策略专题：A股市场波动的“正负手”及投资展望

2026年03月03日 核心观点 分析师 ⚫市 场 波 动 特 征——板 块 分 化：近 期A股 市 场 震 荡 幅 度 显 著 加 大 ，主 要 由 地 缘风 险 冲 击 、市 场 结 构 分 化 及 资 金 博 弈 三 大 核 心 逻 辑 驱 动 ，具 体 表 现 为 指 数 宽 幅震 荡 、 板 块 极 端 分 化 及 成 交 量 持 续 放 大 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫A股 市 场 投 资 环 境 是 否 发 生 了 转 向？只 能 说 外 围 发 生 了 转 变 ，A股 市 场 的 内生 因 素并 未 转 向 ，市 场 仍 在“ 以 我 为 主 ”的 思 路 演 绎 。一 是 地 缘 政 治 因 素 对 市场 具 有 强 扰 动 。美 伊 冲 突 或 助 推 美 元 指 数 短 期 震 荡 上 行 ，压 制 全 球 市 场 。二 是流 动 性 层 面 。今 年 以 来 ，人 民 币 主 动 升 值 预 期 提 升 ，且 中 长 期 不 改 人 民 币 汇 率走 强 预 期 。三 是 政 策 层 面 。 “ 两 会 ” 在 即 ， 政 策 对 市 场 的 驱 动 可 能 全 面 提 升。 王雪莹： （010）80927721：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫A股 剧 烈 波 动 的 核 心 逻 辑拆 解：A股 市 场 波 动 非 单 一 因 素 驱 动 ，而 是 外 部 地缘 冲 击 、市 场 结 构 分 化 双 重 因 素 共 振 的 结 果 ，短 期 波 动 的 直 接 诱 因 是 外 部 冲 击与 交 易 结 构 调 整 ，中 长 期 仍 受 国 内 经 济 基 本 面 与 政 策 导 向 主 导 ，不 改中长 期 震荡 上 行 逻 辑。近 期 中 东 地 缘 局 势 持 续 升 级 ， 成 为 触 发A股 短 期 波 动 的 直 接 导火 索 。 市 场 结 构 分 化 加 剧 导 致 风 格 加 速 切 换 。 市 场 已 从 “ 情 绪 修 复+风 险 溢 价压 缩 ” 的 指 数 β行 情 ， 转 向 “ 盈 利 结 构+资 金 结 构 ” 驱 动 的 结 构 α行 情。 相关研究 2026-03-01，两会前瞻：政策延续及新的变化2026-03-01，当霍尔木兹成为焦点，避险逻辑再度主导定价2026-02-22，节后市场如何演绎？2026-02-08，对A股的几点理解：持股过节还是持币过节？2026-02-02，2025年业绩预告有哪些线索值得关注？？2026-01-23，公募基金2025年四季度持仓有哪些看点？2026-01-06，如何理解“非理性繁荣”下的“理性泡沫”？——AI泡沫系列研究之总量篇2025-12-28，节奏看“水”，集中靠“质”——2026年港股市场投资展望2025-12-11，2025年12月中央经济工作会议对投资的启示：向新向优2025-12-08，12月中央政治局会议对投资的启示2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示 ⚫A股 市 场 的 “ 正 手 ” ：一 是 内 部 逻 辑，政 策 托 底 与 “ 独 立 行 情 ” 的 底 气 ， 市场 即 将 进 入“ 两 会 ”时 间 ，政 策 基 调 偏 暖 是 大 概 率 事 件 ；在 全 球 秩 序 重 构 背 景下 ，国 际 资 本 寻 找“ 避 险 锚 ”；人 民 币 维 持 偏 强 运 行 ，中 国 权 益 资 产 吸 引 力 正在 提 升 。 二 是 基 本 面 逻 辑，盈 利 有 望 接 棒 估 值 ， 成 为 市 场 聚 焦 。 ⚫A股 市 场 投 资 机 会 展 望：A股 剧 烈 波 动 并 非 趋 势 性 转 向 ， 而 是 外 围 压 力 叠 加下 的 短 期 情 绪 集 中 释 放 ，中 长 期 市 场 向 好 趋 势 未 变 ，后 续 将 逐 步 从“ 情 绪 驱 动 ”回 归 “ 基 本 面 驱 动 ” ， 呈 现 “ 震 荡 消 化 、 动 能 提 升 、 结 构聚 焦” 的 运 行 格 局。一 是 政 策 面 持 续 发 力 ，两 会 期 间 政 策 红 利 将 集 中 释 放 ，为 市 场 提 供 明 确 的 主 线方 向 ；二 是 国 内 经 济 复 苏 基 础 逐 步 夯 实 ，企 业 盈 利 有 望 持 续 改 善 ，为 市 场 提 供基 本 面 支 撑 ；三 是 当 前A股 估 值 仍 处 于 合 理 水 平 ，长 线 资 金 逐 步 入 场 ，市 场 中长 期 向 好 趋 势 明 确 。配 置 机 会 上 ，建 议重 点 关 注 ：主 线 一 ，短 期 确 定 性 ，涨 价与 避 险 。若 地 缘 冲 突 短 期 内 难 以 平 息 ，全 球 实 物 资 产 正 经 历 价 值 重 估 过 程 。霍尔 木 兹 海 峡 的 紧 张 局 势 直 接 驱 动 能 源 及 替 代 性 需 求 走 强 。油 气 、石 油 化 工（ 直接 受 益 于 油 价 上 涨 ）、煤 炭（ 替 代 逻 辑 ）；有 色 金 属（ 铜 、铝 、黄 金 ，受 益 于通 胀 预 期 和 避 险 需 求 ）；航 运 港 口（ 运 价 飙 升 及 航 线 重 构 ）。主 线 二 ，供 需 格局 改 善 与 行 业 盈 利 修 复逻 辑，以 及 估 值 具 备 安 全 边 际 的 红 利 资 产 ，建 议 关 注基础 化 工（ 业 绩 边 际 改 善 预 期 加 强 ，如 化 学 制 品 、化 学 原 料 、农 化 制 品 等 ）、钢铁 、建 筑 材 料 、金 融（ 尤 其 是 银 行 ）等 板 块 。