豆粕月报：中美贸易好转预期，豆粕谨慎偏强

2026年3月2日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635726hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 中美贸易好转预期豆粕谨慎偏强 观点摘要 供给端，南美方面，巴西进入收获期，节假日期间巴西降雨不均，导致南部主产区可能有部分产量损失、中南部主产区收获进度偏慢，但并不影响今年整体丰产的预期，大部分机构仍然维持1.78-1.8亿吨的创纪录产量；阿根廷方面，节假日期间降雨有所回暖，有助于缓解前期作物干旱的压力，关注三月初的降雨是否兑现，产量相较去年或有小幅度降低，但对盘面价格影响有限。美国方面，前期1月报告已经对25年大豆定产，未来市场或逐步聚焦26年的种植面积，在本月USDA展望论坛上，其给出8500万英亩的预期，同比今年有4.7%左右的增幅，大部分是由玉米减种调整所致。中期来看，南美稳产、丰产的压力依旧需要消化，美豆未来面积也暂无利多可言，整体供应压力依旧偏大。 需求端，1月豆粕成交放量后，2月现货市场相对冷清，一方面备货需求已经提前释放充分，另一方面由于节假日的原因市场本身购销不旺。未来来看，最主要还是关注进口大豆拍卖情况，年前一两个月拍卖力度不及预期，但彼时库存压力还偏大，若后续拍卖再度放缓，则可能在3月刺激一波安全备货及投机需求。终端方面，需求相对平稳，生猪及肉禽绝对存栏量还是比较高，虽然远期有去产能的预期，但不影响中短期饲料端的需求。 观点，现货基差方面，3月05基差或先偏稳、后续存在走强的可能，主要也是近一段时间进口大豆拍卖频率偏低，在季节性去库周期中，现货有持续挺价的基础，后续关注巴西大豆收获偏慢及港口堵塞的影响。期货方面，外盘CBOT大豆近期走势偏强，由于美国总统预计将于四月访华，且其前期宣称中国将额外再采购800万吨美豆，市场对于美豆出口重新变得乐观起来，若800万吨属实，美豆有冲击1200美分的基础，但目前从周度出口数据来看，还看不到中国再度大量开启采购的行为，3月外盘或将高位震荡。国内豆粕大方向由进口成本而定，本月在跟随外盘上涨后上方压力加大，相较外盘偏弱一些，潜在的利多是当前现货处于季节性去库而且有进口大豆还未拍卖、巴西港口堵塞等预期，或存在一定炒作题材，而特郎普访华前外盘或也居高不下，中短期内有小幅走强的基础，但由于巴西丰产大局已定，等到访华结束、巴西大豆大量到港的4月中旬，高位价格或难以持续。 策略：（1）现货商：基差在3月先偏稳、后续存在走强的可能；（2）期货投机者：中短期内高位略偏强对待，关注现货未来是否存在阶段性紧张、中国额外采购美豆是否落地等重要变量，等待利多逐步落地后的4月中，南美高丰产压力或使得高价难以持续。 重要变量：进口大豆拍卖频率及数量、巴西收获及发运情况、特朗普访华。 目录 一、上游：种植及出口..............................................................................................-4-1.1大豆供给端...........................................................................................................-4-1.2主产国出口..........................................................................................................-5-二、中游：我国大豆进口及压榨.............................................................................-7-2.1我国大豆进口.......................................................................................................-7-2.2我国大豆压榨及库存...........................................................................................-9-三、下游：饲料养殖................................................................................................-10-3.1豆粕成交及库存.................................................................................................-10-3.2生猪养殖.............................................................................................................-11-3.3家禽养殖.............................................................................................................-12-四、后期展望及策略................................................................................................