市场分析
宏观面：
- 宏观政策：2月8日政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，且存在继续降准降息空间。
- 通胀：1月CPI同比上升0.2%。
资金面：
3. 财政：2025年财政收支未达预期，收入同比下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低。民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。2026年财政政策预计延续积极，支出力度有望加强。
4. 金融：1月社融新增7.22万亿元，政府债券净融资回升。M1、M2增速回升，M2-M1剪刀差收窄，显示资金活跃度提升。信贷方面，人民币贷款增速回落至6%，存贷款增速差扩大，表明银行体系资金充裕但信贷需求平稳。
5. 央行：2026年2月27日开展1160亿元7天逆回购操作。
6. 货币市场：主要期限回购利率回落。
市场面：
7. 收盘价：2026年2月27日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、106.01元、108.40元、112.07元。7月涨跌幅分别为-0.07%、-0.16%、-0.19%、-1.05%。
8. 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.04元、0.04元、0.01元和-0.03元。
本周债市：
- 延续节前弱势，长端品种抛压加大，受上海地产政策放松影响，市场情绪转向谨慎，长债收益率大幅上行。
- 节前依赖资金面和配置盘，本周受地产政策情绪和交易盘止盈冲击，债市对政策信号敏感性提升。
- 周五央行下调远期售汇外汇风险准备金率，债市情绪有所修复。
历史经验：
- 2016至2020年弱复苏阶段，债市表现震荡或震荡走强，对政策宽松敏感。
展望后续：
- 两会基调可能偏中性，债市短期内或仍处于震荡消化阶段。
- 地产政策放松实际效果仍需观察，资金面均衡偏松，央行仍有降息降准空间。
- 需关注3月初重要会议政策信号及超长债供给节奏。
策略：
- 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2606合约中性。
- 套利：关注TL2606基差走扩。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险：
