伊朗冲突爆发，能源板块受影响几何

核心观点

• 美国与以色列对伊朗的军事打击导致中东地缘局势紧张，油市隐含的地缘风险溢价大幅攀升。
• 霍尔木兹海峡油轮数量降至低位，中东地区供应阶段性显著下滑，油轮运价与保险费大幅推涨。
• 对于原油下游能源品种，原油价格飙升、油轮运价与保费上涨将导致炼厂利润受到压制，可能引发炼厂检修与减产，从而收紧成品油供应。
• 不同能化商品的分化取决于自身对伊朗乃至中东地区的风险敞口以及供需结构，燃料油、LPG、沥青等下游品种均感受到明显利多效应。

市场分析

• 伊朗能源基础设施：哈格岛石油出口设施、国内石油管道、国内炼厂（波斯湾之星凝析油炼油厂、南帕尔斯气田炼厂集群、阿巴丹炼油厂、伊斯法罕炼油厂等）。
• 以色列能源基础设施：炼油厂（海法炼油厂、阿什杜德炼油厂）、石油港口（海法港、阿什杜德港、埃拉特港）、石油管道、原油储备、天然气气田（利维坦气田、塔玛尔气田）。
• 其他中东国家：沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、阿曼、巴林原油产量合计达到2321万桶/天，约占总供应量的24%。
• 霍尔木兹海峡：2025年经过霍尔木兹海峡出口的原油高达1500万桶/日，占全球海运石油出口量的30%。海峡通行动态是油市核心变量。
• 中东能源基础设施受损情况：除以色列预防性关停国内气田以及一家沙特炼油厂外，伊朗国内能源基础设施以及周边中东国家能源基础设施尚未遇袭。

伊朗局势对能源市场相关商品的潜在影响

• 霍尔木兹海峡脆弱性排序：欧洲LNG、亚太LNG、欧洲航煤、欧洲柴油、亚太石脑油、亚太LPG、亚太燃料油、亚太原油、欧美原油。
• 对燃料油市场的潜在影响：伊朗是中东燃料油的主要生产国之一，其高硫燃料油对市场影响较大，供应下滑将导致平衡表显著收紧。
• 对LPG市场的潜在影响：伊朗LPG供应量约占全球总产量的3.5%，主要出口到中国，中东供应收紧将导致中国进口货源面临更大挑战。
• 对沥青市场的潜在影响：中东原油是国内沥青炼厂生产的重要原料，伊朗冲突升级可能导致国内炼厂原料供应面临更大风险。

策略

油价短期受地缘驱动表现偏强但应谨慎对待，中期空头配置。

风险

• 下行风险：制裁油合规化，宏观黑天鹅事件。
• 上行风险：关键航路遇阻、中东冲突导致大规模断供。