美伊事件压制风偏，全球风险评价分化

2026年03月03日 报告发布日期 美伊事件压制风偏，全球风险评价分化 20260302多资产配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫预期层面：美伊事件升级是近期影响全球资产价格的核心因素，全球不确定性上行，短期压制风险偏好。黄金等避险资产短期支撑偏强但价格前期已计入地缘冲突影响，短期冲高后可能维持震荡；地缘扰动强化各国安全诉求，战略金属涨价预期仍存，原油走势主要取决于后期中东运输中断强度与其他产油国的增产情况；美元短期反弹但中期仍受到经济增长掣肘；美债短期受避险推动上涨，若通胀预期反复长端利率下行空间将受约束且波动率上升；权益资产受短期风险偏好压制影响，能源进口依赖程度高的非美国家回调压力较大，但相比而言，美伊事件对中国经济直接影响较小且可控，在全球风险评价上行的背景下，中国资产因国内风险评价下行仍相对占优。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ✓美伊事件升级，短期压制风险偏好。据新华社报道，2026年2月28日，美国开始在伊朗实施重大作战行动。短期市场风险偏好可能承压。若本轮冲突短期较快结束，则影响为脉冲式；但若引发伊朗政局重大变化或冲突长期化，将对全球风险偏好构成更持续的负面冲击。 ✓中国对“一带一路”国家的出海趋势不变。美伊冲突对中国经济直接影响有限且可控，短期对中国原油进口造成一定扰动，但不改中国对“一带一路”国家的出海趋势。在全球风险评价上行的背景下，全球低风险特征的权益资产会更加受益，而恰好国内风险评价下行，中国资产在仍相占优。✓日本民众集会反对修宪扩军，风险评价上升。在近期日本政治不断向右转的背景下，2月27日来自日本东京、冲绳等地的民众在东京集会，反对驻日美军边野古基地建设，反对日本修宪扩军动向。在当前美日安保体制强化的背景下，高市政府进一步提升冲绳在军事战略中的前沿地位，使得全球的风险评价继续上升。 地缘扰动和关税博弈强化中盘蓝筹涨价逻辑：20260222A股风格及行业配置周报2026-02-26海外地缘和降息节奏彰显国内风险评价下行：20260222多资产配置周报2026-02-25前期热点波动上行，中盘蓝筹风险可控：20260209A股风格及行业配置周报2026-02-11中国资产相对占优，中债看避险，A股看结构：20260209多资产配置周报2026-02-10风险偏好主导资产表现，权益关注风格切换：——资产配置月报2026022026-02-04 ⚫交易层面：商品趋势较强，权益维持震荡。从收益因子看，近一周商品趋势仍强，黄金/A股/美股维持震荡；中债/美债短期趋势延续。从资产波动看，商品短期情绪和中期不确定性上行；黄金/A股/美股/美债中期不确定性平稳；中债短期不确定性下行。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、多资产周表现：黄金/商品/A股领涨........................................................4 二、预期层面：美伊事件升级，短期压制风险偏好.......................................5 （一）美伊事件升级，短期压制风险偏好....................................................................5（二）中国对“一带一路”国家的出海趋势不变..............................................................5（三）日本民众集会反对修宪扩军，风险评价上升......................................................6 三、交易层面：商品趋势较强，权益维持震荡..............................................6 （一）商品趋势较强，权益维持震荡..................................................................................6（二）A股风险可控，商品短期情绪上行...........................................................................7 四、小结........................................................................................................9 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：2025年中国大陆主要资源品自各地区进口的占比.............................................................5图2：2025年4月关税落地后中国对“一带一路”国家的资本品出口增速较强..............................5图3：商品趋势较强......................................................................................................................6图4：A股维持震荡......................................................................................................................6图5：黄金维持震荡......................................................................................................................7图6：中债短期趋势延续..............................................................................................................7图7：美股维持震荡......................................................................................................................7图8：美债短期趋势延续..............................................................................................................7图9：商品短期情绪上行..............................................................................................................8图10：黄金中期不确定性平稳.....................................................................................................8图11：中债短期不确定性下降......................................................................................................8图12：A股中期不确定性平稳......................................................................................................8图13：美股中期不确定性平稳.....................................................................................................8图14：美债中期不确定性平稳.....................................................................................................8 表1：全球大类资产表现周跟踪....................................................................................................4 一、多资产周表现：黄金/商品/A股领涨 近一周（2026年2月23日-3月1日）全球风险偏好进一步修复，商品/黄金领涨；权益继续回暖，A股涨幅居前，符合我们对中国资产相对占优的判断。 二、预期层面：美伊事件升级，短期压制风险偏好 近一周可能在预期层面影响资产价格走势的宏观事件如下： （一）美伊事件升级，短期压制风险偏好 据新华社报道，2026年2月28日，美国开始在伊朗实施重大作战行动。短期市场风险偏好可能承压。若本轮冲突短期较快结束，则影响为脉冲式；但若引发伊朗政局重大变化或冲突长期化，将对全球风险偏好构成更持续的负面冲击。 对大类资产而言，黄金等避险资产短期支撑偏强但价格前期已计入地缘冲突影响，短期冲高后可能维持震荡；地缘扰动强化各国安全诉求，战略金属涨价预期仍存，原油走势主要取决于后期中东运输中断强度与其他产油国的增产情况；美元短期反弹但中期仍受到经济增长掣肘，反弹持续性较有限；美债短期受避险推动上涨，但若油价抬升带来通胀预期反复，长端利率下行空间将受约束且波动率上升；权益资产受短期风险偏好压制影响，能源进口依赖程度高的非美国家回调压力相对较大。 （二）中国对“一带一路”国家的出海趋势不变 美伊冲突对中国经济直接影响有限且可控，短期对中国原油进口造成一定扰动，但不改中国对“一带一路”国家的出海趋势：伊朗局势可能影响的霍尔木兹海峡是中东地区油运的关键港口，对原油的进口可能造成扰动，但与伊朗的贸易占中国比重较低，而中欧集运近年来主要绕行曼德海峡，短期扰动较小。尽管中东地区再度燃起战火，但对于中东而言无论是工业化、城镇化的发展需要，还是地缘冲突下的安全考虑，中国都是重要的潜在合作伙伴，中国对“一带一路”的出海趋势不变。 整体而言，在全球风险评价上行的背景下，全球低风险特征的权益资产会更加受益，而恰好国内风险评价下行，中国资产仍相对占优。 图1：2025年中国大陆主要资源品自各地区进口的占比 图2：2025年4月关税落地后中国对“一带一路”国家的资本品出口增速较强 （三）日本民众集会反对修宪扩军，风险评价上升 据央视新闻，在近期日本政治不断向右转的背景下，2月27日来自日本东京、冲绳等地的民众在东京集会，反对驻日美军边野古基地建设，反对日本修宪扩军动向。当天，与会者呼吁停止位于冲绳县名护市的驻日美军边野古基地建设计划，并指出，驻日美军