伊朗冲突爆发，能源板块受影响几何

研究院能源化工组 核心观点 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 ■市场分析 2月28日开始，美国与以色列对伊朗发动大规模军事打击，并造成伊朗最高领袖哈梅内伊死亡。随后伊朗方面也展开反击，并宣布关闭霍尔木兹海峡，中东地缘局势趋于紧张，油市隐含的地缘风险溢价大幅攀升。 目前来看，霍尔木兹海峡通过的油轮数量降至低位，中东地区供应阶段性显著下滑。与此同时，油轮运价与保险费大幅推涨。由中东地缘冲突迅速发酵为全球能源供应的收紧。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 从脆弱性排序上看，霍尔木兹海峡停航对能源品供应链打击从强到弱为：欧洲LNG、亚太LNG、欧洲航煤、欧洲柴油、亚太石脑油、亚太LPG、亚太燃料油、亚太原油、欧美原油（因原油有战储与商储作为缓冲）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 对于原油下游能源品种而言，原油价格飙升、油轮运价与保费上涨将导致炼厂利润受到压制，如果这一状态持续则将逐步引发炼厂端的检修与减产，从而整体收紧成品油供应。就不同的能化商品而言，除了受到原油成本端的普遍传导外，基本面与市场结构的分化则取决于自身对伊朗乃至中东地区的风险敞口以及供需结构。燃料油、LPG、沥青等下游品种均感受到明显利多效应，其中燃料油的弹性可能相对突出。 ■策略 油价短期受地缘驱动表现偏强但应谨慎对待，中期空头配置 ■风险 下行风险：制裁油合规化，宏观黑天鹅事件 上行风险：关键航路遇阻、中东冲突导致大规模断供 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1美国以色列对伊朗发动军事袭击，地缘局势持续升温.................................................................................................................3中东能源设施面临战事威胁，霍尔木兹海峡是关注焦点.............................................................................................................3伊朗局势对能源市场相关商品的潜在影响...................................................................................................................................10 图表 图1:伊朗国内能源基础设施地图....................................................................................................................................................4图2:以色列能源基础设施地图........................................................................................................................................................6图3:IEA口径原油产量丨单位:百万桶/天......................................................................................................................................8图4:KPLER口径原油海运出口量丨单位：百万桶/天....................................................................................................................8图5:霍尔木兹海峡油轮通过数量-分品种单位：艘.....................................................................................................................9图6:中东-中国VLCC运费丨单位:美元/桶..................................................................................................................................10图7:西非-中国VLCC运费丨单位:美元/桶..................................................................................................................................10图8:伊朗燃料油海运发货量丨单位:千吨/月................................................................................................................................12图9:伊朗燃料油海运出口去向分布丨单位：无..........................................................................................................................12图10:埃及燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................12图11:伊朗燃料油浮仓丨单位：千吨............................................................................................................................................12图12:伊朗LPG海运发货量丨单位:千吨/月.................................................................................................................................13图13:伊朗LPG海运出口去向分布丨单位：无...........................................................................................................................13图14:中国PDH制丙烯利润丨单位:元/吨....................................................................................................................................13图15:中国PDH装置开工率丨单位：%.......................................................................................................................................13图16:委内瑞拉原油出口去向丨单位：千桶/天...........................................................................................................................14图17:国内沥青炼厂原料结构丨单位：无....................................................................................................................................14 美国以色列对伊朗发动军事袭击，地缘局势持续升温 今年以来，随着伊朗国内动荡加剧，与以色列、美国关系继续恶化，中东地缘局势逐渐升温。虽然2月份伊朗与美国之间举行了3轮高级别间接谈判，但双方在铀浓缩等问题上始终存在巨大分歧，谈判未能达成实质性进展。 当地时间2月28日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击（以色列行动名为“咆哮的狮子”；美国将此次对伊朗空袭行动命名为“史诗怒火”）。以总理内塔尼亚胡宣布，美国和以色列发动军事行动的目标是推翻伊朗政权。此次袭击导致伊朗最高领袖哈梅内伊在内的多名高层领导死亡。作为报复，伊朗伊斯兰革命卫队发动了代号为“真实承诺-4”的多轮导弹和无人机袭击，目标涵盖中东地区27个美军基地（分布在巴林、科威特、约旦等地）以及以色列的军事指挥中心和国防工业区。伊朗伊斯兰革命卫队2月28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。 据卡塔尔半岛电视台3月1日综合相关报道统计，2月28日美以发动对伊朗袭击以来，伊朗、以色列和伊拉克、科威特、巴林、卡塔尔、阿联酋、阿曼等国已报告至少216人遇难，受伤人数接近千人。其中，伊朗报告至少201人遇难，747人受伤。目前伊朗与美以相互的军事打击还在持续，中东地缘局势仍极度紧张。 中东能源设施面临战事威胁，霍尔木兹海峡是关注焦点 在地缘冲突升级、伊朗与美以相互展开军事打击的背景下，伊朗、以色列以及美军基地所处国家（包括伊拉克、约旦、沙特、科威特、阿联酋、巴林、卡塔尔和阿曼）均面临袭击风险，如果这些国家的能源设施（油气田、炼厂、管道、储罐、港口等）受到战争损坏，那么将直接影响原油及相关能源商品的供应，从而将情绪溢价转化为实质上的平衡表收紧。 这里我们对伊朗、以色列以及相关国家的能源基础设施以及商品供应情况进行简要梳理： 伊朗方面： 数据来源：Energy Aspect华泰期货研究院 1、哈格岛石油出口设施（重要性：非常重要）：伊朗目前的原油出口量级在150-200万桶/日，90%以上原油出口通过该岛的码头设施，该码头的出口能力高达600万桶/日，同时岛上的石油仓储容量高达2800万桶，一旦该码头遇袭停止运营，将会导致伊朗石油几乎完全损失。其他原油码头无法在短期内替代哈格岛石油出口体量。 2、伊朗国内石油管道（重要性：重要）：伊朗主要油田集中在靠南的波斯湾区域，主要的石油管道将油田与哈格岛以及内陆炼厂连接到一起，如果相关的管道被炸，向南会影响到哈格岛的原油出口，向北会影响到油田对内陆炼厂的原油输