宏观周报：地缘冲突或加剧通胀的分化

中国1月金融数据实现“开门红”，社会融资规模和人民币贷款均同比多增，主要受政府债券发行拉动。其中，住户短贷同比多增，或主要受益于节前消费需求的集中释放；企业短贷增加，而中长期贷款偏弱。后续关注地产能否回暖以及全国两会重要经济目标的设定、财政支出计划。

通胀方面，CPI同比涨幅比上月回落，主要是春节错月影响，环比上涨的亮点是核心CPI涨幅为近6个月最高。PPI环比上涨，连续4个月上涨，涨幅靠前的是国内有色金属行业价格，其次，人工智能等数字化技术加快发展、算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨。PPI存在两个分化，一是内需商品价格弱于外需定价商品，二是上游价格强于中下游。PPI同比能否转正，取决于2-6月的PPI环比能否录得月均非负增长。

节后终端需求观察方面，螺纹钢、热轧板卷表需回升，水泥磨机开工负荷回落，沥青出货量小幅下降，浮法平板玻璃产能平稳，30城商品房成交面积仍偏弱，挖掘机销量同比增长，美国粗钢产量平稳，一线城市和主要二线城市地铁客运量节后反弹，一线城市和主要二线城市拥堵延时指数节后小幅回升，国内航班执行数小幅回落，顺丰速运快递业务量增长，欧洲航线集装箱运价指数小幅回升，生猪屠宰环比回升，乘用车销量同比持平，半钢胎开工率低位反弹。