2026年全球并购行业趋势展望

前言 3 1.概览4 2.AI：并购交易的催化剂8 3.K型并购市场14 4.宏观经济与地缘政治的影响20 5.2025年全球并购交易量价表现24 6.对并购从业者和高管的启示27 目录 ““ 人工智能投资热潮与大型交易的爆发式增长，正催生一个K型并购市场。资本支出超级周期短期内可能抑制并购活动，但随后将引发创新超级周期，进而推动下一波交易浪潮。 - Brian Levy 概览 要点概览 巨额交易（交易额超50亿美元）正主导并购交易总额，人工智能对众多规模最大的交易产生重要影响。 人工智能资本支出超级周期短期内可能抑制部分并购活动，但将为长期创新超级周期奠定基础，有望重新激活并购交易市场。 并购市场的K型特征日益显著，大型、美国本土及科技主导型交易更具优势。 人工智能正在改变一切，并购市场将迎来怎样的变革？ 2026年的发展势头表明，全球并购正进入新阶段。2025年末巨额交易的激增以及人工智能主题的持续升温，延续至新一年，这意味着市场正在经历结构性重塑，而非仅仅从低迷周期中反弹。尽管交易数量仍保持温和态势，但2026年交易总额预计将维持高位，引人注目的并购活动正日益集中于规模最大的交易以及资本实力最雄厚的买家之间。 三大力量或将定义并购市场的未来走向：首先，人工智能正在加速各行业的战略变革，推动企业在规模扩张、能力建设、数据积累和人才储备方面提前决策，并重塑交易策略与执行流程；其次，全球并购活动正变得愈发两极分化，呈现K型特征，以美国为主的少数市场表现强劲，这种集中化趋势在少数行业中同样明显，尤其是科技行业；第三，全球经济增长放缓、利率下行以及资本充裕的宏观经济背景，正强化并购市场的 “双速” 格局——高端市场信心已明确回升，而其他领域的活动仍受到较多限制。 如下文所述，我们认为人工智能对并购交易的影响具有复杂性。人工智能投资不仅流向技术研发与定制领域，还涉及数据中心、能源及其他基础设施建设。短期内，这一数万亿美元规模的投资可能会分流资本，抑制并购活动；但从中期来看，人工智能有望引发创新超级周期，随着企业加速转型、调整投资组合并获取关键能力，并购交易将重新活跃。 与此同时，人工智能正加速行业融合，模糊传统行业边界，重塑并购活动格局。例如，科技企业正直接投资能源和电力基础设施，而工业和医疗健康企业则通过收购数据、分析及软件能力，将人工智能嵌入运营和研发全过程。 “ 人工智能正在挑战并购执行的基本逻辑。随着交易周期缩短、尽职调查愈发深入且数据驱动性增强，信息透明度不断提升，未来的交易流程可能与如今从业者所熟悉的模式截然不同。并购从业者应予以重视：开启这一变革的时机已至。 Brian Levy普华永道美国全球交易行业主管 AI：并购交易的催化剂 AI：并购交易的催化剂 AI正迅速渗透至各个行业，但其对市场最直接的影响体现在资本密集度上。外部估算显示，未来五年内，为支持人工智能技术及其配套基础设施（如数据中心、芯片、网络和新能源产能）建设，可能需要5万亿至8万亿美元的资金投入。相比之下，2025年全球并购交易总额约为3.5万亿美元。这一投资规模使得人工智能成为近十年来最关键的资本配置议题之一。 当下持续投入的资本开支，将成为未来交易的催化剂 AI：并购交易的催化剂 人工智能超级周期将激活并购交易 目前，AI资本支出优先于并购活动 人工智能时代，资本配置决策愈发关键 然而，从中期来看，人工智能有望大幅提振并购交易活跃度。若该技术能实现即使一部分预期的生产力提升和转型成果，都将引发强劲的创新超级周期，重塑各行业商业模式，加速战略变革步伐。通过降低成本、提高生产力，人工智能具有结构性通缩潜力，可缓解利率压力，创造更有利的融资环境。从历史经验来看，这些条件均为并购活动的蓬勃发展提供了肥沃土壤。 人工智能提升了资本配置的重要性，迫使首席执行官们做出艰难的战略抉择。这一趋势加剧了投资组合审查力度，企业越来越多地通过剥离非核心资产释放资本，优先投向增长潜力更大或盈利能力更强的领域。