螺纹钢
盘面回顾：上周震荡区间破位后小幅反弹，整体走势偏弱。
核心逻辑：
- 政策预期：临近两会，市场对基建稳增长、地产放宽政策存在预期，如上海发布房地产政策，以及华北地区行政减产通知，成材在供应端有收缩预期，价格存在炒作预期。
- 基本面：
- 供应端：钢厂盈利回升，支撑铁水高产量及后续增产；节后铁水有季节性回升规律；华北地区短期行政减产，供应压力可能延迟到两会后显现。本周螺纹产量165.1万吨，环比-3.09%，处于近5年历史同期最低水平；热卷产量309.61万吨，环比持平。
- 需求端：螺纹表观消费33.55万吨，近5年同期较低水平，主要因节后工地未开工；热卷表观消费偏低，等待节后回升。新开工面积累计同比-20.4%。
- 库存端：螺纹库存历史同期偏低，压力较小；热卷库存历史同期最高，呈现超季节性累库，若需求恢复一般，库存压力较大。
观点：短期内政策预期支撑盘面，但成材基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策落地和库存去化速度。
铁矿石
南华观点：
- 宏观端：海外关注战略金属及制造业回暖，关注降息预期与通胀、油价信号；国内一季度财政有支撑，市场情绪从悲观转向，对地产政策效果存分歧。政策进入两会观望期，总量刺激空间有限，侧重科技与内需。
- 市场预期：对A股全年维持牛市思维，但二季度经济指标可能承压，指数将经历波折，需警惕波动。
- 供应端：发运量持续偏高，维持在季节性水平之上，非主流矿发运同比增速超10%，非澳巴发运增速近30%。西芒杜产能释放预期下，非主流矿可能能产尽产，供应端对价格上方空间压制持续存在。
- 需求端：本期铁水产量233.28万吨，环比增长2.79%，同比增长5.34%，主要因春节前复产集中。两会后北方钢厂检修限产预计增加，但季节性并未超预期。钢厂利润尚可，后期铁水产量先降后升。
- 市场交易核心：对需求悲观预期为主，房地产政策提振持续性不足。热卷产量维持，需求季节性走弱，库存高位累库。海外钢价走弱，出口接单下滑。螺纹产量低于利润水平，后期增产空间大，但库存累库压力将重新上升。
- 库存端：港口库存上升至17891.30万吨，必和必拓谈判进行中，金布巴库存未松动。钢厂节后补库刚需，疏港量季节性最高。
结论：进入3月两会和宏观波动窗口期，市场预期波动加大。经济刺激预期偏低，需求偏悲观，关注预期差。估值偏低，需警惕资金高低切。操作建议看空不做空。
