苏州规划拟收购东进航科，旨在进军低空经济领域。东进航科作为深耕低空数字化和基础设施建设的先锋军，与苏州规划具有明确的协同效应。
东进航科：
- 深耕空管领域二十余年，提供从低空空域规划到空管基础设施产品一站式服务。
- 核心竞争力体现在多个标志性项目，如海南通航飞行服务站、重庆无人机综合监管服务平台、黄山低空物流解决方案等。
- 在手订单充沛，预计2025-26年低空领域收入连续保持50%以上增长。
- 高毛利率体现产品市场竞争力，但收入规模尚小，高费用率导致持续亏损。
低空新基建-数字化领域：
- 政府端需求以低空数字底座和低空飞行管理服务平台为主，预计市场规模达百亿级。
- 中央空管办出台文件规范低空管理系统建设，将推动行业标准化和建设提速。
苏州规划：
- 历史文化保护+新兴技术理念的全生命周期城市规划服务商，业务涵盖规划设计、工程设计、工程总承包及管理、智慧城市。
- 核心优势在于历史文化名城保护和全生命周期综合服务能力。
投资建议：
- 收购完成后预计对苏州规划可实现协同效应，提升公司服务能力和市场竞争力。
- 预计25年实现归母净利0.11亿元，2026-27年实现归母净利0.21、0.25亿元。
- 对应25-27年PE分别为220、117、98倍。
- 假设收购完成并实现业绩承诺，则对应26-27年归母净利将为0.36、0.50亿，PE为76、55倍。
- 首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：
- 收购尚未完成，存在一定的不确定性。
- 信用减值扩大风险。
- 市场开拓不及预期风险。