主 线 三 ，国 内 经 济 底 层 逻 辑 转 向新 质 生 产 力 ，存 储 、算 力 、消 费 电 子 、通 信 设 备 、通 信 服 务 、半 导 体 、军 工 等“ 十 五 五 ”重 点 领 域 值 得 关 注 。另 ，关 于 消 费 板 块 ，建 议 关 注 内 需 与 外 需 预 期较 强 的 板 块 ， 轻 工 、 纺 服 、 家 电 （ 出 海 预 期 强 ） 、 农 业 等 。 ⚫风 险 提 示 ：外 部 不 确 定 性 风 险 ；政 策 不 及 预 期 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳 定 及 流 动 性持 续 调 整 风 险。 目录Catalog 一、市场波动特征：板块分化...................................................................................................................3二、A股市场投资环境是否发生了转向？....................................................................................................3三、A股剧烈波动的核心逻辑拆解.............................................................................................................3四、A股市场的“正手”.........................................................................................................................4（一）内部逻辑：政策托底与“独立行情”的底气.........................................................................................4（二）基本面逻辑：盈利有望接棒估值，成为市场聚焦...................................................................................4五、A股市场展望与投资主线...................................................................................................................4六、风险提示........................................................................................................................................5 一、市场波动特征：板块分化 近 期A股 市 场 震 荡 幅 度 显 著 加 大 ，主 要 由 地 缘 风 险 冲 击 、市 场 结 构 分 化 及 资 金 博 弈 三 大 核 心 逻辑 驱 动 ， 具 体 表 现 为 指 数 宽 幅 震 荡 、 板 块 极 端 分 化 及 成 交 量 持 续 放 大。 尤 其 是3月 以 来 ， 市 场 呈 现“ 博 弈 加 剧 、 结 构 分 化 显 著 ” 的 特 征 ， 市 场 情 绪 剧 烈 起 伏 。 盘 面 分 化 尤 为 突 出 ， 同 为 市 场 主 线 ， 却 呈 现 “ 两 极 分 化 ” 的 格 局 ： 一 方 面 ， 石 油 石 化 、 银 行 、煤 炭 等 高 股 息 、防 御 性 板 块 逆 势 走 强 ，“ 三 桶 油 ”历 史 性 连 续 涨 停 ，油 气 开 采 板 块 指 数 亦 大 幅 上 涨 ；另 一 方 面 ，半 导 体 、AI算 力 、消 费 电 子 、光 伏 等 前 期 热 门 成 长 赛 道 遭 遇 集 体 调 整 。但 北 向 资 金 呈 现“ 逆 势 净 流 入 ” 特 征 ， 与 内 资 主 力 资 金 大 规 模 净 流 出 形 成 鲜 明 对 比 ， 反 映 市 场 资 金 分 歧 显 著。 二、A股市场投资环境是否发生了转向？ 首 先 ，影 响A股 市 场 走 势 的 有 哪 些 因 素 ？只 能 说 外 围 发 生 了 转 变 ，A股 市 场 的 内 生 因 素 并 未 转向 ， 市 场 仍 在 “ 以 我 为 主 ” 的 思 路 演 绎 。 一 是地 缘 政 治 因 素 对 市 场 具 有 强 扰 动 。美 伊 冲 突 或 助 推 美 元 指 数 短 期 震 荡 上 行 ，压 制 全 球 市 场 。同 时 ， 霍 尔 木 兹 海 峡 关 闭 期 限 对油 气、 贵 金 属 板 块以 及 相 关 替 代 品 （ 如 煤 炭 ）具 有 强 脉 冲 效 应 。 二 是流 动 性 层 面。美 元 短 期 提 振 预 期 加 强 ， 从 三 个 价 格 框 架 分 析 （ 汇 率 、 中 美 利 差 、 国 内 股 债相 对 价 格）分 析，今年 以 来 ， 人 民 币 主 动 升 值 预 期 提 升 ， 且 中 长 期 不 改 人 民 币 汇 率 走 强 预 期 。虽 然中 美 利 差 短 期 有 走 阔 风 险，但 中 美 利 差 对A股 市 场 的 影 响 弱 于 人 民 币 汇 率。另 ，春 节 后 ，债 券 市 场资 金 回 流A股 市 场 动