多元业务显韧性，财务稳健助增长；上调目标价

周大福创建(659 HK) 多元业务显韧性，财务稳健助增长；上调目标价 上半财年业绩符合我们预期，派息持续渐进。周大福创建2026上半财年录得股东应占溢利13.34亿港元，按年增长15%，展现了多元业务组合的韧性。收入受惠于保险业务强劲增长，总收入按年增加5.9%至128.27亿港元。公司宣派中期股息每股0.28港元，按可比较基础计算按年增加约3%，中期股息总额上升约6%至12.7亿港元，彰显公司为股东提供持续增长回报的承诺。 个股评级 买入 金融服务表现亮眼，策略性优化组合。期内各业务板块表现分化，金融服务成为主要增长引擎，应占经营溢利强劲同比增长19%至7.29亿港元，其年化保费总额按年大幅提升48%，新业务价值增长39%。道路业务表现平稳，应占经营溢利微升1%至7.71亿港元。策略性投资板块溢利显著增长78%至9,940万港元。然而，物流及建筑板块受外部影响，溢利分别录得14%及21%的跌幅。公司将继续优化业务组合，聚焦潜力板块，继续将金融服务作为核心支柱，深化财富管理策略；物流板块将透过近期收购东莞及长三角物业，扩大在中国内地的布局；建筑板块则仍专注政府及机构项目，维持大致稳定。同时，集团对设施管理及道路业务的长远前景保持审慎乐观。 资料来源：FactSet 负债结构优化，流动性充裕。于2025年末，公司可动用流动资金总额约310亿港元，现金及银行结存达209亿港元，远超即期债务。一年内到期的债务减少28%至68亿港元，债务净额下降6%至138亿港元，净负债比率进一步改善至34%（2025年6月30日：37%）。平均借贷成本年利率回落至约4.0%（去年同期：4.2%）。 维持买入，目标价上调至10.6港元。周大福创建期内业绩展现了其多元化业务组合的防御性及增长潜力，金融服务板块表现强劲。我们相信公司在持续优化业务组合以及金融服务板块带动下，在未来3年可维持稳定增长以支持其渐进股息政策。我们预测其FY26/27/28调整后EBITDA约为73.9/77.5/80.2亿港元。公司重新纳入恒生综合指数并有望短期内加入互联互通，将有助进一步提升其估值。综合考虑基本面稳健、发展战略清晰及股东回报吸引，我们维持买入评级，并基于最新分布加总模型及30%流动性折让，上调目标价至10.6港元。 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com(852)37661815 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM或登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 资料来源：FactSet，交银国际预测