从事家居五金及户外家具的研产销一体化业务，产品类别主要包括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具四大系列，通过经销和直销相结合、线上和线下相补充的销售模式广泛覆盖国内外客户。公司2024年收入达28.6亿元，2019-2024年均复合增速为28.9%，2025年前三季度实现收入25.0亿元，同比增长24.3%；公司2024年归母净利润达5.3亿元，2019-2024年均复合增速为59.4%，2025年前三季度实现归母净利润4.8亿元，同比增长38.1%。 家居五金行业千亿规模市场，子品类各有内驱力，天花板尚远。行业同质化竞争较为严重，头部家居五金企业走上K路线——中高端市场，实现差异化突围。从品类来看，基础五金标准化程度相对较高，在海外五金制品价格抬升、供应受限背景下，国产替代趋势明显驱动国内供给端增长；人均居住面积趋稳、人均可支配收入提升、消费者审美升级驱动收纳五金需求端增长；另外，全球户外家具以海外需求为主，国内渗透率有较大提升空间。 基本数据 公司竞争优势凸显，增长持续性较高。1）公司产品质价比领先，注重原创设计，产品价格仅为海外高端品牌的1/5左右，较同行更为注重品牌塑造，在国产替代趋势下，品牌效益凸显；2）品类覆盖全面，基础五金受益于供应侧结构变化实现收入快速增长，未来收纳/厨卫五金和户外家具有望受益于需求端消费升级的长期驱动；3）客户覆盖面广、集中度低，渠道多元化，通过B/C端同步提高产品市场渗透率；4）公司采取核心产品自产、OEM代工相结合的生产模式，自有产能利用率、智能化水平高，未来自产规模化有望带动盈利能力稳中有升；5）公司财务数据良好，位于行业前列水平，经营质量高，长期经营能力稳健。 相关研究 【投资建议】 在家居基础五金国产替代化趋势、收纳/厨卫五金消费升级需求逐步释放、户外家具渗透率有望提升背景下，公司凭借产品质价比领先、多品类多渠道布局、智能化生产基地扩产，业绩有望稳健增长。预计公司2025-2027年实现营业收入36.3/46.2/58.5亿元，同比增长27.0%/27.3%/26.8%；实现归母净利润7.0/9.2/12.0亿元，同比增长32.1%/31.0%/30.0%，EPS分别为1.8/2.3/3.0元/股，对应2026年2月27日收盘价，PE分别为40/30/23倍，参考公司业务成长性及可比公司估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动风险：公司产品所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等，原材料成本及OEM成本合计占主营业务成本的比例超70%，直接材料及OEM产品采购价格对公司产品成本的影响较大。如原材料价格受国内外经济形势等因素影响出现较大价格波动，公司不能及时转嫁相应压力，或对公司业绩产生不利影响； 经销商管理风险：公司境内线下经销收入占主营业务收入的比例较高，随着公司业务规模扩张，对经销商的管理难度也将加大。若个别经销商未按照合约进行产品销售、未达公司业绩目标，或经营活动有悖于公司品牌的经营宗旨，将会对公司的市场形象及经营业绩产生负面影响； 行业竞争加剧风险：家居五金、户外家具行业参与者众多，若市场上存在恶意价格竞争，或公司未能保持持续创新、竞争优势，业绩增长或面临不确定性。 正文目录 1.公司概况：国产家居五金行业标杆.............................................................51.1.公司简介：家居五金行业领先，综合能力持续深耕................................51.2.股权结构：股权结构集中，团队年轻激励充足........................................61.3.财务概览：基础五金引领增长，盈利能力持续提升................................82.行业概况：千亿规模市场天花板尚远.......................................................102.1.行业规模：家居五金规模稳健增长，中高端需求带动扩容...................102.1.1.供需侧：存量房带来新需求，供应侧结构优化在即...........................122.1.2.基础五金：国产替代趋势加速，国内企业自产规模化.......................132.1.3.收纳五金：人均居住面积趋稳，收纳效率驱动增长...........................142.1.4.户外家具：海外为主，国内渗透率有提升空间..................................152.2.竞争格局：格局分散，国内头部企业影响力和市占率有望提升............173.增长驱动：核心竞争优势凸显，增长持续性强.........................................183.1.产品质价比领先，品牌影响力提升，国产替代趋势明显.......................183.2.品类矩阵丰富，中长期收纳五金和户外家具空间广阔...........................203.3.渠道多元化，客户集中度低，B/C端同步提高产品市场渗透率............213.4.生产自动化，产能扩张提高自产率，进一步提高盈利能力...................233.5.财务数据良好，经营质量高，长期经营能力稳健..................................254.投资建议...................................................................................................264.1.盈利预测................................................................................................264.2.投资建议................................................................................................275.风险提示...................................................................................................28 图表目录 图表1：公司发展历程..................................................................................5图表2：公司主要产品类型...........................................................................6图表3：截至2025Q3公司股权结构............................................................6图表4：高管团队从业经验丰富...................................................................7图表5：公司上市前多次发布股权激励........................................................8图表6：公司营业收入及增速（单位：亿元，%） .......................................8图表7：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）...................................8图表8：公司分品类营业收入及增速（单位：亿元，%）............................9图表9：公司分品类收入构成.......................................................................9图表10：公司分品类毛利率.........................................................................9图表11：公司分品类利润贡献.....................................................................9图表12：公司盈利能力持续提升...............................................................10图表13：公司费用率持续改善...................................................................10图表14：家具五金行业发展历程和阶段....................................................10图表15：我国家具五金行业市场规模（以企业采购口径统计）.................11图表16：我国家具五金行业产业链图谱.....................................................11图表17：新房住宅竣工面积增速持续承压.................................................12图表18：二手房成交相对活跃...................................................................12图表19：国内金属制品业企业亏损占比提升.............................................12图表20：国内规模以上金属制品业企业累计营业收入和利润率................12图表21：2022-2023年欧洲发电量减少（单位：太瓦时）.......................13图表22：2021-2022年海运价格居高不下.................................................13图表23：2022年北美欧洲钢铁价格短期快速攀升....................................13图表24：2022年我国金属制品进口总值同比下滑较大.............................13图表25：日本住宅新开工面积及同比（单位：万平米，%）....................14 悍高集团（001221）深度研究 图表26：东京都区人均住宅面积下移（单位：平米）..............................14图表27：日本家居设计中对空间的极致利用.............................................14图表28：部分一线城市人均住房建筑面积（单位：平方米）....................15图表29：部分二线城市人均住房建筑面积（单位：平方米）....................15图表30：中国城镇居民可支配收入稳健增长（单位：元，%）............