豆一冲高回落，豆粕短期反弹

豆一主力合约年后冲高回落，刷新阶段新高，现货价格上涨，基差走强转为升水。豆粕主力合约震荡反弹，现货价格回落，基差走弱盘面贴水。

1. 国产大豆：销售迟滞，拍卖暂无。截至2月27日，黑龙江、安徽、河南、山东大豆余粮占比均高于去年同期，高价抑制销售。国储大豆拍卖未启动。
2. 大豆进口：中方后续买美豆存疑，油厂大豆到港逐渐恢复。美最高法院裁定特关税非法，中方购买美豆不确定性高；3月底特或访华，贸易谈判不确定性高。南美大豆上市，近期暂无大豆进口拍卖。油厂大豆到港量环比回升，港口库存止降回升。
3. 美豆：冲高回落。美农展望论坛预计新季种植面积增加4.7%至8500万英亩。美以伊冲突及原油上涨提振美豆，化肥涨价或传导成本。
4. 豆粕：油厂开机率尚未完全恢复，豆粕库存持续下降。截至2月27日，油厂开机率16.19%，大豆库存回升；豆粕产量46.5万吨，库存70.12万吨环比下降；豆粕未执行合同持续回落；饲料厂豆粕库存天数回落。
5. 饲料需求：养殖端猪价低迷，养殖亏损加剧。12月能繁母猪存栏继续调减，生猪存栏量近年首次环比下降。禽类蛋价回落，养殖亏损。1月鸡苗销量续增，老鸡淘汰维持高位，在产蛋鸡存栏仍高位。亏损下补栏谨慎，高存栏支撑短期饲料需求，但长期产能去化不利需求增长。
6. 后市展望：豆一高位调整，因国产大豆销售迟滞，进口补充可能；中方买美豆存疑，南美大豆上市且价格优势，港口库存回升，拍卖暂无。豆粕阶段反弹，因油厂开机未恢复，库存持续下降。

数据来源：博易大师、钢联、弘业期货研究院