拟收购韩国东进中国资产，有望成为湿电子化学品黑马

[ T able_StockInfo]2026年02月24日证 券研究报告•公司动态跟踪报告翰博高新（301321）电 子 拟收购韩国东进中国资产，有望成为湿电子化学品黑马 投资要点 西 南证券研究院 联系人：高望集电话：18827077533邮箱：gaowj@swsc.com.cn 公司有望依托韩国东进先进技术与管理，成为国内湿电子化学品黑马企业。1、韩国东进为全球湿电子化学品领导者之一，中国工厂是其重要组成部分：东进世美肯于1967年在韩国成立，以发泡剂起家，1983年在韩国国内政策支持下开发半导体用光刻胶及湿电子化学品，主导了韩国电子材料的国产化，后进入中国市场，建设中国工厂。2、公司有望凭此收购成为国内湿电子化学品行业黑马：根据公司公告，此次收购的主体合肥芯东进是公司与产业投资机构初芯集团联合成立的公司，公司为参与此次收购唯一产业方，后续有望成为韩国东进中国资产的运营主体，此次收购暂定包括北京东进、四川东进、启东东进等在内的9家韩国东进中国工厂，2024年合计总资产14.4亿元，营业收入14.7亿元，净利润0.93亿元，2025年1-10月合计总资产14.6亿元，营业收入13.0亿元，净利润1.08亿元。根据公开工商信息显示，此9家中国工厂主营包括蚀刻液、显影液、稀释液等湿电子化学品和专用电子材料，所拥有专利技术包括蚀刻液等湿电子化学品，也包括光刻胶（光敏树脂组合物）等专用电子材料。 数据来源：聚源数据 功能性湿电子化学品国产高端化持续进行，行业有望迎量价齐升。根据中国化信咨询数据，2024年我国在半导体集成电路市场，整体湿电子化学品国产化率约37%，当前我国高端湿电子化学品仍待突破。量的层面上看，一方面，未来显示面板产量有望稳定增长，集成电路有望随AI等新兴产业快速增长；另一方面，OLED面板和先进制程12英寸晶圆的功能性湿电子化学品用量将成倍提升；价的层面上看，海外高端湿电子化学品价格明显领先于国内，根据相关公司公告，2023年台湾显影液龙头三福化工功能性湿电子化学品价格高于国内龙头格林达50%以上。随着我国湿电子化学品高端化持续推进，我国湿电子化学品价格有望逐步上升。 相 关研究 公司显示模组主业有望迎来反转。行业层面上看：1、2026年，随着世界杯赛事的需求驱动以及日台韩显示面板企业稼动率的降低，显示面板行业有望迎来修复周期，带动背光显示模组行业修复。2、长期来看，车载显示和AI PC有望进一步拉动显示面板行业需求，也将长期带动背光显示模组行业需求提升。公司层面上看：1、产线逐步放量，有望摊薄成本。根据公司公告，2025H1公司车载显示滁州工厂营收大幅提高，净利润显著改善，带动公司Q2业绩扭亏为盈，我们认为公司业绩有望迎反转拐点。2、公司费用率大幅下降，2025年前三季度，伴随营收大幅增长，公司销售/管理/财务费用率显著降低，三费率同比降低1.64pp，随着公司费用管理能力的提高，未来费用率有望继续降低；另一方面， 公司新产线投资结束后，有望逐步偿还有息负债，进一步降低财务费用。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为-0.44元、0.81元、1.16元（此前分别为0.05、0.84、1.17元），维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；收购变动风险。 关键假设： 1）显示面板模组业务受益于车载显示产线放量，以及显示面板复苏行情迎来显著增长。假设2025-2027年显示模组业务营收增速为35%/30%/15%；受益于产能利用率提升和产线智能化优化，毛利率逐渐修复。2025-2027年分别为8.5%、13.0%、13.2%。 2）背光显示模组零部件业务保持低速稳定增长，假设2025-2027年显示模组零部件业务营收增速为5%/5%/2%；受益于产能利用率提升和产线智能化优化，毛利率相比于2024年小幅提升后稳定，2025-2027年维持在21.5%。 3）业务放量和费用管控，公司运营费用率随着营收增长稳步下降。 基于以上假设，预计公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025