豆一冲高后调整，豆粕反弹承压

豆一主力合约创近1年新高，现货价格上涨，基差震荡；豆粕主力合约反弹承压，现货价格小涨，基差维持贴水。

（1）国产大豆销售分化，东北偏快，国储大豆拍卖补充。截至1月9日，黑龙江、安徽、河南、山东大豆余粮占比环比下降，优质大豆偏紧预期持续，东北库存或逼近3成。

（2）进口大豆拍卖持续，美豆或进储备，港口大豆库存续落。中储粮再拍卖百万吨进口大豆，美豆采购成本偏高或进入储备；油厂大豆到港量大降，港口库存为802.8万吨，环比持续回落。

（3）美豆再落。美农1月供需报告偏空，美豆产量微调增，出口调减，期末库存大幅调增；巴西大豆产量调增，全球期末库存调增。关注南美新季大豆增产压力。

（4）油厂开机率微增，豆粕库存小落。截至1月9日，油厂开机率为48.58%，大豆压榨量为176.58万吨，大豆库存微增；豆粕产量为139.5万吨，库存为104.4万吨，环比回落但仍在高位；豆粕未执行合同为540.86万吨，环比回落；饲料厂豆粕库存天数为9.53天，环比升高。

（5）饲料需求偏强。养殖方面，猪价反弹，养殖亏损大幅收窄。10月全国能繁母猪存栏3990万头，环比降45万头；规模厂能繁也调减，仔猪出生量、销量下降，补栏心态弱；商品猪存栏仍增。四季度全国生猪存栏或难减。禽类方面，蛋价低迷，养殖持续亏损，淘汰增加，11月存栏环比微降，四季度或继续下降。短期饲料刚性需求仍强，长期面临去产能担忧。

（6）后市展望。豆一震荡偏强；豆粕延续震荡。