原油月报：地缘风险扰动 原油震荡回升

原油 地缘风险扰动原油震荡回升 核心观点 原油：2026年2月，国内原油期货受春节假期、中东地缘冲突、OPEC+减产与全球累库预期交织影响，呈现先抑后扬、宽幅震荡、月末冲高的走势。主力2604合约月内维持在450—500元/桶区间内运行。目前OPEC+暂停增产，叠加北美极端天气、哈萨克斯坦等国供应扰动，以及节后国内复工预期升温，成品油库存去化，支撑原油盘面走强；但IEA、EIA月报均提示一季度全球原油累库压力，美国产量维持高位、钻井数平稳，空头制约持续存在。地缘成为核心变量，美伊对峙升级推升避险溢价，油价脉冲式上涨，布伦特、WTI同步走高，带动SC跟涨。 原油-SC 宝城期货金融研究所 从宏观面的角度来讲，美国经济韧性超预期重塑美联储政策路径，降息预期延后与收窄成为主流判断；欧元区制造业触底反弹，复苏步伐缓慢且不均衡。全球流动性环境从“宽松前瞻”转向“审慎观望”，资产定价、汇率波动与资本流动均围绕这一核心逻辑调整，未来欧美经济数据与央行政策表态，将继续主导全球金融市场与经济复苏节奏。同时中国经济长期向好的基本面没有改变，一季度的稳健表现将为全年经济平稳运行、高质量发展奠定坚实基础，在全球经济分化格局中展现出强大韧性与活力。 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2026年3月2日 从产业因子角度来看，原油市场将进入中东地缘频发、供需再平衡以及淡季需求回归的互相博弈阶段。供应端方面，虽然OPEC+恢复二季度增产措施，不过美伊爆发军事冲突导致中东地缘风险再度升级，霍尔木兹海峡海峡被关闭，供给端弹性受限；美国原油增产放缓，全球供应端难有明显增量。需求端，国内“金三”复工提速，制造业、物流、航运需求逐步回暖，炼厂开工率回升，原油加工量与进口量有望环比增加；欧美需求进入季节性修复，整体需求边际改善。库存端，美国原油阶段性累库，但成品油持续去库，全球库存压力有限。重点跟踪美伊局势演变、OPEC+政策动向、美国原油库存数据及国内炼厂复工进度。风险点在于地缘冲突缓和引发溢价回落、全球累库超预期、宏观风险情绪降温。整体来看，3月国内外原油期货以震荡偏强思路对待，警惕高位波动加剧。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2026年2月国内外原油期货走势回顾.......................................5第2章欧美复苏节奏分化美联储降息预期回升.....................................6第3章2026年一季度国内经济稳中向好发展.......................................9第4章OPEC+暂停增产供应过剩预期仍在.........................................11第5章北半球原油需求旺季步入尾声.............................................14第6章中东地缘困局的三重博弈.................................................16第7章2025年我国原油进口量小幅增长..........................................20第8章2026年2月国际原油非商业净多头寸环比回升...............................21第9章总结...................................................................22 图表目录 图1国内原油期货主力合约走势图...................................................5图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................5图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................8图4原油基差走势图...............................................................8图5欧美制造业PMI走势图.........................................................7图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................7图7美联储2025年12月议息会议利率点阵图.........................................8图8美联储未来几次会议降息概率...................................................8图9美国非农就业人数走势图.......................................................8图10美国失业率走势图............................................................8图11美国CPI同比增速走势图......................................................8图122019-2025年我国季度GDP增速................................................9图13我国官方和财新制造业PMI走势图..............................................9图14我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................10图15我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图16我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图17社会零售额增速走势图（%）..................................................10图18国内M1和M2同比增速走势图.................................................10图19我国月度社会融资规模走势图.................................................10图20国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................11图21我国发电量及同比增速走势图.................................................11图22OPEC原油产量月度走势图....................................................13图23沙特原油产量月度走势图.....................................................13图24伊朗原油产量月度走势图.....................................................13图25委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................13图26伊拉克原油产量月度走势图...................................................13图27阿联酋原油产量月度走势图...................................................13图28美国原油产量走势图（千桶/日）..............................................14图29美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................14图30美国七大产区新井单井产出走势图.............................................14图31全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................14图322014-2025年美国炼油厂产能利用率走势图.....................................16 图33 2013-2025年美国商业原油周度库存走势图......................................16图34 2014-2025年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................16图35 2005-2025年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................16图36 2026年2月欧洲东部俄乌冲突持续.............................................19图37中东美伊军事对峙升级原油溢价增强..........................................19图38中东地缘暗流涌动风险或一触即发............................................19图39伊朗部分商品产量全球占比情况...............................................19图40中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................21图41中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................21图42中国原油月度进口月度走势图.................................................21图43我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................21图44 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................22图45布伦特原油期货基金持仓情况走势图...........................................22图46布伦特-WTI原油期货价差走势图...............................................22表12021-2026年全球原油季度供需平衡表（单位：万桶/天）..........................23图50 2021-2026年全球原油季度供需平衡推算图......................................23 一2026年2月国内外原油期货走势回顾 2026年2月 ， 国 内 原 油 期 货 受 春 节 假 期 、 中 东 地 缘 冲 突 、OPEC+减 产 与 全球 累 库预 期 交 织 影 响，呈 现 先抑 后 扬、宽 幅 震