哈萨克斯坦共和国：国有企业、财政状况和风险（英）2026

哈萨克斯坦国有企业、财政立场与风险

背景
哈萨克斯坦经济中，国有企业（SOEs）扮演着关键角色，其资产规模约占GDP的40%。主要SOEs包括萨穆鲁克·卡济纳（SK）和白特雷克国家管理控股公司（BNMH），分别管理着石油、天然气、电力等战略性资产以及中小企业、住房、农业和基础设施项目贷款。政府自2023年起推动大规模改革，旨在减少国有经济份额，加速私有化进程，并提高企业治理和经营绩效。

国有企业财政立场
国有企业通过预算转移、债务发行和盈利实施国家计划，其准财政活动模糊了整体财政立场。2019年至2024年间，主要SOEs的资产负债表平均扩张约相当于国家预算支出的20%，若计入预算支出，2024-25年非石油赤字将比官方数据高出约3.5个百分点。2008-2024年间，SK和BNMH的资产负债表在经济衰退期间显著扩张，为经济提供支持，但2022-2023年财政脉冲为负值，仍低于2021年的扩张水平。

财政风险
SOEs的准财政活动增加了财政风险，包括潜在的或有负债、补贴性放贷和隐性补贴。部分SOE表现不佳可能引发重大财政风险，如股息支付波动、流动性风险和债务担保需求。2024年BNMH计划将非石油基础设施贷款规模扩大至GDP的1.6个百分点，SK计划增加固定资产投资约50%，这将抵消预算整顿效果，导致公共部门整体仍保持宽松立场。

政策建议

1. 调整SOE投资：确保与财政目标一致，减少对私营部门的挤压。
2. 加强监管与治理：实施基于绩效的预算，提高透明度，公开披露债务和或有负债。
3. 加快私有化：减少国家影响，释放资源，优先处理非可持续的国有企业，对战略性行业进行重组或私有化。
4. 限制准财政活动：通过立法或执行现有法律，减少对SOEs的财政支持，降低隐性补贴。
5. 透明化报告：将SOE相关风险纳入国家财政账户，定期评估其财务健康和业绩。