敬请阅读末页信息披露及免责声明 PMI：经济稳中略降——7月经济表现前瞻 信息 统计局7月31日发布数据显示，中国7月官方制造业PMI为51.4，前值51.7。 主要观点 7月制造业PMI为51.4，较上月下降0.3，表明经济稳中略降。从2005年以来的均值来看，7月数据高于该月PMI均值51.03，经济所有承压，各分项数据也印证了这一点。 外部需求放缓，出口订单指数下降 PMI新订单指数为52.8，较上月下降0.3，略高于近年来当月新订单指数均值51.73。PMI新出口50.9，较上月下降1.1，略高于近年来当月新订单指数均值50.43。国际形势目前较不明朗，同时各国均没有任何重大利好，所以外需没有太大起色，欧元区制造业PMI已经从6月的57.4进一步下降到7月的56.8，而日本制造业PMI指数也从6月的52.4下降到7月的52.2。PMI进口指数录得51.1，下将0.1，表明内需力度强于外需，由此7月贸易顺差可能收窄。 大型企业和中小企业PMI相左，中小企业生存压力相对更大 PMI生产指数为53.5，低于6月54.4，高于生产指数6月历史均值53.08。主要原材料购进价格指数录得57.9，较6月增长7.5，而出厂价格指数录得52.7，高于6月的49.1。采购量PMI则从6月的52.5上升到52.7。这些数据与近期大宗商品价格上涨有关，尤其是原材料购进价格指数上涨较快。出厂价格的上升同样标明企业已经开始把价格压力传导到中下游。并且产成品库存和原材料库存PMI都在下降，倒不失为一个好消息。两者分别录得46.1和48.5，分别下降0.2和0.1。 另外一个需要注意的是，大企业的PMI指数从6月的52.7上升到52.9，但是中型和小型企业的PMI却在下降，并且降到了荣枯线以下，分别录得49.6和48.9。这或许是由于经济中中小企业生存较为艰难，所以市场份额被大企业占有导致的。尤其是原材料购进价格指数的较快上涨，以及出厂价格涨幅不够的情况下，中小企业生存压力相对更大。 生产经营活动预期向好，基础设施投资依然增长较快 从生产经营活动预期指数来看，7月较6月向好，录得59.1，高于6月的58.7，也是年初以来的第二高点，仅次于2月的60。基础设施投资保持较宏观经济研究 报告日期：2017-08-02 徐阳 021-61807252 eaxyx@163.com S0010517050002 6.606.807.007.207.407.60201403201406201409201412201503201506201509201512201603201606201609201612201703201706国内生产总值增长速度（季度同比）（%） 证券研究报告-宏观研究-宏观经济分析报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 快增长，建筑业企业生产保持快速增长，本月商务活动指数为62.5%，比上月上升1.1个百分点，为近年来高点。我们之前对基建和房地产行业的判断依然成立，后续经济稳定依然会依托这两个行业，而又以基建为重点。 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。