除了传统的内生增长与外延增长权衡之外，企业领导者如今还需决定在人工智能领域的投资力度，以及是否应通过定制生成式人工智能模型、智能体人工智能（agentic AI）或核心工作流程的大规模转型来实现这一目标。普华永道 《第29期全球CEO调研报告》显示，高管们最担忧的问题是，其企业转型是否能跟上包括人工智能在内的技术变革步伐。尽管人工智能已成为焦点，但仅有不到四分之一的企业为人工智能应用奠定了坚实基础，这意味着未来仍将出现重大转型与颠覆性变革。 建设人工智能基础设施和能力所需的数万亿美元资本支出超级周期，短期内可能会分流原本流向并购的资本——尤其是超大型科技企业、政府、主权财富基金、私募股权机构和私募信贷机构均在大规模布局人工智能领域。这是全球资本流动罕见的广泛协同时刻，相关举措包括美国支持的人工智能基础设施项目、中东地区的重点项目（如沙特阿拉伯的 “超越计划”），以及亚马逊、谷歌、Meta、微软、Open AI和甲骨文等企业的巨额投资。这一波资本支出仍处于初期阶段，将持续吸纳原本可能流向其他领域（包括并购）的资金。 AI：并购交易的催化剂 人工智能已在影响当今规模最大的交易 人工智能正日益成为企业发起交易的核心动因。我们对2025年规模最大的100笔企业并购交易的分析显示，约三分之一的交易将人工智能列为战略考量因素之一。科技、制造业以及电力和公用事业是提及人工智能最多的行业，这既反映了对人工智能赋能能力的需求，也体现了支持人工智能发展所需的巨额投资规模。在科技行业，2025年宣布的几乎所有大型交易均在交易原因中提及人工智能。 AI：并购交易的催化剂 人工智能泡沫还是结构性变革？ 人工智能成为交易决策的核心因素 并购聚焦人工智能规模化所需能力 尽管应用仍处于初期阶段，但人工智能工具已被用于加速目标筛选、强化尽职调查和改进情景建模。部分投资者正尝试将人工智能驱动的输入纳入投资委员会审议流程，以提高决策速度、分析深度和决策质量。顶尖私募股权机构的普通合伙人表示，投资委员会如今需花费30%至40%的时间评估投资组合公司是否能利用人工智能提升生产力和增长潜力，或若未能做到这一点是否会面临颠覆性风险。在这一背景下，企业的人工智能就绪度正日益成为估值的关键驱动因素，而非可有可无的加分项。 对人工智能的热情不可避免地引发了市场是否处于泡沫的质疑，人们常将其与20世纪90年代末的互联网热潮相提并论。尽管那一时期以剧烈调整告终，但也为随后的数字经济奠定了基础。如今的情况存在重要差异：当前的人工智能投资周期由部分规模最大、盈利能力最强的企业主导，这些企业拥有充足的现金流和明确的商业动机，能够对人工智能基础设施进行大规模投资。尽管资本错配和估值波动在所难免，但投资的规模、广度和持续性表明，人工智能代表着一场结构性变革，有望成为我们这个时代最重大的技术转型，而非短暂的周期波动。与所有重大技术转型一样，人工智能的应用之路不太可能一帆风顺。未来可能会出现估值调整，而随着人工智能的长期影响持续重塑市场和投资者预期，这也可能带来新的机遇。 随着企业纷纷投身人工智能军备竞赛，并购活动日益聚焦于获取人工智能规模化部署所需的关键能力。这其中包括网络安全——网络安全已成为负责任且安全地推广人工智能的先决条件，2025年两笔规模最大的科技交易便体现了这一点：谷歌以300亿美元收购Wiz，以及Palo AltoNetworks拟以250亿美元收购CyberArk。除安全领域外，企业还通过并购构建数据、分析、平台和基础设施等领域的能力，例如：IBM拟以110亿美元收购Confluent，打造连接、处理和管理人工智能应用及智能体数据的智能数据平台；赛默飞世尔科技（Thermo Fisher Scientific）拟以89亿美元收购Clario，增强药物研发全过程的临床数据和分析能力；软银拟以54亿美元收购ABB的机器人业务，并以40亿美元收购DigitalBridge，以加速人工智能驱动的自动化和下一代基础设施建设。 