一提价概况与核心影响分品类来看足

一、提价概况与核心影响 分品类来看，足金产品的提价幅度更高。 我们认为，这有助于保护公司的毛利率，管理层目标是在2026年维持40%的毛利率。 2025年，在此次提价之前，老铺黄金的产品价格普遍滞后于黄金价格的上涨（见图表1）；同时，去年10月为应对金价上涨提前备货的库存，应有助于缓解今年1-2月旺季期间毛利率下行 一、提价概况与核心影响 分品类来看，足金产品的提价幅度更高。 我们认为，这有助于保护公司的毛利率，管理层目标是在2026年维持40%的毛利率。 2025年，在此次提价之前，老铺黄金的产品价格普遍滞后于黄金价格的上涨（见图表1）；同时，去年10月为应对金价上涨提前备货的库存，应有助于缓解今年1-2月旺季期间毛利率下行的风险，尽管期间金价出现了显著上涨。 尽管我们承认，在提价和春节/促销期后，市场对增长可持续性存在争议源头信息加微WUXL7713，但我们认为1-2月旺季的强劲表现，为2026年上半年提供了坚实的增长支撑，同时也表明品牌升级仍在持续，这将支撑未来的业绩表现和金价上行趋势。 重申买入评级。 二、提价幅度的意义 老铺黄金此次提价幅度，与公司上一次提价以来的金价涨幅基本一致（即与去年10月的峰值/ 平均水平相比，金价分别上涨了22%/30%）。 我们认为，此次提价水平也为未来进一步的金价上涨提供了缓冲空间。 根据管理层在今年1月提供的指引，若金价达到约4500美元/盎司，在去年10月提价后，公司仍能保持40%的毛利率。 这一提价幅度也与近期其他品牌的提价类似，例如：周大福（CTF）据报道在3月进行了15-30%的提价，周生生（LamChiu）在2月初进行了约25-30%的提价，宝兰（Borland）自2月9日以来提价约15%，而金至尊（Jemper）也在3月9日宣布提价。 三、未来需求展望 我们承认，春节假期后，消费通常会进入淡季，我们仍需观察消费者对此次提价的反应。 尽管如此，我们认为存在积极因素：老铺黄金的品牌升级仍在继续，年初至今的强劲表现可资证明，包括今年1 月的两位数销售增长，而当时金价涨幅小于去年10月老铺黄金的提价幅度（约9%/16%，对比去年10月峰值/平均金价），源头信息加微WUXL7713以及强劲的春节表现，据报道在商场排起长队，尤其是在上海，老铺黄金去年在上海新开了4家门店。 市场主要参与者在高金价环境下普遍提价/宣布提价，我们认为老铺黄金的相对价格优势可能会保持。 金价上行趋势仍将对固定价格产品的需求形成支撑。 四、近期销售表现 渠道调研显示，在老铺黄金的春节促销期间（1月底至2 月中下旬），门店排起长队。 ♀尽管去年基数较高，在提价超过50%且门店数量同比增长超过20%的情况下，我们仍能清晰看到老铺黄金1-2月的增长势头。 在在线渠道，老铺黄金1月实现了同比增长超过263%。 据新闻报道，老铺黄金在2月26日天猫促销活动启动时，天猫销售额达到10亿元人民币（对比去年“双11”购物节期间，天猫旗舰店的销售额为20亿元人民币，基于我们的在线购物追踪）。