锌期货月报

总结

核心观点

• 宏观层面，美伊冲突升级引发避险情绪升温，推升有色金属战略属性交易，但锌受直接影响有限，供应扰动预期对锌矿市场形成情绪支撑。
• 基本面难以提供持续上行驱动，供应端北方矿山复工复产，进口矿集中到港，冶炼厂原料库存充裕，加工费止跌企稳但回升有限；3月精炼锌产量环比增加。
• 需求端下游复工节奏分化，地产产业链疲弱拖累建筑用锌需求，新能源增量需求尚未有效对冲，节后补库需求短暂释放后采购意愿降温，社会库存累积压力持续。

关键数据

• 2025年全球锌精矿产量预计1296万吨，同比增长3.3%。
• 2025年1-12月中国锌精矿进口量533.05万吨，同比增加39.10%。
• 2025年1-12月中国精炼锌出口量9.42万吨，同比大幅增长超过460%。
• 2025年1-12月中国精炼锌进口量30.40万吨，同比下滑31.78%。
• 2025年1月中国锌锭产量56.06万吨，同比增加56.06万吨。
• 2026年1月中国乘用车产销分别为206.2万辆和198.8万辆，环比下降28.4%和30.2%，新能源乘用车渗透率达到40.3%。

研究结论

• 美伊冲突升级对锌价形成一定托底支撑，但高库存、弱需求的现实格局持续压制锌价。
• 后市需关注美伊局势演变路径和国内下游复工进度及库存去化节奏，若3月中旬后去库不及预期，锌价将面临情绪退潮与基本面压力的双重考验。
• 锌价波动更多源于市场对冲突升级的情绪性交易，而非自身基本面驱动。
• 内外库存分化加剧比价恶化，出口窗口有望再度开启。
• 新能源车增速放缓，轻量化铝材替代制约用锌增长。
• 国补退坡、CBAM生效，白电内销出口排产双双下滑。