2025年业绩点评业绩续创新高，IPO筹资额跃居全球首位

香港交易所（00388.HK）2025年业绩点评：业绩续创新高，IPO筹资额跃居全球首位 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 2026年03月03日 证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001 【投资要点】 事件：2月26日，香港交易所公布2025年业绩情况。2025年，港交所实现收入及其他收益291.61亿港元，同比强劲增长30%；股东应占溢利达到177.54亿港元，同比提升36%，主要业务收入因成交量激增而同比上升32%。从单季度看，第四季度收入及其他收益为73.1亿港元，同比增长15%，环比-6%，归母净利润为43.4亿港元，同比增长15%，主要是由于现货市场成交量虽较三季度高峰期有所回落，但衍生品及IPO相关收入提供了有力支撑，整体业绩符合预期。 基本数据 现货市场：交投情绪升温，ADT创历史新高。2025年港股现货市场迎来流动性大年，股本证券产品日均成交额（ADT）达2315亿港元，带动整体现货市场ADT同比飙升89.5%至2498亿港元，创下年度新高纪录。其中，南向资金已成为港股流动性重要支柱，2025年港股通ADT同比大增151%至1211亿港元，占联交所ADT的比重提升至48.5%。这不仅巩固了香港作为中国资本“走出去”桥头堡的地位，也为现货市场交易及结算费收入提供了稳定增量。 衍生品市场：多元化产品策略见效，股票期权表现亮眼。2025年衍生产品市场持续发力，全年期货及期权平均每日成交合约张数达166万张，同比上升7%。其中，股票期权产品成为交投最活跃的板块之一，平均每日成交合约张数达88万张，同比增幅高达22%，并创下年度新高。继2024年成功推出每周股票期权后，港交所在2025年进一步扩大覆盖范围，满足了全球专业散户日益增长的风险管理需求，有效提升了衍生产品生态的深度与广度。此外，LME收费金属合约日均成交量亦创下71.7万手的历史纪录，同比提升8%，在全球贵金属行情强劲的背景下同样表现出色。 相关研究 《亚洲枢纽稳根基，盈利护城河迎升势》2025.10.29 IPO业务：重登全球融资榜首，新经济为上市主力。2025年香港IPO市场迎来标志性反转，全年共迎来119只新股上市，总集资额达2869亿港元，同比增长226%，一举重夺全球新股融资中心榜首位置。其中两家公司跻身年度全球新股集资额前五名。从结构看，新经济企业仍是上市主力军，来自新经济行业的IPO集资额占比达66%，包含21家根据18A、18C章上市的生物科技及特专科技公司。截至年底，逾400宗上市申请正在处理中，为未来IPO的持续性提供了充足弹药。 战略布局多元资产，强化全球连通性。2025年港交所在战略层面多点开花。首先，固定收益及货币业务取得实质进展，对迅清结算的战略投资及与金管局的合作进一步完善了多元资产生态圈。其次，国际化布局迈出新步伐，在迪拜设立新附属公司营运商品定价服务，并成功吸引来自哈萨克斯坦、阿联酋等多元化地区的发行人来港上市。此外，在市场微结构改革上，港交所推出了“科企专线”为特专科技公司提供前置指引，并就调整现货市场结算模式展开市场讨论，持续提升市 场竞争力与营运效率。 【投资建议】 作为兼具中国资产敞口与全球配置属性的稀缺标的，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为319.60/343.31/375.97亿港元，同比+9.60%/7.42%/9.51%，归母净利润为204.63/220.43/243.57亿港元，同比+15.61%/7.72%/10.50%，对应2026年3月2日410港元/股收盘价，PE分别为25.40/23.58/21.34倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 市场日均成交额大幅回落；IPO上市进程不及预期；全球地缘政治风险及利率环境剧烈波动。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。