贵金属点评

2026年3月1日 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 美以联合袭击伊朗推高贵金属避险需求 2025年行政集权、边境管理和经贸体系等领域的改革进展顺利助长了特朗普的自信心，除加强国内经济管理外应对中期选举外，以2025年11月公布的新版国家安全战略报告NSS为契机，2026年特朗普2.0施政重心还部分转移到地缘政治，以关税武器化和强大军事实力巩固拓展地缘战略空间，包括独霸西半球、密谋格陵兰岛、重塑中东格局和巩固第一岛链等，地缘政治风险显著升温。2026年初美国先突袭委内瑞拉并抓捕委内瑞拉总统返美就审，后以关税威胁施压欧洲放弃格陵兰岛，2月底则联合以色列袭击伊朗。 2015年7月份伊朗与联合国安理会五常及欧盟签署《联合全面行动计划》(JCPOA)，旨在通过限制伊朗核活动换取国际制裁解除，协议规定伊朗停止提炼5%以上丰度的浓缩铀并停建阿拉克重水反应堆，同时接受国际原子能机构核查。2018年5月份特朗普宣布美国单方面退出协议并重启对伊制裁，并推行旨在将伊朗石油出口降为零的极限施压政策，伊朗则自2019年起逐步中止履行协议部分条款，2019年美国将伊斯兰革命卫队列为恐怖组织。2025年3月份特朗普重启对伊朗的极限施压政策并要求更严格执行现有制裁，4月份至6月份美国和伊朗举行六轮会谈，6月份国际原子能通过决议认定伊朗未履行其在核不扩散方面的义务，随后美国和以色列联合轰炸伊朗核设施，但有消息称伊朗在轰炸之前已经转移核设施和材料。 2025年底至2026年初伊朗爆发大规模骚乱，1月底特朗普大规模增加中东地区的军事力量存在，要求伊朗同意永久停止铀浓缩活动、对弹道导弹计划设限以及彻底切断对代理武装支持等要求；2月份美国和伊朗展开三轮会谈，伊朗意欲以石油天然气领域的经济利益换取美国同意其和平核发展，2月28日美国与联合以色列对伊朗发起空袭意图颠覆伊斯兰政权，特朗普呼吁伊斯兰革命卫队、军队和警察放下武器以获得完全豁免权；以色列称包括伊斯兰革命卫队总司令、国防部长在内的40多名高级官员均在空袭中丧生,3月1日伊朗国家电视台确认最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，并称伊朗总统、司法部长和宪法监护委员会一名法学家将领导伊朗。 我们认为美国有意在伊朗复制委内瑞拉模式，即颠覆现有反美政权并扶持顺从美国的傀儡政权，进而控制其丰富的石油天然气资源来支持美国的再工业化进程并打压美国竞争对手，但这一套做法可能会在伊朗遭到麻烦。虽然伊朗最高领袖以及大批高级官员已经牺牲，但伊朗在长期对抗美国强权过程中已经形成一整套行之有效的政权过渡维持机制，目前以伊朗总统为核心的领导集体已经开始接管伊朗政权；其二是伊朗的国防工业远非委内瑞拉可比，不仅研发成功高精度的 法塔赫高超音速导弹，其无人机甚至大量供俄罗斯在俄乌战场上使用，因此美国有陷入伊朗战争泥潭的风险；其三是伊朗拥有悠久历史文化传统与抵御外敌经验，虽然伊斯兰神权在国家管理上存在各种各样的问题，但伊朗境内并不存在根本性的具有颠覆性的反对力量，美国和以色列对伊朗的袭击有可能反而加强伊朗人民的团结。 以上三点原因说明美以袭击伊朗可能会使得中东地区持续动荡，来自地缘政治风险的避险需求将显著推高贵金属价格中枢，伦敦黄金有较大概率突破1月底创下的5599美元/盎司历史记录。由于伊朗是国际上主要原油生产国和出口国，而且伊朗已经封锁全球原油运输量最大的霍尔木兹海峡，短期内国际油价势必应激上涨并推高欧美通胀预期，进一步提振黄金的抗通胀需求。油价上涨会推高大宗商品运输成本，而且地缘政治风险带来供应链中断担忧，也可能进一步推高通胀预期进而刺激商品大盘集体上涨。 在经过1月底因美联储暂停降息进程与特朗普提名偏鹰派美联储主席人选而引发的暴跌之后，2月份贵金属板块呈现出较强的企稳回升迹象，2月20日美国联邦最高法院裁定特朗普政府无权援引IEEPA开征关税，国际贸易形势重新动荡已经将国际金价推高至5200美元/盎司附近，而中东地缘政治风险更是增添贵金属的避险需求。我们判断在国际贸易混乱形势、全球经济增长前景蒙阴、美联储宽松货币政策以及地缘政治风险上升等因素的影响下，贵金属板块有望继续依托2025年9月份以来的上涨趋势线偏强上行；但历史经验表明地缘冲突事件推动的贵金属上涨往往较为短暂，且贵金属板块的波动性居高不下，建议投资者在控制仓位的情况下继续持偏多思路参与交易，多头套保者可把握机会建立套保头寸，空头套保者宜适当降低套保仓位。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122上海杨树浦路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部 宁波营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com