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研究所日报 2026年03月03日星期二 1.受伊朗局势持续升级影响，3月2日国内期货市场反应剧烈。截至当日下午收盘，集运指数（欧线）、原油、甲醇、液化气、丙烯、聚丙烯、塑料、乙二醇、纯苯等12个品种主力合约涨停，黄金、白银等品种大涨。点评：受外围地区冲突事件影响，各类资产价格波动加剧，海外宏观因素成为主导市场定价的核心因素。往后看，各类资产价格的走势仍将在很大程度上取决于该地区冲突持续的时间以及其程度是否进一步升级。 2.科技部等四部门发布《关于加快推动科技保险高质量发展有力支撑高水平科技自立自强的若干意见》。点评：意见从加强国家重大科技任务、科技型中小企业、重点领域的保险保障以及科技保险产品服务、保险资金投资、保障监督等6个方面，提出20项政策举措，加快构建同科技创新相适应的科技保险体制机制。在当前国内政策持续聚焦科技创新的大背景下，各项配套措施相聚落地，以推动这一目标的顺利实现，科技自立仍将是未来较差一段时间国内经济政策的重要主线。 1.3月2日A股市场呈现“沪强深弱”格局。上证指数涨0.47%，沪深300涨0.38%，但深证成指跌0.20%，创业板指跌0.49%。小盘股显著承压，中证2000跌1.67%，北证50重挫3.99%。市场成交额增至3.05万亿元（+5403亿元），融资余额微增18亿元至2.65万亿元。 2.国际方面，全球市场表现分化明显。美股纳指微涨0.36%，标普500微幅收红，而道指下跌0.15%。亚太市场中，日经-1.35%，恒生指数重挫2.14%，拖累了港股及中概股表现，纳斯达克中国金龙指数下跌1.08%。欧洲主要指数普遍录得负收益。。 3.10年期国债收益率下行至1.776%，7天质押式回购加权利率降至1.464%。 4.板块方面，当资金风格明显偏向避险与红利板块，石油石化（+7.95%）和煤炭（+3.77%）领涨，同期电子、计算机及传媒等科技成长板块跌幅居前。 5.美元指数收于98.55，涨幅0.93%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9012,涨幅0.58%。 瑞银发布最新中国经济评论。过去三天，人民币对美元汇率加速升值超过1%，昨日触及6.84关口，创下2023年4月以来最强水平。中国人民银行于2026年2月27日宣布，自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0%。消息公布后，在岸和离岸人民币对美元均回落超过200个基点。这一逆周期宏观审慎工具自2015年10月推出以来，央行已通过上调或下调共使用了六次。尽管人行采取了行动，但瑞银认为2026/2027年美元兑人民币汇率预测值7.0/6.9存在上行风险。 多年来应对贬值压力后，政府普遍对人民币对美元走强持积极看法。但瑞银认为，对央行而言，近期的强势已有些"过犹不及"。过去几年，出口一直是经济的主要亮点。鉴于内需持续疲软，市场感知到的大幅升值可能被视为对出口乃至整体GDP增长的威胁。汇率过快变动也可能导致企业亏损和金融不稳定。与A股市场的情况类似，政策偏好是在总体稳定中实现稳步升值。任何过度升值都可能被视为对总体稳定的风险，并可能引发旨在抑制升值势头而非扼杀它的行动。"过度"并无明确定义，但根据已显现的政策偏好，过去几天的升值速度可作为一个实用的参考标准。汇率变动对经济的实际影响，最好通过实际有效汇率来衡量，尤其是用可贸易品价格指数而非CPI进行平减后。但市场参与者大多关注双边人民币兑美元汇率，而这正是政策回应的关键所在。 地缘经济动态可能为人民币走强提供了一些助力。美国的关税动向被广泛视为小幅利好。瑞银认为中国对美国行动的回应非常克制，这降低了在预计特朗普总统3月底访华前局势升级的可能性。与以往总统访问不同，预计特朗普总统将率领大型商务代表团访问。德国总理的到访，为近期访问北京的西方领导人名单又添一员。虽然访问宣称的成果往往难以精确衡量，但相信它们显然正在产生地缘经济助力。 春节期间的国内活动数据表现尚可。这在一定程度上得益于假期更长（9天vs8天）。延长假期很可能是一项有意为之的政策设计，旨在让人们有更多时间旅行和消费。长假的一个影响是，由于更多人出行，假期后数据的恢复可能需要更长时间。在需求相对疲软、个人收入预期因各种原因受限的情况下尤其如此。春节时间较晚意味着3月份的许多数据将受到影响。数据观察者在试图评估月度数据扭曲程度时，应注意假期效应因假期安排变化而发生改变。 上海放松房地产政策对市场而言是一个积极的意外，房地产股价格也作出积极反应。虽然这只是一个城市的举措，但它确实凸显了在预期较低的情况下，该领域政策支持的潜在上行空间。瑞银继续预计未来几周将有更多支持措施出台，这可能进一步改变市场对政策的预期。怀疑论者指出了房地产行业将持续疲软的诸多原因，包括相对于租金收益率的高利率以及高房价收入比。瑞银重申，瑞银不期待出现类似十年前那样的强劲复苏，只预期从低谷逐步改善，从而使该行业对整体经济的拖累减轻。 利率汇率 全球重要市场 A股市场 行业表现 图表10:涨跌幅排名前三行业为石油石化、煤炭、有色金属 风险提示 1、政策力度不及预期；2、房地产市场调整超预期；3、中美紧张关系升温。 信息披露 研究员介绍分析师：陈建华执业证书编号：S1470512090001 研究员承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位研究员，在此申明，本报告清晰、准确也反映了研究员本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 以报告日起6个月内，个股相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：个股涨幅超基准指数10%以上谨慎推荐：个股涨幅超基准指数5-10%之间中性：个股涨幅相对基准指数表现具有较大不确定性减持：个股涨幅弱于基准指数5%-10%之间卖出：个股涨幅弱于基准指数10%以上 免责条款 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。