南华期货生猪产业周报：节后需求惨淡，能繁去化不及预期
——节后需求惨淡，能繁去化不及预期 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月2日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周生猪市场的核心矛盾在于供强需弱格局下，上下游行为与预期的明显分化。上游养殖端因普遍看跌年后行情，在春节前便集中加速出栏，导致节后供应压力持续后移；节后虽然规模场出栏体重因压栏增重情绪而有所回升，但整体出栏积极性依然较高，适重猪源供应充裕。与此同时，二次育肥户在节后补栏热情明显退潮，栏舍利用率从高位回落，短期对猪价的托底动能减弱。下游屠宰端则面临终端消费进入传统淡季的困境，节后开工率虽逐步恢复但仍处于低位，样本企业日屠宰量较节前大幅下降，收购过程顺畅且采购难度不大。此外，屠宰企业盈利压力较大，对提价收购和开工率提升形成阻力，且在春节前已加快消化冻品库存，目前缺乏大规模入库的意愿。综合来看，上游出栏积极与下游承接乏力形成鲜明对比，供需失衡导致猪价弱势运行并创下阶段性新低。 *近端交易逻辑 1.节后猪肉需求惨淡。2.节后为猪肉冻品入库窗口期。3.节后标猪价格下跌时，二育是否会选择进场。 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.养殖户补栏行为提前推动仔猪价格环比上涨 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：低位震荡*价格区间：主力合约震荡区间11500-12500。*单边策略：生猪主力05合约策略上可以选择LH2605-C-11500买涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪基差中性，继续观望。*月差策略：月差策略上可以选择多05合约空07合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.2月26日，农业农村部正式发布2026年生猪产能调控方案，明确将全国能繁母猪正常保有量稳定在3900万头左右，继续实施“绿、蓝、黄”三级预警制度，并加强对大型企业产能变动的实时监测，旨在通过政策工具稳定市场预期。 2.截至2月27日，行业自繁自养头均亏损已扩大至159.65元/头，较节前亏损幅度明显加深。 【利空信息】 1.截至2月10日，二育栏舍利用率已降至19.5%（较1月底下降10.8个百分点），二育占实际销量比重仅0.54%。Mysteel分析指出，二育整体观望情绪浓厚，仅等待猪价进一步下探后的入场信号，短期托价动能减弱。 2.涌益数据显示2026年1月全国能繁母猪存栏环比+0.65%，产能未出现持续去化。同时2026年1月PSY达11.35，效率水平稳步抬升，同等能繁对应商品猪供给弹性更强，指向2026全年供应偏松格局。 2.2 下周主要信息 关注冻品库存和生猪出栏均重 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力05合约，周初开盘11500元/吨，周末收盘11485元/吨，下跌15点，跌幅-0.13%。持仓量为15.5万张，较上周增加18595张，盘面变化不大处于震荡阶段。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差结构为Contango结构，主要原因在于本周生猪需求惨淡，不及预期，现货价格下跌，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振需求有待观察。 source：同花顺,南华研究 *基差结构：前期二育陆续出栏，市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。大厂出栏均重前期下降后回升，近月合约基差有所回升但幅度较小。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 随着本周生猪价格的下跌，生猪养殖利润下降，自繁自养头均利润下跌，出现亏损。由于养殖户看好后市生猪价格，前期补栏意愿的增强推动仔猪价格持续上涨，毛利较上周环比增加。二育方面，本周标肥价差虽有所走强但是仍为负数，大猪需求相对于标猪更好，前期二育养殖户出栏获利了结。屠宰方面，随着白毛价差的走弱，屠企利润减小。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据环比增加，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月下降，环比减少0.2。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，靠近盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走强，二育栏舍利用率下降。 【饲料情况】 玉米和豆粕价格维持震荡，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近几年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利走弱，冷库库存逐渐增加，入库需求逐步开启，由于养殖户惜售挺价意愿强烈，屠企备货意愿减弱。本周屠宰利润环比减少，宰后均重无明显变化。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 source：我的农产品网 南华研究 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 source：南华研究 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况 source：南华研究