-12- 一、上游：种植及出口 1.1大豆供给端 产量库存方面，USDA1月报告基本对25年美豆定产，2月报告以延续1月的数据为主，其中新季美豆种植面积约8120万英亩，同比上年度的8730万英亩减610万英亩，降幅7.0%；收获面积约8040万英亩，同比上年度的8620万英亩减580万英亩，降幅6.7%；单产维持前期预估的53.0蒲式耳，也是历史最好的单产水平，同比上年度的50.7蒲式耳增幅约4.5%；需求方面来看，虽然中美达成阶段性的贸易协议，但由于美国对比巴西当下没有什么性价比，其余国家同样采购美豆的意愿下降，故出口项维持15.75亿蒲的低位，而压榨势头较好，维持22.7亿蒲的高需求，由此美豆25/26年度的期末库存落在3.5亿蒲，较去年度的3.25亿蒲有所上升，美豆供求关系再度转向偏宽松。南美方面，USDA预估未来一季巴西大豆产量将达到1.8亿吨，较上月上调200万吨，阿根廷大豆产量维持在4850万吨。另外在2月下旬USDA展望论坛上，其预估2026年美豆种植面积将增加380万英亩至8500万英亩，若基于53蒲式耳的单产计算，则下一年度美豆产量或将达到44.5亿蒲，同比存在4.4%的潜在增长可能。 生长进度及优良率方面，巴西大豆逐步进入收获期，根据CONAB，截至2月21日，巴西大豆收获率32.3%，一周前24.7%，去年同期36.4%，五年均值35.18%；其中马托格罗索州收获率71.2%，五年均值71.23%；南马托格罗索州收获率18%，五年均值30.25%，整体进度偏慢。由于近一个月南里奥格兰德州降雨量偏少，新年度巴西大豆产量预期或较前期下调，但仍然维持丰产预期。阿根廷方面，基本已完成全部播种，截至2月25日当周，69%的大豆作物评级正常至良好，低于一周前的75%，去年同期68%；73%的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的66%，去年同期77%。大豆评级差劣率的比例为29%，一周前25%，去年同期32%。 天气方面，巴西逐步进入收获高峰期，由于生长期整体天气情况不错，中部及中南部主产区今年丰产预期较浓，而最南部南里奥格兰德州1月至2月上旬降雨量偏少，节假日期间降雨回暖，巴西整体产量维持丰产预估，部分州或有所下调。阿根廷方面，节假日期间主产区迎来相对可观的降雨量，虽然温度仍然较往年同期偏高一些，但还算是缓解了部分作物前期的生长压力，未来两周来看，降雨主要集中在3月初，雨量将往年同期接近，温度也维持正常预估，预计阿根廷大豆单产前景将稳定。 数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心 图4：阿根廷未来15天气温预估 数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心 数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心 1.2主产国出口 巴西豆出口方面，美国农业部预计2025/26年度巴西将出口11400万吨大豆，较1月预估持平，而相对应的24/25年度巴西大豆出口量约10314万吨，预计新季巴西大豆出口仍然会刷新历史记录。主要原因还是去年四季度中后期开始，我国逐步采购美国大豆，而巴西新季大豆丰产预期渐浓，导致巴西FOB报价相比美国有显著优势，其余国家采购增多，而今年2-3月收获后，预计我国仍将会大量采购巴西豆，整体出口预期向好。根据相关数据，1月巴西出口大豆201.7万吨， 较去年同期的115.2万吨增加86.5万吨，同比增幅75.1%。截至1月底，2025/26年度（10月起）巴西累计出口大豆1649.9万吨，较去年同期累计值1042.1万吨增长607.8万吨，同比增幅58.3%，主要是前期中国暂停对美豆的采购，进而巴西豆收到更多的出口订单。另根据ANEC预计，巴西2月出口或在1069万吨，同比去年的653.5万吨仍然有较大增幅。综合来看，巴西大豆本年度出口预期较好，预计仍然能刷新历史年度出口记录。 数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心 美豆出口方面，美国农业部预计2025/26年度美国将出口4286万吨大豆，较1月预估持平，相对应的2024/25年度出口约5123万吨，同比降幅约16%，同比的下降主要是前期中国没有采购美豆、后期巴西大豆更具性价比导致。25年12月，美国出口大豆446万吨，较去年同期的796.2万吨下降350.2万吨，同比降幅44%。截止12月末，2025/26年度（9月起）美国累计出口大豆1697.3吨，较去年同期累计值3024.2吨减少1326.9万吨，同比降幅43.9%。中美双方在去年10月末大致达成一份协议框架，美方称我国会在26年1月前采购1200万吨美豆，而后三年每年采购2500万吨大豆，当前我国已经接近完成1200万吨的美豆采购，上个月特朗普在社交媒体上称我国将额外采购800万吨美豆，我方暂未回应，后续持续跟进美豆周度出口数据来验证这一说法，但由于巴西豆在商业性采购领域更具性价比，二季度采购大头仍然在南美。 根据USDA，截至2月19日当周，美豆25/26年累计出口销售量3565.1万吨，较去年同期的4396.4万吨减少831.3万吨，同比降幅18.9%，其中近一个月对中国出口大豆出口销售量约为101.0万吨，主要也是我国在执行前期对美豆采购的协议，目前来看接近完成采购目标。2月美豆装运量属于正常水平，报告的前三周共装运183.7万吨，截止2月19日，美豆目前年度总装运量2503.4万吨，去年 同期总装运量为3682.6万吨。美豆本年度出口累计尚未装运量约1061.7万吨。总体来看，本季美豆销售情况偏差，未来关注我国是否会额外多采购美豆，从出口目标完成度来看，本年度为83.2%，去年同期