哈萨克斯坦共和国：国有企业、财政状况和风险

Kazakhstani State-Owned Enterprises: Fiscal Implications and Risks

哈萨克斯坦的国有企业（SOEs）是其经济和增长模式的基石，但其准财政活动模糊了整体财政状况，给宏观经济管理带来了挑战。本文估计，过去五年主要SOEs的资产负债表扩张平均约占国家预算支出的20%。若将此类活动计入预算支出，2024-25年的非石油赤字将高出约3.5个百分点，表明实际财政扩张规模大于官方预算数据。

SOEs与财政状况
哈萨克斯坦的SOE主要集中在Samruk Kazyna（SK）和Baiterek National Managing Holding（BNMH）两大集团，其总资产占GDP的40%。SK管理着KazMunaiGas、Air Astana等大型企业，BNMH则通过贷款和补贴支持中小企业、住房和农业项目。尽管SOEs的准财政活动有助于缓冲经济下行冲击，但其资产负债表扩张（2019-24年期间平均相当于预算支出的20%）并未纳入官方财政统计，导致财政状况评估存在盲点。

SOEs与财政风险
SOEs的财务表现堪忧：多数子公司盈利能力不足，部分企业出现巨额亏损，且流动性风险较高（部分子公司流动比率低于1）。高杠杆、低盈利和有限的收入来源使这些企业对公共财政构成潜在风险。若油价下跌或融资条件收紧，可能引发偿债危机或需要政府进行紧急救助。

政策建议
为降低或有财政风险，建议：

1. 加强财政管理框架：赋予财政部或国民经济部权力，评估、监测SOEs的财政影响，并将SOE债务纳入公共债务统计；
2. 提升透明度：定期披露SOEs的财政支持情况、预算贡献及准财政活动成本，将SOE相关风险整合进国家财政账户；
3. 优化SOE治理：建立明确的补贴政策标准，对非核心企业进行剥离或重组，优先推进非战略性领域的私有化；
4. 规范准财政活动：将政策性任务回归预算体系，并通过透明补偿机制限制此类活动。

当前SOEs的扩张计划（如BNMH的贷款规模增长和SK的投资扩张）将抵消2026年预算的财政紧缩目标，导致整体公共部门立场持续宽松。因此，需通过调整财政立场和SOE计划，实现可信的财政收缩，并确保宏观经济政策的有效性。