普华永道2026年全球并购行业趋势展望 AI：并购交易的催化剂 事后回望，企业、行业、生态系统和市场层面的胜负终将呈现。但对并购从业者而言，启示已十分明确：人工智能不再仅仅是影响估值或流程的主题，它正日益重塑战略、资本配置决策、竞争格局以及并购交易的根本逻辑。 92% 的投资者认为，他们所投资或关注的企业 应增加对技术转型的资本配置。 K型并购市场 K型并购市场 K型曲线：大型交易增长明显，其余中小型交易活跃度有限 巨额交易、资本集中与不均衡复苏 这种K型动态在大型交易的复苏中表现最为明显。2025年，宣布的交易额超50亿美元的交易达111笔，较上年的63笔增长76%。尽管仍低于2021年疫情驱动下的峰值（147笔），但大型交易的回归已足以推高整体交易额，而更广泛的市场活动仍显低迷。这表明，并购复苏是由上至下推动的，而非交易量的全面反弹。 并购市场高端领域的信心已回升，但复苏态势仍不均衡。2025年，受巨额交易复苏推动，全球并购交易总额大幅增长，而整体交易数量保持平稳。这种交易额与交易量的背离，标志着K型并购市场的形成——资本实力雄厚的买家发起的巨型战略交易主导市场活动，而市场其他部分则仍受估值差距、执行风险和持续不确定性的制约。 近期企业和投资方主导的交易印证了这一趋势。网飞（Netflix）以827亿美元收购华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery）、金佰利（Kimberly-Clark）拟以487亿美元收购健合（Kenvue），均是2025年末宣布的规模最大的企业交易之一。私募股权机构和专业投资者在大型交易市场也表现活跃，例如2025年9月由主权财富基金和私募股权机构支持的财团以550亿美元将艺电（Electronic Arts）私有化，以及人工智能基础设施合作伙伴（AI Infrastructure Partnership）拟以400亿美元收购AlignedData Centers。这些交易彰显了规模庞大、资本雄厚的买家日益增强的影响力。 K型并购市场 交易额增长由巨额交易驱动，而非全面复苏 若剔除大型交易，大部分表面上的交易额增长将不复存在，暴露出一个日益两极分化的市场。占并购交易数量大多数的中小型交易仍显低迷，市场信心不均衡，并购活动的选择性日益增强。对于许多非顶尖的企业和私募股权机构而言，谨慎情绪仍盖过投资决心。 2025年，全球并购交易额增长36%，主要由约600笔交易额超10亿美元的交易推动，而其余约4.7万笔交易的交易额与上年持平。这一对比凸显了并购市场日益显著的K型特征。 K型曲线形成的原因 多项结构性因素加剧了这种两极分化：大型企业和资金量巨大的投资机构受益于更强健的资产负债表、更清晰的战略重点以及更便捷的多元化融资渠道；与此同时，人工智能驱动的投资需求和基础设施经济特性，使得规模优势的溢价不断提升，进一步利好大型参与者。 相比之下，中型交易市场的大部分参与者仍面临多重阻力，包括估值差距、资本约束和不均衡的增长预期。因此，并购活动日益集中于既有投资决心又有执行能力的买家，而非在市场中均匀分布。 K型并购市场 地域因素推动并购的本土倾向 K型曲线也在重塑并购交易的地域分布。2025年，美国占全球并购交易数量的比例略低于四分之一，但占全球交易额的比例超过一半，这反映了巨额交易的集中、深厚的资本市场以及更强的本土信心。尽管部分市场，如印度、日本和中东等的并购活动回升，但跨境交易的增长速度低于整体市场交易额，凸显了企业对规模、速度和熟悉度的持续偏好。 41%的CEO计划在未来三年内进行重大收购。 普华永道《第29期全球CEO调研报告》既体现了企业对大型交易的兴趣，也反映了塑造并购市场的地域差异。全球范围内，41%的CEO计划在未来三年内进行重大收购。中东地区的CEO意向最为强烈（约80%），美国和印度的CEO意向稳健（约