政策进入两会观望期 螺纹铁矿震荡运行为主

发布时间：2026-03-02 13:02:19作者：南华期货来源：南华期货 行情复盘 2月27日，螺纹钢期货主力合约收涨0.03%至3067.0元。 资金流向 2月27日收盘，螺纹钢期货资金整体流入1715.87万元。 背景分析 钢厂盈利回升，支撑铁水高产量以及铁水后续有增产驱动;从季节性规律看，节后铁水也有缓慢回升的季节性规律。目前高炉利润尚可，钢厂也要增产的驱动，节后电炉也有季节性复产的规律，但华北地区短期内受到行政减产的通知，供应端的压力可能延迟到两会后显现。 后市展望 短期内政策预期支撑盘面，但成材基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策的落地情况和库存的去化速度。 研报正文研报正文 【螺纹钢】 【盘面回顾】上周震荡区间破位后小幅反弹，整体走势偏弱 【核心逻辑】临近两会，市场对基建稳增长、地产放宽政策存在预期，如近期上海发布关于房地产的沪七条政策;以及对华北部分地方在两会期间高炉负荷不低于30%自主减排的通知，成材在供应端有收缩预期，以及成材价格在低估值下存在炒作预期。 从基本面看，钢厂盈利回升，支撑铁水高产量以及铁水后续有增产驱动;从季节性规律看，节后铁水也有缓慢回升的季节性规律。目前高炉利润尚可，钢厂也要增产的驱动，节后电炉也有季节性复产的规律，但华北地区短期内受到行政减产的通知，供应端的压力可能延迟到两会后显现。 目前本周螺纹产量165.1万吨，环比-3.09%，处于近5年历史同期最低水平，建筑需求的启动可能需要等到正月十五之后，螺纹的产量可能才会逐步回升;热卷产量309.61万吨，环比上周基本持平。 需求端，螺纹表观消费33.55万吨，处于近5年同期较低水平，主要原因节后建筑工地还未正式开工，后续需求会逐步回升，但终端需求恢复偏慢，新开工面积累计同比-20.4%。热卷表观消费也偏低，等待节后的回升情况。库存端，螺纹库存处于历史同期偏低水平，库存压力相对较小，热卷库存处于历史同期最高水平，呈现超季节性累库，若节后需求恢复情况一般，库存压力依然不小，成材基本面压力仍存。 【观点】短期内政策预期支撑盘面，但成材基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策的落地情况和库存的去化速度。 【铁矿石】 【南华观点】宏观端，海外交易主线围绕战略金属及制造业回暖展开，关注降息预期与通胀、油价等信号;国内一季度财政尚有支撑，市场情绪或已从一致悲观转向，对地产政策效果存分歧。政策进入两会观望期，总量刺激空 间有限，侧重科技与内需。 市场预期层面，尽管对A股全年维持牛市思维，但考虑到二季度经济指标可能承压及外部不确定性，普遍预期指数将经历波折，需警惕波动。 发运端，发运量持续偏高，且维持在季节性水平之上。特别是非主流矿发运的同比增速，持续在10%以上。非澳巴发运增速，同比在30%附近。非主流发运持续偏多，偏多的趋势从去年至今都未扭转。在西芒杜产能释放的预期下，非主流矿可能在尚有利润的情况下能产尽产，能发尽发。这是一种囚徒困境式的内卷，目前尚未看到价格能够指导矿山减产。供应端对价格上方空间的压制持续存在。 需求端，本期铁水产量233.28万吨，环比增长2.79%，同比增长5.34%。由于高炉复产集中在春节前，而检修集中在节后，因此本期铁水增加显著。即将进入两会时间，北方钢厂检修限产预计增加，但这是季节性的，并未有超预期的信息。钢厂由于前期安全事故，叠加两会检修，目前利润尚能维持。预计后期铁水产量先降后升。 市场目前交易的核心还是在于对需求的悲观预期，虽然短暂有房地产政策提振，但从盘面看持续性不足。热卷产量维持，需求季节性走弱，热卷库存仍在高位，累库速度快于往年同期。此外，海外特别是欧洲的钢价有所走弱，出口接单有所下滑，出口对需求的增长作用有所减弱。螺纹产量显著低于利润水平，后期仍有增产空间。螺纹库存总水平在往年低位，但是累库速度与往年同期一致，因此基本面不算特别乐观，特别是将来复产之后，预计累库压力重新上升。但交易到目前的位置和估值，已经算是预期比较一致，已price in的比较充分了，继续往下打的空间暂时看不到很大，需要进一步的利空发酵。 库存端，港口库存继续累库，短暂的去库趋势被打破。目前47港库存上升至17891.30万吨。必和必拓谈判仍在进行，金布巴库存尚未松动。钢厂节后有补库刚需，整体需求下方有支撑。钢厂疏港量在季节性最高位，钢厂在低价进行大量补库。 总的来看，进入3月两会和宏观波动窗口期，预计市场预期的波动将加大。目前对于经济刺激的预期偏低，对需求偏悲观，关注预期差的可能性。目前估值偏低，同时也需要注意资金的再次高低切。目前的位置，操作上建议看空不做空。 关联品种关联品种螺纹钢铁矿石所属公司：南华期货